航空行业点评报告：中美航班再增班，关注今年国际线恢复

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2024 年 02 月 27 日 推荐（维持） 航空行业点评报告 周期/交通运输 美国交通部发布命令，自 2024 年 3 月 31 日起，允许中方航司每周执行 50 个中美直航客运往返航班。 ❑ 中美航班再次增班。当地时间 2 月 26 日，美国交通部发布命令，自 2024 年3 月 31 日起，允许中方航司每周执行 50 个中美直航客运往返航班。美国交通部在命令中，要求国航、首都航、东航、南航、海航、川航、厦航提交航班申请。此前，美国交通部自 2023 年 9 月 1 日起，允许中方航司每周执行最多 18 个中美直航客运航班；自 2023 年 10 月 29 日起，增加至每周 24 班；自 2023 年 11 月 9 日起，增加至每周 35 班。截至上周，根据航班管家数据，中美航班数量约为 2019 年同期的 20%，恢复进度显著低于其他主要海外国家和地区。此前全国民航工作会议提出 2024 年将推进中美直航航班大幅增加，此次中美航班增班符合预期。 ❑ 国际航班有望持续恢复。受益于去年四季度以来的签证政策进一步放开、消息面利好、节假日催化，国际航班稳步修复。截至上周，国际航班恢复至 2019年同期约 70%。分地区看，中国至韩国航班恢复至 2019 年的 84%，日本 73%，泰国 60%，欧洲 87%，澳大利亚 78%，美国 20%。春运以来，受益于出行旺季，民航旅客量呈现较高增速。根据交通部数据，从 1 月 26 日至 2 月 25日，民航累计发送旅客量相较 2019 年春运同期增长 17%。 ❑ 航司盈利弹性有望进一步释放。受益于国内航空市场的快速复苏，2023 年航司业绩同比大幅好转，大航司有望减亏，中小航司有望实现扭亏为盈。展望2024 年，随着国际航班的修复，国内供给过剩压力缓解，航司客座率有望迎来进一步修复，票价弹性带来的盈利弹性有望进一步显现。推荐关注：1）春秋航空、吉祥航空。中小航司受益于国内市场复苏，业绩确定性相对较强。2）中国国航、南方航空。今明年有望受益于国际航班恢复，业绩弹性显现。 ❑ 风险提示：宏观经济超预期下滑；油价大幅上涨、人民币大幅贬值；航班恢复进度不及预期。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 22EPS 23EPS 23PE PB 投资评级 白云机场 600004.SH 24.0 -0.45 0.21 48.5 1.4 强烈推荐 春秋航空 601021.SH 55.9 -3.10 2.24 25.5 3.4 强烈推荐 中国国航 601111.SH 125.9 -2.33 -0.05 n.a. 3.2 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 128 2.5 总市值（十亿元） 2654.6 3.6 流通市值（十亿元） 2464.2 3.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.2 -8.2 -16.6 相对表现 -2.4 -1.3 -1.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商交运物流行业周报—航空客座率持续提升，全社会物流费用仍有优化空间》2024-02-26 2、《招商交运物流行业定期专题—春运出行数据表现亮眼，航运运价超预期坚挺》2024-02-18 3、《招商交运物流行业周报—航司发布 23 年业绩预告，关注春运出行链表现》2024-02-04 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 研究助理 liuruocong@cmschina.com.cn -30-20-10010Feb/23Jun/23Oct/23Jan/24(%)交通运输沪深300中美航班再增班，关注今年国际线恢复 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 1、中美航班再次增班 当地时间 2 月 26 日，美国交通部发布命令，自 2024 年 3 月 31 日起，允许中方航司每周执行 50 个中美直航客运往返航班。美国交通部在命令中，要求国航、首都航、东航、南航、海航、川航、厦航提交航班申请。 此前，美国交通部自 2023 年 9 月 1 日起，允许中方航司每周执行最多 18 个中美直航客运航班；自 2023 年 10 月 29 日起，增加至每周 24 班；自 2023 年 11月 9 日起，增加至每周 35 班。截至上周，根据航班管家数据，中美航班数量约为 2019 年同期的 20%，恢复进度显著低于其他主要海外国家和地区。 此前全国民航工作会议提出 2024 年将推进中美直航航班大幅增加，此次中美航班增班符合预期。 2、国际航班有望持续恢复 受益于去年四季度以来的签证政策进一步放开、消息面利好、节假日催化，国际航班稳步修复。截至上周，国际航班恢复至 2019 年同期约 70%。分地区看，中国至韩国航班恢复至 2019 年的 84%，日本 73%，泰国 60%，欧洲 87%，澳大利亚 78%，美国 20%。 春运以来，受益于出行旺季，民航旅客量呈现较高增速。根据交通部数据，从 1月 26 日至 2 月 25 日，民航累计发送旅客量相较 2019 年春运同期增长 17%。 图 1：国际航班恢复进度 资料来源：航班管家、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 图 2：国际航班分地区恢复情况 资料来源：航班管家、招商证券 3、航司盈利弹性有望再次显现 受益于国内航空市场的快速复苏，2023 年航司业绩同比大幅好转，大航司减亏、中小航司实现扭亏为盈。展望 2024 年，随着国际航班的修复，国内供给过剩压力缓解，航司飞机利用率和客座率有望迎来进一步修复，票价弹性带来的盈利弹性有望进一步显现。 重点标的： （1）春秋航空 根据春秋航空业绩预告：预计 2023 年归属于上市公司股东的净利润为 21 亿元到 24 亿元。与上年同期相比，将实现扭亏为盈。2023 年全年公司实现投入可用座位公里较 2022 年和 2019 年分别增长 56.4%和 8.6%，载运旅客人次超过 2400万人次，较 2022 年和 2019 年分别增长 77.4%和 7.8%，均创公司开航以来最高。根据公司此前公告的月度经营数据，公司 2023 年平均客座率达到 89%，较 2019年仅有 1.4 个百分点的差距。 维持公司盈利预测，预计 2023-25 年归母净利润分别为 22/36/44 亿元。我们认为春秋航空在国内市场的优势将使得其充分受益于票价提升，公司业绩弹性有望充分显现。公司催化剂充分：1）充分受益于国内航空市场修复，恢复进度行业领先；2）公司作为低成本航空龙头，2020 年以来韧性彰显，同时稳定引进运力，拓展国内市场；3）行业票价普遍上涨背景下，公司作为低成本航空龙头