《政府工作报告》解读：5%的目标会实现么？

宏观点评 / 2024.03.05 请阅读最后一页的重要声明！ 5%的目标会实现么？ ——《政府工作报告》解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 相关报告 1. 《工业生产不温不火——实体经济图谱 2024 年第 8 期》 2024-03-02 2. 《越南是一个怎样的国家？——新兴市场一本通之越南》 2024-03-01 3. 《物价增速有望回正——2 月经济数据前瞻》 2024-03-01 核心观点 ❖ 3 月 5 日，总理向人大作今年的政府工作报告。其中对于全年工作做出怎样的部署？经济将如何开局起步？哪些领域又会成为政策的主要发力点？ ❖ 5%的增速目标会实现么？去年全年经济增长目标超额完成，今年目标持平去年。我们认为实现的可能性很大。首先，财政预算隐含的名义增速超过 7%，在物价保持基本稳定的预期下，平减指数可能不会太高，名义增速和实际增速的差异并不大。其次，国债增发带来的货币增量不容忽视，保守估计，即便今年全年经济态势都和去年四季度相当，在增量资金的支持下，经济增长完成5%的目标也应该不难。最后，经济增速目标本身的意义在于“底线”，而非上限近十年实际 GDP 增速平均来看要高出目标 0.1 个百分点左右。 ❖ 今年财政的力度有多大？财政预算赤字设定为 3%，持平去年。一方面，3%的赤字率目标虽持平去年，但不及 2020 年和 2021 年；另一方面，地方政府专项债拟安排 3.9 万亿元，较去年额度增加 1000 亿元，提升幅度也不算高。值得注意的是，后续将连续几年发行超长期特别国债，今年先发行 1 万亿元。在地方化债的大背景下，重点化债省份占全国基建投资总规模着实不小，受化债制约，财政政策力度或打折扣。 ❖ 货币政策还有多少空间？今年《政府工作报告》对于货币政策的定调为“灵活适度、精准有效”，事实上货币政策总量效应的空间被框定，我们认为，货币政策“精准”、“有效”的要求将意味着更多地注重结构功能的发挥。在今年结构性政策工具继续发力的政策思路下，我们认为，降息降准等总量型货币宽松政策仍有可能出台，但调整的速度和幅度有待观察。 ❖ 消费、投资、教育、地产和三农重点何在？首先，制造业投资，尤其是新质生产力相关的投资或将成为关键力量；其次，今年促消费从增量、存量两端入手，增量主要是壮大数字消费、绿色消费、健康消费等新型消费，存量主要是挖掘消费品“以旧换新”的需求潜力。第三，以平稳健康发展为方向，保障性住房建设和供给将继续加大。最后，粮食安全问题重视度较高，在高标准农田建设投资、农机设备更新和乡村基建方面，财政资金将会提高支持力度。 ❖ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观点评/证券研究报告 1 5%的目标会实现么？ ............................................................................................................................. 3 2 今年财政的力度有多大？ ....................................................................................................................... 4 3 货币政策还有多少空间？ ....................................................................................................................... 5 4 新质生产力为何重要？ ........................................................................................................................... 6 5 人尽其才，科教兴国 ............................................................................................................................... 7 6 消费开拓增量、挖掘存量 ....................................................................................................................... 8 7 地产发展新模式，平稳健康发展是方向 ............................................................................................... 9 8 夯实粮食安全根基 ................................................................................................................................... 9 图 1. 历年全国 GDP 实际增速及其目标情况（%） .................................................................................. 3 图 2. 赤字率目标和实际赤字率（%） ......................................................................................................... 4 图 3. 地方政府新增专项债目标及变化（亿元） ......................................................................................... 5 图 4. 结构性货币政策工具额度（亿元） ..................................................................................................... 6 图 5. 什么是新质生产力？ ............................................................................................................................. 7 图 6. 历年本硕博招生人数结构占比 ..............