海外市场每日动态：美股小盘股占活跃投资组合比例仅为十年前的一半

宏 观 研 究 2024.02.27 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 美股小盘股占活跃投资组合比例仅为十年前的一半 #海外市场每日动态 20240226 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 相 关 研 究 《权益市场日报 0226》2024.02.27 《权益市场复盘 20240222》2024.02.26 《美国小企业调查数据预示未来数月的通胀压力》2024.02.26 《全球出口正在回暖》2024.02.23 《市场降息预期回调，股债市场反应不一》2024.02.22 《权益市场复盘 20240221》2024.02.22 1.美国经济前景：财务顾问对美国的一年期前景是 BofA 投资经理调查历史上最乐观的。 2.经济周期的阶段：与往年不同，财务顾问如今并不清楚地知道我们处于商业周期的哪个阶段。 3.美股与美元指数相关性：今年以来，美国股市相对于世界其他地区的表现与美元表现出高度相关。 4.小盘股：罗素 2000 指数股票仅占活跃投资组合的 3%，是十年前的一半。 5.美股 vs 其他：与美国相比，世界其他地区的估值可能非常便宜，但如果没有相对盈利增长，那么估值差距可能会持续存在。 6.保证金债务：与大多数泡沫不同，这次股市至少到目前为止并没有出现明显上升的高杠杆率。保证金债务最近实际上一直在下降，与股市规模的比率也一直在下降。 7.商业地产与银行风险：据圣路易斯联储的压力测试，目前，商业地产的估值需要下降 40%，其影响才能与 2023 年受影响的银行总资产相当。但商业地产的风险在时间上更加分散，并且跨银行（尽管银行规模较小）。 8.PPI 的供需因素：据美联储测算，在过去几年中，供给因素在制造业商品价格上涨和回落中扮演了重要角色，需求因素也对这一走势做出了贡献，但存在滞后效应。 9.英伟达：英伟达掀起的 AI 浪潮似乎势不可挡，上周股市中购买英伟达的期权费金额最大，且目前看涨期权居多。 10.俄罗斯外贸结构：从贸易结构的变化来看，俄罗斯通过与中国和环欧亚带其他国家贸易来规避西方的制裁。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:财务顾问对美国的一年期前景是 BofA 投资经理调查历史上最乐观的 图表2:与往年不同，财务顾问如今并不清楚地知道我们处于商业周期的哪个阶段 资料来源：BofA，方正证券研究所 资料来源：BofA，方正证券研究所 图表3:今年以来，美国股市相对于世界其他地区的表现与美元表现出高度相关 图表4:罗素 2000 指数股票仅占活跃投资组合的 3%，是十年前的一半 资料来源：Refinitiv，方正证券研究所 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:与美国相比，世界其他地区的估值可能非常便宜 资料来源：Twitter，方正证券研究所 图表6:与历史上其他的泡沫期不同的是，保证金债务最近实际上一直在下降，与股市规模的比率也一直在下降 图表7:据圣路易斯联储的压力测试，目前，商业地产的估值需要下降 40%，其影响才能与 2023 年受影响的银行总资产相当 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 资料来源：彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:在过去几年中，供给因素在制造业商品价格上涨和回落中扮演了重要角色，需求因素也对这一走势做出了贡献，但存在滞后效应 资料来源：美联储，方正证券研究所 图表9:英伟达掀起的 AI 浪潮似乎势不可挡，上周股市中购买英伟达的期权费金额最大，且目前看涨期权居多 资料来源：华尔街日报，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:从贸易结构的变化来看，俄罗斯通过与中国和环欧亚带其他国家贸易来规避西方的制裁 资料来源：华尔街日报，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 评级说明： 类别 评级 说明 公司评级 强烈推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。 推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。 中性 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。 减持 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。 行业评级 推荐 分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数。 中性 分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平。 减持 分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数。 基准指数说明 A股市场以沪深300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。 方正证券研究所联系方式： 北京：西城区展览馆路 48 号新联写字楼 6 层 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2