纺织服装行业周报：安德玛预计FY2024末存货下降约15%，春节黄金珠宝消费表现靓丽

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20240218-20240224）同步大市-A(维持)安德玛预计 FY2024 末存货下降约 15%，春节黄金珠宝消费表现靓丽2024 年 2 月 25 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【 山 证 纺 织 服装 】 Deckers 再 度 上调FY2024 业绩预期，AMER SPORTS 完成上市-【山证轻纺】行业周报 2024.2.4【山证纺织服装】波司登旺季销售表现靓丽，Lululemon 上调 FY23Q4 业绩预期-【山证轻纺】行业周报 2024.1.28分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：安德玛发布 FY2024Q3 财务数据2 月 8 日，安德玛公布 FY24Q3 业绩（截至 2023 年 12 月 31 日止前三个月）。2023 年10-12 月，公司实现收入 14.86 亿美元，同比下降 6.0%，固定汇率下，同比下降 7%；FY2024Q1-Q3（2023 年 4-12 月），公司累计实现收入 43.70 亿美元，累计同比下降3.0%。分品类看，FY24Q3，服装、鞋履、配饰分别实现收入 10.17、3.31、1.05 亿美元，同比下降 5.5%、6.6%、0.3%。FY2024Q1-Q3，服装、鞋履、配饰分别实现收入 29.12、10.46、3.16 亿美元，同比下降 2.4%、2.9%、增长 1.1%。分渠道看，FY24Q3，批发、DTC 渠道分别实现收入 7.12、7.41 亿美元，同比下降13.2% 、增长 3.5%。DTC 渠道中 ，自营门店销 售增长 5%，电商 销售增长 2% 。FY2024Q1-Q3，批发、DTC 渠道分别实现收入 23.93、18.81 亿美元，同比下降 6.5%、增长 3.7%。分区域看，FY24Q3，北美、EMEA、亚太、拉丁美区域分别实现收入 9.15、2.84、2.12、0.70 亿美元，同比下降 11.8%、增长 7.1%、增长 7.1%、增长 9.4%。FY2024Q1-Q3，北美、EMEA、亚太、拉丁美区域分别实现收入 27.33、7.98、6.46、1.79 亿美元，同比下降 7.6%、增长 8.8%、增长 7.6%、增长 4.6%。FY24Q3（2023 年 10-12 月），公司毛利率同比提升 1.0pct 至 45.2%，毛利率提升主因运输成本下降，部分被促销事件增加所抵消。SG&A 占收入比重为 40.5%，同比提升2.3pct，净利率同比下滑 0.04pct 至 7.7%。FY2024Q1-Q3（2023 年 4-12 月），公司毛利率同比提升 1.1pct 至 46.5%，SG&A 占收入比重为 41.1%，同比提升 1.3pct，净利率同比提升 0.5pct 至 5.3%。截至 FY24Q3 末，公司存货为 11.04 亿美元，同比下降 9.4%，环比下降 3.5%，公司预计 2024 财年末库存同比下降约 15%，库存金额接近 10 亿美元。公司预计 2024 财年收入同比下降 3%-4%（此前预计为下降 2%-4%），其中预计北美区域销售同比下降高单位数，国际区域销售同比增长高单位数。毛利率预计同比提升 1.2-1.3pct（此前预计提升 1-1.25pct），SG&A 预计持平或轻微下滑（与此前预计一致），经营利润率约 20.0%（此外预计为 18.5%）。行业动态：1)2 月 19 日，HanesBrands 集团公布其第四季度财务报告，显示销售额同比下滑12%至 13 亿美元。此次业绩下滑主要受到其核心品牌 Champion 的影响，该品牌去年收入大跌 23%。具体数据显示，报告期内，Champion 在美国市场的销售额暴跌30%，同时在欧洲、日本和加拿大的业绩也有所下滑。财报公布后，HanesBrands集团股价应声下跌，跌幅超过 8%，导致其市值缩水至 15 亿美元。此次财务报告的发布，揭示了 Champion 品牌在全球市场面临的业绩压力。2)2024 消费趋势：情绪价值引导年轻态消费。趋势一：在理性中寻找平衡；趋势二：心甘情愿为情绪买单；趋势三：消费品两极化分布；趋势四：直播电商重塑商路通道；趋势五：县域生活服务潜力爆发；趋势六：烟火气，暖人心。3)2 月 20 日消息，LouisVuitton 于 2 月 19 日起上调部分产品在中国市场的售价，平均涨幅在 6%左右。LV 官方客服人员表示，目前，LV 部分产品确实有调整，线上及线行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2下均同步更新。更新后 Carryall 中号手袋从 2.05 万元涨至 2.15 万元。其他品类产品也有不同程度的上涨，具体以官方售价为准。行情回顾（2024.02.19-2024.02.23）本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW 纺织服饰板块上涨5.61%，SW 轻工制造板块上涨 7.81%，沪深 300 上涨 3.71%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘 1.9pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘 4.1pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨 8.31%，SW 服装家纺上涨 4.63%，SW 饰品上涨 4.39%，SW 家居用品上涨 5.45%。截至 2 月 23日，SW 纺织制造的 PE（TTM 剔除负值，下同）为 18.62 倍，为近三年的 43.05%分位；SW 服装家纺的 PE 为 16.59 倍，为近三年的 37.75%分位；SW 饰品的 PE 为 18.50倍，为近三年的 46.36%分位；SW 家居用品的 PE 为 18.42 倍，为近三年的 1.32%分位。投资建议：纺织服装：纺织制造板块，1）2024 年 1 月，越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长 39.20%、44.10%；丰泰企业、裕元（制造业务）单月美元口径营收同比增长13.4%、12.5%。伴随品牌库存去化、上年同期低基数，纺织制造企业出货端实现双位数以上增速。2）中长期，品牌供应链全球化布局要求、海外生产成本具备优势背景下，纺织制造企业产能全球化布局仍为关键；终端需求不确定性提升背景下，快速响应能力及生产效率要求提升，作为品牌战略合作伙伴的头部纺织制造企业有望获得更高订单份额。继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股份。品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，行业内公司股息率较高，建议关注高股息率公司配置价值，具体标的包括森马服饰、报喜鸟、海澜之家、富安娜、百隆东方、罗莱生活。2）消费者疫后理性消费观念强化，对产品质价比重视程度提升，推荐兼具性价比与兴趣消费属性的品牌公司名创优品。3）根据久谦数据，2024 年 1 月，天猫平台 361 度品牌、特步品牌、安踏品牌、李宁品牌GMV 同比分别增长 35%、38%、31%、10%。港股运动服饰公司估值整体处于偏低水平。继续推荐 361 度、波司登、安踏体育、李宁。黄金珠宝：2 月 22