芯碁微装(688630)PCB持续中高端化，光伏、先进封装稳定上量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月04日买 入芯碁微装（688630.SH）PCB 持续中高端化，光伏、先进封装稳定上量核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：李书颖联系人：詹浏洋0755-81982362010-88005307lishuying@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价70.01 元总市值/流通市值9201/5616 百万元52 周最高价/最低价94.94/45.00 元近 3 个月日均成交额95.21 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《芯碁微装（688630.SH）-一季度营收同比增长 50%，泛半导体设备拓展加速》 ——2023-04-23《芯碁微装（688630.SH）-泛半导体、光伏市场拓展顺利》 ——2023-02-28《芯碁微装（688630.SH）-国内微纳直写光刻设备领军企业》 ——2022-11-022023 年营收同比增长 27%，净利润同比增长 33%。公司发布 2023 年业绩快报：2023 年公司实现营收 8.29 亿元（YoY +27.1%），归母净利润 1.81 亿元（YoY+32.8%），扣非归母净利润 1.6 亿元（YoY +37.5%）。公司持续优化产品结构和性能，积极开拓全球市场，PCB 直接成像设备与泛半导体直写光刻设备收入均有所增长；销售收入持续增长、产品体系的高端化升级及内部精益化管理，共同提升了产品利润水平。PCB 产品持续中高端化，国内外客户合作深化。受益于 PCB 中高端化趋势，公司不断提升 PCB 线路和阻焊层曝光领域的技术水平，在最小线宽、产能、对位精度等设备核心性能指标方面具有较高的技术水平，全面推动公司产品体系的高端化升级，凭借产品稳定性、可靠性、性价比及本土服务优势，使得产品市场渗透率快速增长。2023 年 5 月，公司与日本 VTEC 结为战略合作伙伴，NEX60T 双台面防焊 DI 设备正式进军日本市场；10 月公司与高端 PCB解决方案商深联电路达成 3.1 亿元新台币战略合作；公司与生益电子、胜宏科技、定颖电子、沪电股份、鹏鼎控股等客户合作深化。泛半导体领域业务多线并进，光伏及先进封装持续稳定上量。泛半导体领域，公司产品应用在 IC、MEMS、生物芯片、分立功率器件等制造、IC 掩膜版制造、先进封装、显示光刻等环节，应用场景不断拓展。2023 年 4 月，公司成功发运升级款太阳能电池光刻机型；5 月，公司与海源复材与广信材料展开基于 N 型电池开发高效率低成本 HJT 铜电镀金属化技术，同月获海外客户订单并于 6 月成功交付；10 月，公司的 Gen-2 代太阳能电池设备及图形化联线系统完成升级，并发往某头部企业端进行量产测试；10 月，WLP2000 直写光刻设备在大陆头部先进封装客户交付，产品的稳定性和功能已经得到验证。投资建议：维持 “买入”评级。根据业绩快报，下调公司 2023 年营收至 8.29 亿元(前值 10.15 亿元），归母净利润至 1.81 亿元（前值 2.36 亿元）。考虑到下游消费电子、通信等需求仍在温和复苏，以及泛半导体领域新品需要经历验证-量产导入-大规模上量过程，下调 2024-2025 年营收至 11.84、16.68 亿元（前值 14.20、19.35亿元），归母净利润至 2.77、4.32 亿元（前值 3.18、4.43 亿元），对应 2024年 44.0-50.0 倍 PE，维持“买入”评级 。风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等；宏观政策和环境变动。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)4926528291,1841,668(+/-%)58.7%32.5%27.1%42.9%40.8%净利润(百万元)106137181277432(+/-%)49.4%28.7%32.8%52.9%55.7%每股收益（元）0.881.131.382.113.29EBITMargin20.9%19.6%19.5%23.1%27.0%净资产收益率（ROE）11.4%13.0%9.0%12.4%16.7%市盈率（PE）79.761.950.733.221.3EV/EBITDA80.964.852.031.920.4市净率（PB）9.088.064.594.123.56资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司年度营业收入及同比增速图2：公司季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司期间费用率图6：公司毛利率、净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司年归母净利润及同比增速图4：公司季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物2153721116978902营业收入49265282911841668应收款项3265186599411325营业成本282371473647889存货净额234302373508700营业税金及附加254710其他流动资产31197109132162销售费用30376081103流动资产合计10871290225625593089管理费用1927364854固定资产121165268397502研发费用568594128160无形资产及其他11110109财务费用(4)(7)(15)(21)(19)其他长期资产5482828282投资收益64454长期股权投资00000资产减值及公允价值变动1(0)0(0)(1)资产总计12641547261630473682其他(5)47(5)(12)短期借款及交易性金融负债249000营业利润108143187293461应付款项192297365498686营业外净收支851088其他流动负债641021301762