零售周观点：上美23年业绩预告净利润同增180%，唯品会23年财报公告净利润同增39%

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 上美 23 年业绩预告净利润同增 180%，唯品会 23 年财报公告净利润同增 39% 2024 年 03 月 03 日 ➢ 上美股份发布 23 年业绩预告：韩束品牌抖音高增，23 年公司归母净利润同比增长超 180%。营业收入方面，23 年公司预计实现营业收入 40.0~42.0 亿元，同比增长49.5%~57.0%；23H2 预计实现营业收入 24.1~26.1 亿元，同比增长 70.8%~84.9%。归母净利润方面，23 年公司预计实现归母净利润 4.2~4.6 亿元，同比增长 185.5%~212.7%；23H2 预计实现归母净利润 3.2~3.6 亿元，同比增长 290.2%~339.1%。公司收入及利润高增主要系韩束品牌收入增加。公司为多品牌国货化妆品龙头，主品牌韩束在抖音渠道建立起较强的品牌心智，红蛮腰系列持续放量，模式复制有望带来品牌增长弹性；一叶子和红色小象不断进行优化和升级有望持续增长；在公司持续提升的研发能力、不断深化的全渠道布局以及浓厚的营销基因的赋能下，看好公司长期成长。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 4.23、5.84、7.58 亿元，3 月 1 日收盘价对应 PE 为 35X、25X、20X，维持“推荐”评级。 ➢ 唯品会：公司发布 2023 年财报，利润率提升 1.28pct，全年营收同比增长 9.4%，Non-GAAP 净利率同比增长 39.1%。公司发布 2023 年财报：1）2023 年：总收入 1129亿元，同比增长 9.4%，其中产品收入 1056 亿元/yoy+8.6%，其他收入 72 亿元/yoy+22.7%。Non-GAAP净利润为95 亿元/yoy+39.1%，GMV 2080 亿元/yoy+18.7%。订单数 8.1 亿/yoy+9.8%，活跃用户数 8740 万人/yoy+3.9%，SVIP 活跃用户同比增长13%。2）2023Q4：2023Q4 净营收 347 亿元/yoy+9.2%；Non-GAAP 净利润 32 亿元/yoy+43.4% ，GMV 664 亿元/yoy+21.9%；活跃用户数量达 4850 万，同比增长 2.3%；订单数 2.343 亿，同比增长 7.2%。2023 财年派息 2.5 亿美元。公司董事会向截至 2024年 3 月 15 日休市后登记在册的股东，就 2023 财年首次派发年度股息，金额为每股普通股 2.15 美元或每股美国存托股 0.43 美元，股息总额约为 2.5 亿美元。SVIP 续费率提升。从全年看，超级 VIP（SVIP）活跃用户数同比增长 13%至 760 万，贡献线上消费的 45%。同时，超级 VIP 会员续费率有明显提升，人均消费亦有所增长。2023 年唯品会穿戴类商品 GMV 较上一年增长 24%，得益于穿戴类商品的销售表现，超级大牌日、超级品类日和今日大牌等核心栏目销售额创下历史新高。随着理性消费趋势加强，品牌特卖吸引和留住了更多高价值用户。 ➢ 投资建议：①美妆板块，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐珀莱雅、巨子生物、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份；建议关注上美股份。②零售板块，关注新主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来增长机会，推荐华凯易佰、小商品城、重庆百货、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③珠宝板块，推荐老凤祥、周大生、菜百股份、潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。④医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300896.SZ 爱美客 321.22 8.48 11.79 15.76 38 27 20 推荐 300957.SZ 贝泰妮 65.43 3.21 4.06 5.08 20 16 13 推荐 603605.SH 珀莱雅 101.60 2.66 3.30 3.93 38 31 26 推荐 688363.SH 华熙生物 63.51 1.61 2.00 2.64 39 32 24 推荐 600315.SH 上海家化 19.40 0.86 1.03 1.19 23 19 16 推荐 300592.SZ 华凯易佰 20.43 1.18 1.61 1.78 17 13 11 推荐 600415.SH 小商品城 8.55 0.49 0.54 0.63 17 16 14 推荐 301101.SZ 明月镜片 30.58 0.82 1.01 1.41 37 30 22 推荐 300856.SZ 科思股份 67.22 4.33 5.46 6.63 16 12 10 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 14.88 0.53 1.09 1.61 28 14 9 推荐 300132.SZ 青松股份 3.81 0.05 0.14 0.24 76 27 16 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 3 月 1 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：昊海生科发布 2023 年业绩快报，央视报道医美直播乱象，利好产品合规化发展-2024/02/25 2.零售周观点：2 月中国零售业景气度环比小幅提升，1 月淘系+抖音美妆大盘 GMV 同比+78%-2024/02/18 3.零售周观点：亚马逊发布 23 年财报，Q4 收入利润超预期，AWS 盈利能力持续优化-2024/02/05 4.零售周观点：2023Q4 商贸零售&美容护理板块基金持仓分析：重仓持股市值占比环比下滑-2024/01/28 5.“庖丁解牛”拆析招股书（二十）老铺黄金：秉持高端定位，中国古法手工金器专业第一品牌-