2023年业绩快报点评：单四季度归母净利润同比增长108%，逆势增长彰显龙头地位

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月05日买 入艾德生物（300685.SZ）——2023 年业绩快报点评单四季度归母净利润同比增长 108%，逆势增长彰显龙头地位核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：张佳博证券分析师：张超021-603754870755-81982940zhangjiabo@guosen.com.cnzhangchao4@guosen.com.cnS0980523050001S0980522080001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价22.96 元总市值/流通市值9152/9038 百万元52 周最高价/最低价30.39/14.60 元近 3 个月日均成交额75.51 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《艾德生物（300685.SZ）-单三季度收入同比增长 20%，持续加大研发投入》 ——2023-10-26《艾德生物（300685.SZ）—2023 年半年报点评：业绩强势复苏，海外市场高速增长》 ——2023-08-06业务逆势增长，营收首次突破10 亿，业绩表现超预期。2023 年实现营收10.44亿（+23.91%），归母净利润 2.56 亿（-2.84%），归母净利润同比下降主要是由于 2022 年公司完成 SDC2 产品的技术转让，产生非经常性损益 8039 万，公司 2023 年扣非归母净利润为 2.34 亿元，同比增长 48.96%。其中，四季度单季度营收 3.36 亿（+38.31%），归母净利润 0.83 亿（+108.45%），在四季度展现了强劲的增长势头。2023 年面对医疗行业新形势，公司凭借合规入院继续扩张院内市场，同时加快开拓国际市场，实现逆势成长，营收首次突破 10 亿元，同时进一步提升经营效率，成本费用率有所下降，盈利能力显著提升，扣非后净利润创下历史新高，行业龙头地位更加稳固。公司顺利获批 MSI 检测试剂盒，PD-L1 试剂盒获得权威指南推荐。2023 年11 月初公司研发的人类微卫星不稳定性（MSI）检测试剂盒（荧光 PCR-毛细管电泳法）获批注册证，用于替雷利珠单抗的伴随诊断，是目前国内首个批准上市的泛实体瘤免疫治疗伴随诊断。在结直肠癌诊疗领域，MSI 与 KRAS、BRAF、NRAS 基因作为必须要检测的生物标志物被写入专家共识之中，公司已于 2015 年获批上市了 KRAS/NRAS/BRAF 联检产品，与 MSI 伴随诊断产品联用，可以全面满足结直肠癌患者诊疗的刚性需求。近期发布的《非小细胞肺癌PD-L1 表达临床检测中国专家共识（2023 版）》中，艾德生物 PD-L1 检测试剂盒（克隆号 E1L3N，国械注准 20223400313）作为免疫治疗伴随诊断国产试剂的代表产品获得优先推荐，未来有望加速医院准入和提升临床渗透率。公司推动大额回购，提振市场信心。2 月 26 日公司公告，拟以不低于 1 亿元且不超过 2 亿元的自有资金进行股票回购，回购价格不超过 28 元/股，回购股份将用于注销并减少公司注册资本。假设按本次回购资金总额上限2 亿元、回购股份价格上限 28 元/股进行测算，预计可回购股份数量为 714.29 万股，约占公司当前总股本的 1.79%。投资建议：基于业绩快报，上调 2023-2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 2.56/3.19/3.96 亿元（原为 2.39/2.93/3.67 亿），同比增长-2.8%/24.6%/24.2%；当前股价对应 PE 36/29/23 倍。艾德生物是肿瘤精准诊断领域的龙头企业，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，有望分享肿瘤精准治疗的时代红利，同时产品顺利实现出海，加速开拓国际市场，中长期发展空间广阔，维持“买入”评级。风险提示：研发进度低于预期；海外销售推广不及预期；集采降价风险。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)9178421,0441,2861,564(+/-%)25.9%-8.2%23.9%23.2%21.6%净利润(百万元)240264256319396(+/-%)32.9%10.1%-2.8%24.6%24.2%每股收益（元）1.080.660.640.801.00EBITMargin26.7%17.8%22.9%24.0%25.5%净资产收益率（ROE）17.6%17.6%15.1%16.3%17.5%市盈率（PE）21.234.735.728.623.1EV/EBITDA18.647.035.327.721.7市净率（PB）3.736.105.374.684.03资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业务逆势增长，营收首次突破 10 亿，业绩表现超预期。2023 年实现营收 10.44亿（+23.91%），归母净利润 2.56 亿（-2.84%），归母净利润同比下降主要是由于 2022 年公司完成 SDC2 产品的技术转让，产生非经常性损益 8039 万，公司 2023年扣非归母净利润为 2.34 亿元，同比增长 48.96%。其中，四季度单季度营收 3.36亿（+38.31%），归母净利润 0.83 亿（+108.45%），在四季度展现了强劲的增长势头。2023 年面对医疗行业新形势，公司凭借合规入院继续扩张院内市场，同时加快开拓国际市场，实现逆势成长，营收首次突破 10 亿元，同时进一步提升经营效率，成本费用率有所下降，盈利能力显著提升，扣非后净利润创下历史新高，行业龙头地位更加稳固。图1：艾德生物营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：艾德生物单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：艾德生物归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：艾德生物单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司顺利获批 MSI 检测试剂盒，在肿瘤免疫治疗精准诊断领域再下一城。2023 年11 月初公司研发的人类微卫星不稳定性（MSI）检测试剂盒（荧光 PCR-毛细管电泳法）获批注册证，用于替雷利珠单抗的伴随诊断，是目前国内首个批准上市的泛实体瘤免疫治疗伴随诊断。MSI 和 PD-L1（艾德生物的 PD-L1 抗体伴随诊断试剂已于 2022 年 3 月获得 NMPA 批准上市）已被写入多个癌种的国内外权威指南之中，是目前临床认可度最高的免疫药物疗效预测生物标志物。在结直肠癌诊疗领域，MSI 与 KRAS、BRAF、NRAS 基因作为必须要检测的生物标志物被写入专家共识之中，公司已于 2015 年获批上市了 KRAS/NRAS/BRAF 联检产品，与 MSI 伴随诊断产品联用，可以全面满足结直肠癌患者诊疗的刚性需求。公司 PD-L1 检测试剂盒在权威指南中获得优先推荐。中华病理学杂志已正式发布