当前经济与政策思考：人口流动的新痕迹

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004 电话：021-20315708 Email：yangchang@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 居民生活用电数可以拆解为居民数量与生活用电方式（人均用电数量）的乘积；影响居民生活用电数的因素，要么是居民数量的变化，要么是生活用电方式的变化； 生活用电方式的变化，或能采取用电数量的绝对增长来解释，影响的主要因素可能是新能源车保有量的提升； 居民在乡村和城镇的流动变化，或能解释乡村居民生活用电数在城乡生活用电总数中的占比变化； 以 2019 年为基准，在 2022 年的所有月份上，乡村占比都呈现提升态势；2023 年情况类似，除 1 个月份的乡村占比微弱降低外，其他公布数据的 9 个月份全部提升。这或许能体现在中期维度上，人口出现从城镇向乡村的流动新痕迹。 ◼ 高频数据：生产高位平稳，基建运行仍弱，地产成交回升，土地出让偏弱，消费总体平稳，出口运价回落，进口运价续升。 ◼ 风险提示事件：国内与海外政策变动风险；国内与海外经济波动超预期风险；国际经济贸易摩擦风险 、 人口流动的新痕迹 ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告 2024 年 03 月 03 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观策略专题报告 内容目录 1. 人口流动的新痕迹：从居民生活用电量的观察 ............................................. - 3 - 2. 高频数据：生产高位平稳，基建运行仍弱，地产成交回升，土地出让偏弱，消费总体平稳，出口运价回落，进口运价续升 .................................................................................. - 5 - 3. 风险提示 ..................................................................................................... - 14 - 图表目录 图表 1：以 2019 年为基期的城乡居民生活用量的变化 ..................................... - 3 - 图表 2：乡村居民生活用电当月值 ..................................................................... - 3 - 图表 3：以 2019 年为基期的乡村居民生活用电占比变动幅度 ........................... - 4 - 图表 4：生产端部分高频指标（开工率单位为%，产量单位为万吨） ............... - 5 - 图表 5：基建部分高频指标（库存单位为万吨） ............................................... - 6 - 图表 6：基建部分高频指标（水泥价格分区域） ............................................... - 6 - 图表 7：商品房成交部分高频指标（面积单位为万平方米） ............................. - 6 - 图表 8：部分重点城市二手房成交面积（面积单位为平方米） .......................... - 7 - 图表 9：土地成交部分高频指标（面积单位为万平方米） ................................. - 8 - 图表 10：消费相关部分高频指标（销量单位为辆，电影票房单位为万元） ...... - 9 - 图表 11：中国出口集装箱运价指数与上海出口集装箱运价指数 ........................ - 9 - 图表 12：CCFI 指数不同航线表现 .................................................................. - 10 - 图表 13：外贸相关高频指标（区域指数） ...................................................... - 11 - 图表 14：CDFI 运价指数及细分运价指数 ....................................................... - 11 - 图表 15：BDI 指数及细分运价指数 ................................................................. - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观策略专题报告 1. 人口流动的新痕迹：从居民生活用电量的观察 居民生活用电数可以简单拆解为居民数量与生活用电方式（人均用电数量）的乘积，导致居民生活用电数发生变化的因素，要么是居民数量发生了变化，要么是生活用电方式发生了变化。 生活用电方式的变化，或许能用生活用电数量的绝对增长来解释，通过观察城乡生活用电总量指标可以发现，2022 年、2023 年城乡生活用电总量分别达到了 13366 亿千瓦时、13524 亿千瓦时，相较 2019 年分别增长了 30.5%、32.0%，在城乡居民数量并未发生明显增长的情况下，生活用电量的明显增长，或许可以解释为以新能源车为代表的用电方式发生了变化。 图表 1：以 2019 年为基期的城乡居民生活用量的变化（用电量单位为亿千瓦时） 来源：WIND、中泰证券研究所 而居民数量的变化，或许能够解释乡村居民生活用电数在城乡生活用电总数中的占比。例如在 2020 年 3 月，乡村居民在城乡生活用电总数中的占比（乡村占比）达到约 47.5%，为近年来的最高值，明显高于 2019年 1 季度均值 43.0%、2021 年 1 季度均值 44.5%，表明在 2022 年 3月，受当年疫情影响延长了 2020 年春节假期，减缓部分乡村居民返城复工，推升了乡村居民生活用电的数量。 图表 2：乡村居民生活用电当月值 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观策略专题报告 来源：WIND、中泰证券研究所 如果进行年度间的比较，则会发现比较明显的变化。首先，比较 2019年与 2018 年“乡村占比”的变动幅度，在[-1.1%,1.2%]区间内波动，12个月内有 7 个月为正值，5 个月为负值；最高值出现在 2 月，或许能用春节居民返乡来解释，最低值出现在 4 月，与务工人员返城关联度或许相对较大。 其次，相邻年份还可以比较 2023 年与 2022 年，则会发现，在 2023 年公布数据的 10 个月份中，有 9 个月份，“乡村占比”出现了下降，