货币政策与流动性观察：跨月资金面平稳无虞

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月04日货币政策与流动性观察跨月资金面平稳无虞核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：董德志联系人：田地021-609331580755-81982035dongdz@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比3.00社零总额当月同比7.40出口当月同比2.30M28.70市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续上涨》 ——2024-02-29《宏观经济宏观周报-国内利率和股票价格或明显偏离国内基本面》 ——2024-02-26《货币政策与流动性观察-节后首周资金面维持宽松》 ——2024-02-26《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数转涨》 ——2024-02-22《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅与前次持平》 ——2024-02-08跨月资金面平稳无虞海外方面，上周（2 月 26 日-3 月 1 日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含的 3 月 FOMC 降息 25bp 的可能性为 5%，不降息的可能性为 95%。国内流动性方面，在央行连续净投放呵护下，上周资金面延续均衡偏宽松态势，跨月平稳无虞。短端资金利率中枢有所抬升，总体呈前高后低走势。国信狭义流动性高频扩散指数较节前一周（2 月 19 日-2 月 23 日）边际上升 0.01 至 101.05。其中价格指标贡献-429%，数量指标贡献 529%。价格指数下降（收紧）主要上周全周标准化后的 R/DR 加权利率偏离度（7 天/14 天利率减去同期限政策利率）和 R001 总体环比上行拖累，同业存单加权利率下行支撑。数量上，央行上周逆回购超额续作，对数量指标形成支撑。本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过 5000亿元。央行公开市场操作：上周（2 月 26 日-3 月 3 日），央行净投放流动性资金 7370 亿元。其中：7 天逆回购净投放 7370 亿元（到期 4270 亿元，投放 11640 亿元），14 天逆回购净投放 0 亿元（到期 0 亿元，投放 0 亿元）。本周（3 月 4 日-3 月 10 日），央行逆回购将到期 11640 亿元，其中 7 天逆回购到期 11640 亿元，14 天逆回购到期 0 亿元。截至本周一（3 月 4 日）央行 7 天逆回购净投放-3190 亿元，14 天逆回购净投放 0亿元，OMO 存量为 8450 亿元。银行间交易量：上周银行间市场质押回购平均日均成交 6.44 万亿，较前一周（2 月 19 日-2 月 25 日，7.09 万亿）降低 0.64 万亿。隔夜回购占比为 85.7%，较前一周（87.3%）降低 1.6pct。债券发行：上周政府债净融资 720.6 亿元，本周计划发行 1928.8 亿元，净融资额预计为 55.5 亿元；上周同业存单净融资 567.5 亿元，本周计划发行 266.1 亿元，净融资额预计为-5454.1 亿元；上周政策银行债净融资 1250.0 亿元，本周计划发行 180.0 亿元，净融资额预计为-620.7亿元；上周商业银行次级债券净融资-400.0 亿元，本周计划发行 0.0 亿元，净融资额预计为-3.0 亿元；上周企业债券净融资 732.9 亿元（其中城投债融资贡献约 54%），本周计划发行 1212.9 亿元，净融资额预计为-1334.3 亿元。上周五（3 月 1 日）人民币 CFETS 一篮子汇率指数较前一周（2 月 23 日）上行 0.01 至 99.44，同期美元指数下行 0.09，位于 103.88。3 月 1 日，美元兑人民币在岸汇率较 2 月 23 日的 7.20 维持不变；离岸汇率上行约3 基点至 7.21。风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周流动性回顾：跨月资金面平稳无虞 .............................................. 4流动性观察 .................................................................... 6外部环境：美联储 3 月降息预期较低 ...................................................... 6国内利率：短端利率小幅上行 ............................................................ 7国内流动性：上周央行逆回购超量续作 .................................................... 9债券融资：上周政府债券净融资大幅下降 ................................................. 11汇率：人民币汇率基本稳定 ............................................................. 12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 狭义流动性扩散指数（上升指向宽松，下降指向紧缩） .................................... 4图2： 价格指数 ............................................................................ 4图3： 数量指数 ............................................................................ 4图4： 美联储关键短端利率 .................................................................. 6图5： 欧央行关键短端利率 .................................................................. 6图6： 日央行关键短端利率 .................................................................. 6图7： 主要央行资产负债表相对变化 .......................................................... 6图8： 央行关键利率 ........................................................................ 7图9： LPR 利率 .............................................................................7图10： 短端市场利率