赛微电子(300456)制定“质量回报双提升”行动方案，多措并举提升公司投资价值

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年02月29日买 入1赛微电子（300456.SZ）制定“质量回报双提升”行动方案，多措并举提升公司投资价值 公司研究·公司快评 电子·半导体 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cn执证编码：S0980521080001证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cn执证编码：S0980521080002证券分析师：周靖翔021-60375402zhoujingxiang@guosen.com.cn执证编码：S0980522100001证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cn执证编码：S0980522100003联系人：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cn联系人：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn事项：2 月 27 日，公司发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告，并从“聚焦主业发展，打造国际化经营的知名半导体制造领先企业”“坚持自主研发，掌握核心技术”“夯实公司治理，实现高质量发展”“加强投资者沟通，提升信息披露质量”“重视股东回报，共享发展成果”五大方面制定对应具体举措。国信电子观点：1）公司“质量回报双提升”行动方案从主业发展、技术研发、公司治理、信息披露、股东回报等五个维度制定具体措施，切实践行中央政治局会议提出的“要活跃资本市场、提振投资者信心”及国常会提出的“要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”的指导思想，我们认为该行动方案的发布及相关举措有望切实提升公司质量和投资价值。2）考虑到公司瑞典产线的全球领先地位以及北京产线的规模化生产优势，我们认为公司 MEMS 产能持续扩张，产能利用率有望提高，毛利率改善空间较大；结合公司 BAW 滤波器、MEMS 微振镜、MEMS 超高频器件、MEMS-OCS、MEMS-IMU 等新品的量产/试产进度，我们维持公司业绩预期，预计 2023-2025 年营业收入12.63/18.93/26.09 亿元(无调整)，归母净利润 0.97/2.74/4.08 亿元(无调整)，当前股价对应 PB 分别为2.97/2.82/2.62，维持“买入”评级。评论： 制定“质量回报双提升”行动方案，多措并举提升公司投资价值2 月 27 日，公司发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告，从五大方面制定具体举措，目的是扎实提升公司质量和投资价值，不断提高公司核心竞争力、盈利能力和全面风险管理能力，以期实现长足发展，回馈广大投资者。此前，2023 年 7 月 24 日，中央政治局会议提出要活跃资本市场、提振投资者信心；2024年 1 月 22 日，国常会指出要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。 聚焦主业发展，保持 MEMS 纯代工领域全球领先地位公司及子公司 MEMS 业务积累沉淀超过 20 年，拥有世界先进的纯 MEMS 代工工艺及正在扩张的代工产能；全资子公司瑞典 Silex 在 2019-2022 年全球 MEMS 纯代工厂商排名中均位居第一，在 2022 年全球 MEMS 厂商综合排名中居第 26 位。同时北京 8 英寸 MEMS 国际代工线已建成运营，在经历多年积累之后，北京 MEMS产线(FAB3)进入产能爬坡阶段，营收大幅增长，在客观面临折旧摊销压力、工厂运转及人员费用压力的情况下实现亏损收窄。公司将持续积极推动境内外产线的产能及良率爬坡，继续扩大公司 MEMS 业务的竞争优势。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：全球 MEMS 代工厂及 MEMS 厂商排名资料来源：公司官网，Yole，国信证券经济研究所整理 坚持自主研发及创新战略，掌握 MEMS 业务核心技术公司持续保持较高研发强度，2020-2022 年研发费用率分别达 25.5%/28.7%/44.0%，同时自主研发并掌握了相关工艺核心技术及相关产品的软硬件设计核心技术。公司不断扩大自主创新及技术研发成果，截至2023 年 6 月末已注册集成电路商标 24 件；累计拥有/享有集成电路国际/国内软件著作权 21 项，各项集成电路国际/国内专利 132 项；正在申请的集成电路国际/国内专利 90 项。图2：公司研发费用及研发费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 夯实公司治理，加强投资者沟通，重视股东回报公司将不断夯实公司治理基础，不断健全完善公司法人治理结构和内控制度，持续提升规范运作水平及公司法人治理水平。公司将持续加强投资者关系管理，拓宽投资者参与公司治理的渠道，通过多渠道积极与投资者进行沟通交流，进一步严格遵守相关法律法规的规定履行信息披露义务。公司将严格执行股东回报规划及利润分配政策，统筹业绩增长与股东回报的动态平衡，不断提升股东回报水平。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 公司 MEMS 微振镜、MEMS 加速度计、MEMS 超高频器件、MEMS-OCS、MEMS-IMU 等产品先后启动量产/试产2023 年 9 月 13 日公司发布公告，其控股子公司赛莱克斯北京以 MEMS 工艺为某客户制造的 MEMS 微振镜完成了小批量试生产阶段。2023 年 9 月 13 日，该客户已与赛莱克斯北京同步签署采购订单，赛莱克斯北京开始进行 MEMS 微振镜的商业化规模量产。MEMS 微振镜具有小型化、高精度的特点，在激光雷达等领域具有重要应用。2023 年 10 月 23 日公司发布公告，其控股子公司赛莱克斯北京代工制造的某款 MEMS 加速度计通过了客户验证，赛莱克斯北京收到该客户发出的采购订单，启动首批 MEMS 加速度计 8 英寸晶圆的小批量试生产。MEMS 加速度计是一种基于 MEMS 技术的惯性传感器，具有体积小、重量轻、能耗低及高精度等特点，可被广泛应用于汽车、无人机、机器人、消费电子终端等各类测量、导航、动作识别、状态记录等应用场景。公司全资子公司瑞典 Silex 在 MEMS 惯性传感器方面已拥有丰富业务经验。2023 年 12 月 17 日公司发布公告，其控股子公司赛莱克斯北京以 MEMS 工艺为某客户制造的 MEMS 超高频器件完成了工艺及性能验证，并于 2023 年 12 月 15 日收到该客户发出的批量采购订单，赛莱克斯北京开始进行 MEMS 超高频器件的商业化规模量产。MEMS 超高频器件具有开关效率高、反向恢复快、正向电流大、体积小、使用简便等特点，不仅可以在开关电源、脉宽调制器、不间断电源等领域应用，还可广泛用于新能源逆变、超高频电源、工业伺服电机、新能源汽车电机驱动等领域。2023 年 12 月 24 日公司发布公告，其全资子公司瑞典 Silex 以 MEMS 工艺为某客户制造的 OCS(光链路交换器件)完成了工艺及性能验证(工艺开