全国两会解读和市场展望：关注新质生产力、开创产业发展新篇章

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月05日全国两会解读和市场展望关注新质生产力、开创产业发展新篇章核心观点策略研究·策略专题证券分析师：王开联系人：李晨光021-60933132010-88005492wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)5826.52/17.13创业板/月涨跌幅(%)1834.83/18.35AH 股价差指数152.07A 股总/流通市值 (万亿元)70.82/63.97市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《策略周聚焦-拥抱成长，迎接决断》 ——2024-03-04《资金跟踪与市场结构周观察(第十四期)-市场成交持续走高，赚钱效应大幅回升》 ——2024-02-27《全球 ESG 资金追踪表（2024 年第一期）-股票型净流出趋势加剧，债券型连续 10 个月净流入》 ——2024-02-26《优化供给 提质增效系列（四）-从高景气到高成长，再到高分红逻辑》 ——2024-02-25《中观高频景气和基本面混频预测图谱（2024.02）——下游消费行业景气度提振，上游资源品行业库存周期定位分化》 ——2024-02-25坚持稳中求进、 以进促稳、 先立后破。今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长 5%左右；城镇新增就业 1200 万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅 3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量 1.3 万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低 2.5%左右，生态环境质量持续改善。积极的财政政策要适度加力、提质增效。赤字率拟按 3%安排，赤字规模 4.06 万亿元。从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行 1 万亿元。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。历年全国两会前后股市整体表现并没有一致性的规律，市场走势需要考虑基本面环境。整体看，全国两会对股票大势的影响并没有统一规律可循，产业政策的出台在结构上对特定风格市值和行业板块等属性的影响更值得关注。因此在探讨两会前后 A 股市场走势时，我们还需要综合考虑当时的经济基本面环境、资金流动和估值等因素，以作出更为准确的判断。随着股票市场前期转暖、北向资金大幅流入，估值开始朝向合理位置修复，对后续 A 股走势仍有较好的提振。全国两会上的热门话题对股市风格的指引，相较短期交易风格影响，更多体现在年内的中长期影响上。比如 2015 年的两会期间创业板指、消费风格表现较为突出，但结合“互联网+”和“众创空间”热门话题来拓宽到一整年，成长风格领涨效应显著；再比如 2017 年两会期间消费和成长风格表现相对占优，但当年的主题涉及“供给侧结构性改革”“房地产调控与去库存”，全年视角下估值相对低的金融板块最为安全。近两年在经济温和修复的背景下，投资者的风险偏好较低，避险成为主要诉求。在此背景下，金融和稳定板块展现出较强的韧性，表现占优。中观行业视角，重点关注数字经济、“人工智能+”以及新兴产业的投资机会。在中央经济工作会议中以及次年全国两会发布的政府工作报告中所提及的行业和主题有望催生结构性行情，随着政策红利的逐步释放，这些行业或主题很有可能成为贯穿全年的投资主线，有望跑赢大盘获得超额收益。基于上述思路，我们推荐重点关注数字经济、“人工智能+”以及新兴产业的投资机遇。主题投资角度，关注新质生产力主线带来的投资机遇。关注新质生产力的政策脉络主线，战略性新兴产业、未来产业，是构建现代化产业体系的关键，是发展新质生产力的主阵地。在此背景下，我们推荐重点关注以新兴氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济为代表的新兴产业；以量子技术、生命科学为代表的未来产业以及数字经济。随着新质生产力相关概念的发展与落地，这些行业预计将迎来重大的结构性变革与增长机遇，交易策略从风险偏好改善带来的主题投资，有望转向分子端盈利长期改善的“新质资产”，成为催化新一轮牛市行情的新核心资产。风险提示：海外地缘紧张局势问题、美联储货币政策的不确定性、产业政策落地节奏具备不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录关注新质生产力、开创产业发展新篇章 ............................................ 4政府工作报告主要内容梳理和历年对比 .................................................... 4历年两会前后 A 股市场表现复盘 .......................................................... 5历年两会前后市场风格与板块的表现复盘 .................................................. 5历年两会后行业轮动与主题投资复盘 ...................................................... 6新质生产力开辟产业发展新赛道 .......................................................... 9风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 历年两会后上证指数表现（交易日） .................................................... 5图2： 上证指数在历年两会前后表现（交易日） ................................................ 5图3： 历年两会后 A 股市场风格走势 .......................................................... 6图4： 2018 经济工作会议、2019 两会同时提及的行业和主题 ..................................... 7图5： 2019 经济工作会议、2020 两会同时提及的行业和主题 ..................................... 7图6： 2020 经济工作会议、2021 两会同时提及的行业和主题 ..................................... 8图7： 2021 经济工作会议、2022 两会同时提及的行业和主题 ..................................... 8图8： 新质生产力的定义、内涵和核心要素等思维导图 .......................................... 9表1： 历年全国两会中，经济形势、财政与货币政策等相关表述对比 ............................