Q4业绩维持高增长，启动回购彰显发展信心

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 02 月 25 日 证 券研究报告•2023 年 度业绩快报点评 买入 （ 维持） 当前价： 82.83 元 海光信息（688041） 计 算机 目标价： 106.27 元（6 个月） Q4 业绩维持高增长，启动回购彰显发展信心 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：邓文鑫 执业证号：S1250523070002 电话：15123996370 邮箱：dwx@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 23.24 流通 A 股(亿股) 8.81 52 周内股价区间(元) 49.31-101.95 总市值(亿元) 1925.25 总资产(亿元) 237.62 每股净资产(元) 7.77 相 关研究 [Table_Report] 1. 海光信息（688041）：AI 与信创双轮驱动，国芯领军持续迭代 (2023-04-20) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023 年年度业绩快报，预计全年实现营业收入 60.1 亿元，同比增长 17.3%；实现归母净利润 12.6亿元，同比增长 57.1%；实现扣非归母净利润 11.4 亿元，同比增长 51.7%。  Q4单季度收入创新高，盈利能力不断增强。单 Q4看。公司实现收入 20.7亿元，同比增长 58.5%；实现归母净利润 3.6亿元，同比增长 138.3%，实现扣非归母净利润 3.0亿元，同比增长 108.3%。公司单季度收入创新高，同时伴随公司销售规模的扩大，毛利率进一步提升，助力利润弹性释放。  AIGC发展势不可挡，自主算力迎黄金发展阶段。OpenAI最新发布视频生成模型 Sora，规模法则下算力需求仍旧旺盛；同时，伴随 2023年 10月美方进一步加严对人工智能相关芯片的对华出口限制，自主算力的重要性和紧迫性再次提升。2024 年 2 月 19 日，国资委召开人工智能专题推进会，提出央企要加大投入基础底座建设，加速建设智算中心等举措。公司作为国内稀缺的 CPU+DCU涉及厂商，后续代际产品在性能、生态、自主可控程度等各方面的竞争壁垒有望进一步加强，助力公司实现中长期高质量成长。  启动回购计划，彰显发展信心。公司于 2024 年 2月 22日发布回购公告，拟以自有资金回购部分股份，后用于股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额不低于 3亿元，不超过 5亿元；回购价格不超过 107.95元/股，预计回购股份占公司总股本的比例 0.12%-0.20%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.54元、0.73元、0.98 元。公司为国内稀缺的 CPU+DCU设计厂商，“性能+生态+安全”的竞争优势稳固，有望顺应当前自主可控+AI技术突破的产业趋势，继续扩大市场份额，实现业绩爆发，给予 2024年 30倍 PS，目标价 106.27元，维持“买入”评级。  风险提示：研发进度或不及预期；供应链风险；行业竞争加剧风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5125.27 6012.13 8232.09 11390.94 增长率 121.83% 17.30% 36.92% 38.37% 归属母公司净利润（百万元） 803.54 1257.48 1689.22 2282.69 增长率 145.65% 56.49% 34.33% 35.13% 每股收益 EPS（元） 0.35 0.54 0.73 0.98 净资产收益率 ROE 6.17% 8.88% 10.78% 12.89% PE 240 153 114 84 PB 11.29 10.61 9.83 8.94 数据来源：Wind，西南证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%23/223/423/623/823/1023/1224/2海光信息 沪深300 海 光信息（688041） 2023 年 度业绩快报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 公司自 2022 年年报调整披露口径，将 7000 系列、5000 系列、3000 系列 CPU 与 8000 系列DCU 合并至“高端处理器”。 假设 1：伴随信创产业的铺开与深化，金融、电信等关键领域的国产服务器采购进入渗透率快速提升阶段，公司服务器 CPU 新品迭代，市场地位稳固，有望维持高速放量。 假设 2：伴随 AI 算力需求提升，叠加欧美禁止高端 GPU 对国内出口，公司 DCU 产品在性能、生态、自主可控程度上具备综合领先优势，有望迎来黄金发展阶段。 假 设 3：伴随新一代 CPU 及 DCU 产品的推出迭代，公司产品的平均单价有望持续提升。 综上所述，我们预计 2023-2025 年公司高端处理器收入增速分别为 17.3%、36.9%、38.4%。 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2022A 2023E 2024E 2025E 高端处理器 收入 5125.27 6012.13 8232.09 11390.94 增速 121.83% 17.30% 36.92% 38.37% 毛利率 52.42% 59.79% 58.78% 56.97% 数据来源：Wind，西南证券 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 60.1 亿元（+17.3%）、82.3 亿元（+36.9%）和 113.9亿元（+38.4%），归母净利润分别为 12.6 亿元（+56.5%）、16.9 亿元（+34.3%）、22.8 亿元（+35.1%），摊薄后 EPS 分别为 0.54 元、0.73 元、0.98 元。 相对估值 综合考虑公司所处芯片设计行业与下游自主可控赛道机遇，选取龙芯中科、寒武纪、澜起科技、景嘉微作为可比公司。 表 2：可比公司估值 证 券 代 码 可 比 公 司 总 市 值 （ 亿 元 ） 股 价 （ 元 ） PE（ 倍 ） PS（ 倍 ） 22A 23E 24E 25E 22A 23E 24E 25E 688047.SH 龙芯中科 364 159.21 662 - 364 129 49 46 29 20 688256.SH 寒武纪 582 221.80 - - - - 79 73 46 32 688008.SH 澜起科技 586 72.10 55 127 43 28 16 25 14 10 300474.SZ 景嘉微 268 112.51 86 123 78 58 23 24 16 11 平均值 268 83 161 72 42 42 26 18 688041.SH 海光信息 1920 82.83 240 153