宏观和大类资产配置周报：关注设备更新和消费品以旧换新行动方案

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 3 月 3 日 相关研究报告 《2 月 PMI 点评：春节假期并未打断“稳增长”政策的积极作用》20240301 《宏观和大类资产配置周报（2024.2.25）：关注房地产市场量价变化》20240225 《2 月 LPR 报价点评：5 年期超预期调降的三点原因》20240220 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师: 孙德基 (8610)66229363 deji.sun@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 关注设备更新和消费品以旧换新行动方案 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾  经济数据：中国 2 月官方制造业 PMI 为 49.1%，环比下降 0.1 个百分点，主要是春节因素影响；非制造业 PMI 为 51.4%，环比上升 0.7 个百分点，连续 3 个月上升且升幅较上月有所扩大，另外 2 月财新中国制造业 PMI 为 50.9%，环比微升 0.1 个百分点，连续四个月位于扩张区间。  要闻：中共中央政治局召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第二次会议审议的《政府工作报告》稿。政协第十四届全国委员会第二次会议于将于 3 月 4 日在北京召开。国家统计局表示，当前正在开展的全国投入产出调查，新增新能源车整车制造业、新能源发电业、互联网和相关服务业等重点领域调查表，这有利于更全面准确了解我国经济结构新变化。 资产表现回顾  人民币资产表现有所分化。本周沪深 300 指数上涨 1.38%，沪深 300 股指期货上涨 1.46%；焦煤期货本周下跌 1.05%，铁矿石主力合约本周下跌1.63%；股份制银行理财预期收益率收于 1.5%，余额宝 7 天年化收益率下跌 5BP 至 1.90%；十年国债收益率下行 3BP 至 2.37%，活跃十年国债期货本周下跌 0.16%。 资产配置建议  大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。关注设备更新和消费品以旧换新行动方案。国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，是党中央着眼于我国高质量发展大局作出的重大决策。本次行动与以往有所不同，其一在于传统的基建和地产出现变化之后，扩大制造业投资和扩大内需正在成为新的稳增长抓手；其二是在高质量发展的大背景下，推动重点行业设备大规模更新有利于推动产业转型升级，提高经济增长潜力；其三，发挥能耗等标准的牵引作用，强调建立健全回收利用体系等则是对绿色环保目标的落实。关注行动后续部署。  风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 本期观点（2024.3.3） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 关注两会对 2024 年经济增长目标和赤字率安排 不变 一年内 - 欧美经济下行趋势和全球局势变化 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 以万亿国债落地为代表的稳增长政策发力 超配 债券 = 货币政策偏宽松压制收益率上行空间 标配 货币 - 收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品 + 稳增长政策利好基建投资 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2024 年 3 月 3 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ......................................................................................................... 4 A 股延续反弹 .................................................................................................................................. 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ..................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ............................................................................. 8 大类资产表现 ............................................................................................... 10 A 股：节后延续上行 ..................................................................................................................... 10 债券：交易因素推动长端利率继续下行........................................................................................11 大宗商品：关注农产品表现持续性 .............................................................................................. 12 货币类：货币基金利率中枢或维持在 2%上方 ............................................................................. 13 外汇：美元指数小幅回调 ............................................................................................................. 13 港股：关注财政预算案情况 ......................................................................................................... 14 下周大类资产配置建议 ............................................................................... 16 风险提示： ...............................