建筑行业周观点：政策趋势与库存周期共振，看好工业建筑相关板块

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月05日超 配建筑行业周观点政策趋势与库存周期共振，看好工业建筑相关板块核心观点行业研究·行业周报建筑装饰超配·维持评级证券分析师：任鹤证券分析师：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006S0980524010001联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建筑行业周观点-开复工节奏相对偏慢，把握基建预期差和建筑出海机遇》 ——2024-02-26《建筑行业 2 月投资策略-把握建筑央企估值回升和国际工程业绩兑现机遇》 ——2024-02-23《建筑行业周观点-支撑建筑央企估值回升的三个因素》 ——2024-01-30《建筑行业周观点-基建存在预期差，工业建筑回暖可期》 ——2024-01-22《统计局 2023 年基建数据点评-2023 年基建增速年底企稳，2024年持续关注“基建稳增长”》 ——2024-01-18地方政府强调“有效投资”，制造业投资是重要抓手。根据各地政府工作报告中对投资部分的表述中，“有效投资”、“产业投资”等关键词出现频率明显增加，在投资计划中更加倾向于制造业投资。各地省级重大项目中，产业相关项目年内计划落地投资普遍达到总投资的 1/3 以上。相对基础设施投资，工业及制造业投资有清晰的回报机制，民间资本参与度高，能够在扩大投资的同时避免地方债务压力继续增大，预计将得到更多的政策支持。2023年 1-12 月制造业投资同比+6.5%，其中民间资本投资同比+9.4%，且下半年保持加速趋势。去库存进入尾声，工业企业资本开支上行可期。2023 年下半年起，工业企业各项经营指标转暖，产成品存货同比增速略有回升（12 月+2.1%，较 7 月最低点+0.5pct），PPI 单月降幅收窄（12 月-2.7%，较 6 月最低点+2.7pct），工业企业利润增速触底回升（12 月+16.8%，较 3 月最低点+36pct），利润率逐月修复（12 月为 5.8%，较 2 月最低点+1.2pct）。工业企业各项指标回暖反映工业库存周期逐渐由被动去库存转向主动补库存，而后随着扩产需求释放，资本开支有望进入上行周期。工业建筑景气度回升，有望带动专业工程及钢结构板块估值修复。工业库存周期由被动去库存转向主动补库存，则工业扩产需求有望逐渐释放，专业工程及钢结构与工业建筑相关度高，工业扩产需求上升将带动相关企业订单增长。复盘历史，钢结构板块估值与工业企业库存增速具有较强的相关性，库存增速反转将有望带动钢结构板块估值提升。投资建议：投资总额有支撑，预测 2024 年基建投资保持低速增长，看好建筑央企估值回升的可持续性；随着海外订单持续回暖，建议关注国际工程龙头企业业绩兑现；政策趋势与库存周期共振，看好工业建筑相关板块估值修复。重点推荐中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际。风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E601390.SH中国中铁买入6.4714781.431.594.524.07601186.SH中国交建买入8.7611001.351.546.495.69601800.SH中国铁建买入8.8111972.082.244.243.93600970.SH中材国际买入11.332991.001.1311.3310.03资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录本周核心观点 .................................................................. 4政策趋势与库存周期共振，看好工业建筑相关板块 .......................................... 4地方债：2 月专项债新增规模 3465.9 亿元，同比+3.2% ...................................... 5城投债：2 月城投债净融资 247.4 亿元，同比-90.3% ........................................ 6市场表现回顾 .................................................................. 7板块：上涨 0.33%，跑输上证指数 0.41 个百分点 ........................................... 7个股：50%个股上涨 ..................................................................... 7行业政策要闻 .................................................................. 8公司公告要闻 .................................................................. 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 制造业投资和民间制造业投资增速（单位：%） ........................................... 4图2： 制造业投资收益及增速（单位：亿元，%） ............................................... 4图3： 工业企业产成品存货和 PPI 同比（单位：%） ............................................. 5图4： 工业企业利润增速和利润率变化（单位：%） ............................................. 5图5： 钢结构板块估值与工业库存周期相关性强（单位：%） ..................................... 5图6： 专项债单月新增发行额及同比增速（单位：亿元，%） ..................................... 6图7： 专项债发行和净新增专项债发行规模（单位：亿元） ...................................... 6图8： 城投债发行规模和净融资规模（单位：亿元） ............................................ 6图9： 2022-2024 年单月城投债净融资规模（单位：亿元） .......................................6图10： 年初至今建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） ....