电连技术(300679)深度报告：射频连接器老兵，领头汽车电子新战场

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电连技术（300679.SZ）深度报告 射频连接器老兵，领头汽车电子新战场 2024 年 03 月 02 日 ➢ 国内先进微型射频电连接器供应商，汽车打开成长第二曲线。公司是国内微型射频连接器龙头，自 2006 年成立起便专注于微型射频连接器及互连系统相关产品，产品广泛应用在以智能手机为代表的智能移动终端产品，汽车电子，车联网终端，物联网模组及智能家电等新兴产品中。公司 2023H1 年实现营收13.65 亿元，其中手机/汽车/其他领域业务占比约 6:2:2；实现综合毛利率 31.48%，归母净利润 1.25 亿元。消费电子是公司过去高速成长的主要动力，受益于汽车智能化趋势，目前汽车高频高速连接器产品正在快速放量，打开公司第二成长曲线。 ➢ 汽车高速连接器龙头，引领国产替代趋势。随着汽车电动化、智能化渗透率不断提升，汽车内部传输数据量和单车搭载的传感器数量激增，催生高频高速连接器的需求。我们测算至 2025 年我国汽车高速高频连接器市场规模可达约 205 亿元，对应 2022-25 年 CAGR 约为 31%。公司自 2014 年起布局汽车高速连接器领域，具备先发优势，目前覆盖的产品品类齐全，已具备丰富量产经验，产品已覆盖 Fakra、Mini-Fakra、HSD 和以太网连接器。客户方面，国内众多头部车企导入顺利，包括长城、长安、吉利、比亚迪等国内自主品牌及新势力品牌，并已实现大规模出货。我们认为公司在产品品类、技术壁垒和客户资源等多方面具有明显优势，未来公司有望抓住国产替代化趋势，持续提升产品份额。 ➢ 立足射频连接器，产品品类不断扩张。公司消费电子业务围绕射频信号传输、检测领域广泛布局微型电连接器相关产品，不断拓展 BTB 连接器、软板、天线等产品，产品矩阵不断丰富。分产品来看：1）微型射频连接器和电磁兼容件：公司核心产品，布局多年，是国内的龙头，产品技术水平比肩国外大厂，目前已经进入全球主流安卓手机品牌供应链；2）软板：通过控股子公司恒赫鼎富经营，产品包括软板、软硬结合板和 LCP 产品；3）BTB 连接器：公司为国内射频 BTB 连接器主要供应商，目前已开发出合格的射频 BTB 产品，且普通 BTB 已供头部安卓客户。未来随着 5G 毫米波渗透，应用领域将不断拓展。 ➢ 投资建议：公司深耕高频高速连接器，汽车高速连接器打开第二成长曲线，且产品不断丰富和客户持续拓展，伴随着汽车智能化的趋势，公司业绩有望进一步增长。我们预计公司 2023 年-2025 年将实现营收 30.23/42.61/57.07亿元，对应归母净利润 3.48/5.96/7.74 亿元，对应 PE 46/27/20 倍。我们看好公司长期增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料成本上升风险；客户导入不及预期；消费电子需求不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,970 3,023 4,261 5,707 增长率（%） -8.5 1.8 41.0 33.9 归属母公司股东净利润（百万元） 443 348 596 774 增长率（%） 19.3 -21.4 71.2 29.8 每股收益（元） 1.05 0.82 1.41 1.83 PE 36 46 27 20 PB 3.9 3.6 3.3 2.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 3 月 1 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 37.55 元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 电连技术(300679.SZ)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 国内射频电连接器龙头，汽车打开成长第二曲线 ....................................................................................................... 3 1.1 专注微型电子连接器，不断丰富产品矩阵 ..................................................................................................................................... 3 1.2 股权结构稳定 ....................................................................................................................................................................................... 5 1.3 营收稳定，毛利率水平高 .................................................................................................................................................................. 5 2 连接器行业：海外巨头占据主导地位，国产崛起正当时 ............................................................................................. 9 2.1 传输信号，连接未来 .......................................................................................................................................................................... 9 2.2 受益于智能驾驶普及，高速连接器方兴未艾 .............................................................................................................................. 12 3 立足消费类射频连接器，开拓汽车新战场 ............................................................................................................... 19 3.1 布局高速连接器领域，