煤炭开采行业周报：俄罗斯重新实施弹性煤炭出口措施，我国俄煤进口成本将有所抬升

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 03 月 03 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn证券分析师：王璇S0350523080001wangx15@ghzq.com.cn[Table_Title]俄罗斯重新实施弹性煤炭出口措施，我国俄煤进口成本将有所抬升——煤炭开采行业周报最近一年走势行业相对表现2024/03/01表现1M3M12M煤炭开采9.7%17.9%15.4%沪深 3009.9%1.6%-14.3%相关报告《煤炭开采专题报告：拥抱央国企，价值属性突出（推荐）*煤炭开采*王璇，陈晨》——2024-03-02《煤炭开采行业周报：山西查“三超”，可能涉及减产，煤炭稀缺资源属性突显（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-02-25《煤炭开采行业周报：春节期间北方港口库存继续下降；两家煤炭上市公司参与资源竞拍（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-02-19《《煤矿安全生产条例》解读：强调事前预防，加大处罚力度，供给或再度收紧（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-02-04《煤炭开采行业周报：节前港口库存进入震荡期，港口煤价震荡偏强（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-02-04投资要点:据我的钢铁网信息，俄罗斯政府决定自 3 月 1 日起，重新实施具有弹性的煤炭出口措施，税率范围设定在 4%-7%之间，具体实施税率取决于本国货币的汇率。按照去年公布的税率细则来测算，当前 1美元约等于 91.2 卢布，假设俄罗斯煤炭出口关税为 5.5%基准、以俄罗斯动力煤 Q5500CFR 报价 106 美元/吨计算，进口成本约增加5.8 美元，以唐山港口俄罗斯煤低灰 k4 部分现货报价 2150-2200 元/吨左右（汾渭数据）计算，进口成本约增加 120 元/吨左右。据钢联预计当俄煤出口关税开始实施后，到岸价格与国内煤价持平，在利润空间压缩下，下游用户采购积极性下降，进口将有减量趋势。据中国煤炭网信息，2023 年我国进口俄罗斯煤炭约 1.02 亿吨，进口金额约为 143.84 亿美元，折合人民币约为 1002.5 亿元，是第 2 大进口煤炭来源国，进口份额占比高达 22%，预计此次关税调整后，我国俄煤进口成本将有所抬升，这将增强我国煤炭进口增量的不确定性。动力煤方面，产地方面，正月十五之后，主产地大部分民营煤矿已经恢复正常生产，煤炭市场供应增加，截至 2 月 28 日，三西地区产能利用率为 89%，周环比上升 11.7pct，随着下游逐步复工复产，且煤矿库存低，产地价格以涨为主。海外方面，本周国际运价持续上涨，进口煤采购成本进一步提升，进口市场偏强运行。需求方面：近期冷空气南下，日耗仍有持续提升趋势，截至 2 月 29 日，沿海八省电厂日耗为 203.1 万吨，周环比上升 5.5 万吨。港口方面：港口煤炭发运成本仍然倒挂，贸易商发运积极性不高，港口库存小幅下降，截至 3 月 1 日，环渤海九港库存为 2225.5 万吨，周环比下降 45.8万吨。整体来看，目前产地大部分煤矿恢复正常，随着部分下游冶金化工等需求恢复，供需关系仍然向好，此外港口倒挂也在持续，海外报价坚挺，我们预计国内煤价短期内具备支撑力及向上探涨动力，未来需持续关注非电需求开工恢复情况。炼焦煤方面，产地方面，本周产地煤矿供应端继续回升，但仍未恢复到节前水平，供应端延续偏紧格局（煤炭资源网信息）。需求方面，焦炭第四轮降价已然落地，下游焦企亏损加剧，部分焦企加大限产力度，原料煤采购需求疲弱，仍多以消耗前期库存为主，主产证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2区各煤种价格承压回落。进口方面：澳洲方面，海外需求有限，澳煤成交小幅下滑，截至 2 月 29 日，峰景矿硬焦煤价格为 330.1 美元/吨，周环比上升 1.60 美元/吨，约折合国内到岸价为 2840 元/吨，而京唐港主焦煤价格大约在 2430 元/吨，目前澳煤倒挂严重。外蒙古方面，通关量小幅回落，截至 2 月 29 日，甘其毛都口岸平均通关量为 870 车（七日平均值），周环比下降 102 车。整体来看，节后煤矿供给逐步恢复，而下游终端企业利润不佳，采购偏观望心态，而海内外焦煤价格倒挂支撑下，我们预计未来 3-4 月随着铁水产量回升，国内主焦煤价格仍有上涨空间。焦炭方面，生产方面，本周焦炭四轮降价落地，焦企亏损程度进一步扩大，企业扩大减产，截至 3 月 1 日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率 67.67%，周环比下降 2.1 个 pct。下游需求方面，钢厂考虑需求预期较差对高炉复产积极性不高，个别有复产现象，多数将复产计划推迟至两会后，短期铁水增量困难，截至 3 月 1 日，全国日均铁水产量（247 家）为 222.8 万吨，周环比下降 0.67 万吨，对焦炭偏谨慎，多以观望为主。综合来看，焦企在利润不佳情况下，生产难有明显恢复，下游钢厂生产延迟恢复，加之原料库存维持偏高水平，采购偏谨慎，整体需求一般。预计未来焦炭价格或将企稳，一方面钢厂利润有所恢复，另一方面在四轮降价后，焦化厂对再次降价排斥情绪较强，市场持稳预期增强，后续关注成材价格走势及钢厂高炉复产情况。在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2024/3/1EPSPE投资代码名称股价2022A2023E2024E2022A2023E2024E评级601088.SH中国神华38.383.502.993.1111.012.912.3买入601225.SH陕西煤业25.833.622.292.567.111.3