光峰科技(688007)车载业务进展顺利，影院业务稳步恢复

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 02 月 26 日 强烈推荐（维持） 车载业务进展顺利，影院业务稳步恢复 消费品/家电 目标估值： 当前股价：19.23 元 2024 年 2 月 23 日晚，光峰科技发布 2023 年度业绩快报。 ❑ 公司发布 2023 年业绩快报。公司全年实现营业收入 22.2 亿元，同比下滑12.8%，实现归母净利润 1.0 亿元，同比下滑 14.6%，实现扣非归母净利润3917 万元，同比下滑 40.9%。 ❑ 单 Q4 来看，我们推算公司实现收入 5.7 亿元，同比下滑 14.9%，实现归母净利润-2659 万元，实现扣非归母净利润-3733 万元，同比转亏。 ❑ 车载业务进展顺利。2023 年，公司围绕车载显示、激光大灯和 AR-HUD 三大业务线开展的车载业务顺利进入收获期，12 月首个订点车型问界 M9 正式落地并进入量产交付阶段，其中 Ultra 版本搭载公司供应的智能激光投影系统，根据 AITO 汽车官方微博数据，M9 上市 7 天累计大定便突破 3 万台，预计2024 年订单交付将持续为公司车载业务贡献收入。此外，根据前期公司公告，目前公司车载业务仍有华域视觉（显示模组）、比亚迪（车载光学部件）、某国际知名品牌车企（激光投影灯）、比亚迪（车灯模组）和北汽新能源（智能座舱显示）等其余 5 个在手定点，头部客户定点及问界现象级车型落地将有望为公司后续其他车型定点拓展提供坚实背书。 ❑ 影院业务稳步恢复，春节排片场次大幅增长。2023 年国内电影市场恢复态势明显，根据灯塔研究院数据，2023 年国内票房总额达 549 亿元，同比大幅增长超 80%，已恢复至 2017 年水平，并达到 2019 年高点的 85%，受此带动公司 2023 年影院业务收入同比增长 37%。2024 年国内电影市场持续恢复，春节期间票房总额超 80 亿元，超前期 2021 年高点，排片场次 395 万场也打破影史纪录，日均排片场次也仅次于 2022 年位居榜眼，考虑到公司影院业务收入模式主要依赖于开机率及开机时长，我们预计公司 2024 年影院业务有望持续恢复。此外，中影光峰 2023 年推出新一代主动式放映技术 VLED LED Cinema 放映解决方案，目前已成功安装 8 块 LED 屏幕，新业务开拓有望为公司影院业务开辟新增长点。 ❑ C 端业务持续承压，小明份额居于领先。2023 年国内投影市场景气整体承压，据洛图科技统计，2023 年国内投影市场销售额同比下滑 17.3%，我们预计受整体行业景气度影响公司 C 端业务持续承压，但公司子品牌小明表现亮眼，份额在 1LCD 市场拔得头筹，考虑到智能投影市场 1LCD 及激光技术逐步成为市场主流，公司的 ALPD®技术及小明子品牌分别在对应市场拥有领先技术及品牌优势，我们认为公司 C 端业务 2024 年有望逐步恢复。 ❑ 盈利预测及投资评级。考虑到公司车载业务拓展期间研发费用压力较大，且 C端业务景气度仍持续承压，我们下调公司 2024-2025 年归母净利润至分别 2.0亿元及 2.8 亿元，分别同比增长 95%及 41%，对应 PE 分别为 44.9 倍及 31.8倍，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：影院业务恢复不及预期、车载业务拓展不及预期。 基础数据 总股本（百万股） 463 已上市流通股（百万股） 463 总市值（十亿元） 8.9 流通市值（十亿元） 8.9 每股净资产（MRQ） 6.1 ROE（TTM） 5.5 资产负债率 34.0% 主要股东 深圳光峰控股有限公司 主要股东持股比例 17.26% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1 -10 -25 相对表现 -8 -5 -10 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《光峰科技（688007）—持续收获车载业务定点，影院业务收入&盈利加速恢复》2023-10-27 2、《光峰科技（688007）—影院放映+专业显示恢复良好，车载业务高歌猛进》2023-08-18 3、《光峰科技（688007）—车载光学快速推进，C 端自主品牌盈利能力走强》2023-04-29 史晋星 S1090522010003 shijinxing@cmschina.com.cn 彭子豪 S1090522120001 pengzihao@cmschina.com.cn 闫哲坤 S1090523070001 yanzhekun@cmschina.com.cn -60-40-2002040Feb/23Jun/23Oct/23Jan/24(%)光峰科技沪深300光峰科技（688007.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 2498 2541 2217 2895 3805 同比增长 28% 2% -13% 31% 31% 营业利润(百万元) 238 13 35 271 438 同比增长 118% -94% 162% 674% 62% 归母净利润(百万元) 233 119 102 198 280 同比增长 105% -49% -15% 95% 41% 每股收益(元) 0.50 0.26 0.22 0.43 0.61 PE 38.1 74.5 87.3 44.9 31.8 PB 3.6 3.4 3.3 3.1 2.9 资料来源：公司数据、招商证券 图 1：光峰科技历史 PE Band 图 2：光峰科技历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 40x55x75x95x115x01020304050607080Mar/21Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23(元)2.5x3.2x3.8x4.5x5.2x05101520253035404550Mar/21Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2742 2985 2637 3020 3567 现金 958 1356 1237 1325 1446 交易性投资 417 353 353 353 353 应收票据 5 2 2 3 3 应收款项 403 208 166 217 285 其它应收款 30 26 23 30 39 存货 770 866 707 899 1186 其他 159 174 149 193 255 非流动资产 1355 1348 1282 1229 1185 长期股权投资 294 162 162 162 162 固定资产 470 428 392 365 346 无形资产商誉 301 290 261 235 212 其他 290 468 467 466 465 资产总计 4097 4333 3920 4249 4752 流动负债 1048 1