金则利(873712)北交所新股申购报告：特种合金“小巨人”，耐蚀软磁合金新能源汽车空间大

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 30 2024 年 02 月 22 日 《产品升级+力拓市场，2023 年归母净利润预增 34%-56%—北交所信息更新》-2024.2.20 《宇星股份（873688.BJ）：高端紧固件“小巨人”，产能深拓汽车市场—北交所新股申购报告》-2024.2.19 《铁拓机械（873706.BJ）：沥青混合料搅拌“小巨人”，RAP 国家级单项冠军—北交所新股申购报告》-2024.2.18 金则利(873712.BJ)：特种合金“小巨人”，耐蚀软磁合金新能源汽车空间大 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 ⚫ 特种合金“小巨人”，国内耐蚀软磁合金行业领航者 金则利为国家级专精特新“小巨人”企业，公司专注特种合金产品的生产、研发和销售，通过二十多年来在小断面水平连铸生产特种合金领域的生产技术经验和研发。产品广泛应用于制冷、汽车、小家电、流体控制及气动控制等领域，具体用于电磁阀、气动阀与电磁泵等自动化控制器产品，并已延伸至新能源汽车热管理系统等新领域，下游应用广泛。2022 年，公司进入国家知识产权局知识产权优势企业、湖南省省级企业技术中心名单。核心业务耐蚀软磁合金为四类产品中的主要收入来源，营收占比 58.42%。金则利 2022 年实现营收 2.74 亿元，三年 CAGR 为 28%，归母净利润 3,415.01 万元，毛利率/净利率分别为 24.97%/12.00%。 ⚫ 特钢依托政策支持内需拉动发展提速，下游新能源领域前景广阔 在全球产业竞争格局重大调整的宏观背景下，我国陆续发布相关产业政策，加快新材料产业的发展，支撑产业升级。随着新能源汽车的普及，电池逐渐取代传统发动机，使得电池热管理系统成为重要组成部分，而这一系统的关键组件之一是电磁阀。中国新能源汽车市场的渗透率已提升至 29.6%，全球销量占比超过 60%。新能源乘用车的产量迅速增长，2023 年 1-10 月，产量已达到 699.8 万辆。新能源领域的前景十分广阔，市场需求量快速增长，市场空间较大。在国内竞争格局中，公司耐蚀软磁合金在制冷领域处于领先地位，公司是国内制冷行业电磁阀用静铁芯材料极少数供应商，市场份额较为稳定。 ⚫ 重视研发创新投入，业务延伸至新能源汽车热管理系统等新领域 金则利经多年自主研发，已形成了小断面水平连铸耐蚀软磁合金棒材的生产工艺等具有自主知识产权的核心技术，公司的核心产品通过采用类真空熔炼水平连铸短流程生产技术，替代了传统的真空熔炼方法，该生产工艺技术为国内首创。公司及子公司拥有已获授权专利 29 项。公司以自主研发为主，重视技术研发工作，2023H1研发费用达 845.3 万元，占营收 7.49%，研发人员 40 人，占比 10.78%。2022 年公司耐蚀软磁合金在制冷领域的国内市场占有率为 29.58%。公司新能源汽车应用领域收入稳定增长，2022 年公司耐蚀软磁合金在新能源汽车热管理系统领域的国内市场占有率为 31.89%，市场空间广阔。目前公司正积极布局氢能源汽车领域。 ⚫ 金则利同行可比公司 PE2022 均值为 57.3X 金则利专注于特种合金行业，通过二十多年来在小断面水平连铸生产特种合金领域的生产技术经验和研发成果积累，部分产品主要性能指标已达到国内外先进水平。产品广泛应用于制冷、汽车、小家电、流体控制及气动控制等领域，具体用于电磁阀、气动阀与电磁泵等自动化控制器产品。考虑到公司技术及品牌优势，金则利同行可比公司 PE2022 均值为 57.3X,建议关注。 ⚫ 风险提示：业绩下滑风险、原材料价格大幅上涨、新股破发风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 30 目 录 1、 公司概况：特种合金“小巨人”，耐蚀软磁合金营收占比 58% ............................................................................................. 4 1.1、 历史沿革：公司深耕水平连铸生产特种合金领域二十载 .......................................................................................... 4 1.2、 主营业务：耐蚀软磁合金为公司主要产品，2022 年营收占比 58.42% .................................................................... 5 1.3、 财务指标：2022 年营收增长至 2.74 亿元，3 年营收 CAGR 为 28%........................................................................ 6 2、 行业分析：政策支持行业提速，下游应用领域广泛 ............................................................................................................. 9 2.1、 产业：特钢依托政策支持内需拉动，发展空间较大 .................................................................................................. 9 2.2、 格局：我国耐蚀软磁合金市场规模小，高温合金用量 40%依赖进口 .................................................................... 11 2.3、 趋势：下游应用于制冷、汽车等五大领域，新能源领域前景广阔 ........................................................................ 13 3、 公司亮点：2022 年新能源汽车领域收入占比 20.7% .......................................................................................................... 16 3.1、 技术研发：重视研发创新投入，2022 年研发费率达 7.49%.................................................................................... 16 3.2、 公司业务：积极布局新能源汽车新领域，2022 年收入占比 20.7% ...................................................