信息技术行业：安集科技，国内稀缺半导体材料厂商

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research]科创板●信息技术行业 2019 年 6 月 14 日 安集科技：国内稀缺半导体材料厂商 未评级 核心观点：1、公司主营业务：国内领先的半导体材料企业。公司主营关键半导体材料的研发和产业化，目前产品包括不同系列的化学机械抛光液和光刻胶去除剂，主要应用于集成电路制造和先进封装领域，2018 年占比营收比例分别为 83%和 17%。 2、核心技术及研发投入：研发投入占比较高。公司的核心技术主要体现在产品配方和生产工艺流程两个方面。公司通过专利方式与技术秘密等形式对公司核心技术予以保护。公司研发费用比例连续三年保持在 21.6%以上，其中人力成本占比超过 36%。 3、产业链位置及竞争对手：竞争对手主要来自国外。半导体材料为半导体行业的上游和重要支撑行业，存在技术、人才、客户和资金四大壁垒，行业格局较为稳定。CMP 抛光液市场参与企业多来自美国日本，代表企业包括美国的 Cabot Microelectronics、 Versum 和日本的 Fujimi 等。 4、实控人及重要股东：股权相对分散，无实际控制人。公司控股股东 Anji Cayman 不存在持股 50%以上股东，Anji Cayman 6 名董事不存在亲属关系和一致行动关系，因此公司无实际控制人。其他主要股东为国家集成电路基金（占比 15.43%）、张江科创（占比 8.91%）、大辰科技（占比 6.03%）、春生三号（占比 5.81%）等。在员工持股成分中，安续投资为发行人境内员工持股平台 ，Anjoin 为境外员工持股平台。 5、财务状况：公司近年业绩稳健增长。化学机械抛光液和光刻胶去除剂是公司最主要收入来源，2018 年公司实现营业收入 2.48 亿元，净利润 0.45 亿元。2017 年和 2018 年公司营业收入同比增长分别为 18.2%和 6.6%，净利润同比增长 7.12%和 13.14%，研发费用占比分别为 21.84%、21.77%和 21.64%。 6、风险提示：产品更新换代较快带来的产品开发风险；客户集中度较高及产品结构单一的风险；半导体行业周期变化风险；原材料供应及价格上涨风险；外协采购风险；控股股东控制及无实际控制人风险。 公司主要财务指标 指标 2016A 2017A 2018A 2018A营业收入（亿元） 1.97 2.32 2.48 2.48同比增长率（%） - 18.20% 6.60% 6.60%净利润（亿元） 0.37 0.39 0.45 0.45同比增长率（%） - 7.12% 13.14% 13.14%EPS（元） - 1.00 1.13 1.13资产负债率（%） 16.2 14.64 19.98 19.98ROE (摊薄)(%) 29.26 14.1 13.87 13.87销售净利率(%) 18.78% 16.81% 18.15% 18.15%资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516080004 联系人 龙天光 ：021-20252646 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn 联系人 宋宾煌 ：010-86359272 ：songbinhuang_yj@chinastock.com.cn [table_marketdata]市场数据2019/6/14 科创板受理企业数量 120 已中止审查企业数量 2 上证指数 2924.39 沪深 300 指数 3718.84 拟发行股数（万股） 不超过 1327.71 发行后总股本（万股） 不超过 5310.84 相对指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究部 相关研究 公司深度报告/科创板 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、安集科技：国内稀缺半导体材料厂商.......................................................... 1 （一）公司主营业务 ....................................................................... 1 （二）公司核心技术及研发投入 ............................................................. 2 （三）盈利模式及竞争优劣势分析 ........................................................... 3 （四）股权结构 ........................................................................... 3 二、行业现状及竞争格局 ....................................................................... 3 （一）半导体材料是半导体行业的支撑 ........................................................ 3 （二）行业壁垒较高，竞争格局稳定 .......................................................... 6 三、财务状况及募集资金计划 ................................................................... 7 （一）主要财务指标 ....................................................................... 7 （二）募集资金计划 ....................................................................... 8 四、估值分析 ................................................................................. 8 五、风险提示 ................................................................................. 8 六、附录 ..................................................................................... 9 公司深度报告/科创板 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、安集科技：国内稀缺半导体材料厂商 （一）公司主营业务 公司主营关键半导体材料的研发和产业化，目前产品包括不同系列的化学机械抛光液和光刻胶去除剂，主要应用于集成电路制造和先进封装领域，2018 年占比营收