轻工行业双周汇(三):家居跨境电商三问三答
请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨家庭装饰品 [Table_Title] 轻工双周汇(三):家居跨境电商三问三答 报告要点 [Table_Summary]本文中我们通过三问三答的形式对家居跨境电商的景气及格局进行了研判,预计伴随海外家居线上化率的持续提升,中期维度下跨境电商景气修复趋势有望延续。梳理跨境电商产业价值链,以致欧科技、乐歌股份、恒林股份等为代表的家居类跨境大卖在产品、仓配物流和运营这三个核心层面均具备显著优势。近期跨境电商新平台陆续切入中大件,上述公司有望直接受益。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 仲敏丽 应奇航 章颖佳 SAC:S0490516060001 SAC:S0490520070002 SAC:S0490522050001 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 家庭装饰品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 轻工双周汇(三):家居跨境电商三问三答 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 跨境电商专题:家居跨境电商三问三答 家居跨境电商迎来筑底反转,如致欧科技 2023Q4 收入增速预告中枢已恢复至 44%,其中美线修复明显。当前美国地产仍处于降幅收窄的恢复阶段,后续家居需求将进一步改善且空间较大。 从中大件跨境电商价值链角度看,卖家的核心优势主要包括产品、仓储物流和运营三方面,其中产品角度体现为规模化采购的控本优势或既有制造实力的迁移;仓配物流角度体现为基于海外仓发货和发货规模带来的控本效应;运营角度体现为先发优势带来的流量优势及较优的周转效率。以致欧科技、乐歌股份、恒林股份等为代表的头部家居类跨境电商卖家均具备明显优势。 新平台切入中大件当前更多是增量意义,推动线上市场扩容,因为其切入中大件更多依赖具备运营和仓配基础的既有跨境大卖,因此,家具家居类头部跨境卖家通过入驻新平台享受利好。 行业观点 市场情绪企稳回升,轻工一季度推荐:1、全年业绩增长确定性高的必选消费、出口链和造纸;2、超跌反弹的小盘&微盘股。同时关注家居品牌龙头的长期机会。 必选消费:看好公牛集团和百亚股份在 2024 年持续中高增长,期待晨光股份传统业务的复苏。公牛集团墙壁开关和照明业务的格局优化,一定程度具备对冲地产周期的能力,新能源维持翻倍增长目标,同时积极出海,转换器&电工产品出口东南亚市场,及新能源出口欧洲市场,长期配置价值明确。百亚股份春节期间维持高强度市场推广,预计全年收入&利润同增 25%+,各渠道利润率稳中有升,2023Q4 和 2024Q1 是表观利润增速的相对低点,股价回调是增配的机会。晨光股份传统零售业务恢复是股价上涨的核心驱动,2023Q4 仍有一定压力,2024 年公司“推爆品、调结构”的产品思路,且推动渠道多元化,期待零售业务复苏,科力普和九木杂物社维持健康成长。 出口链:小盘&微盘股居多,年前因资金和交易因素深度回调,预计随着市场企稳将迎反弹,基本面维度是行业反转机会,市场主要担忧美国大选对中美关税的进一步影响。预计 2023 年Q4 部分低基数公司预计收入/利润同比增长 30%-50%,展望 2024 年一批优质龙头有望实现20%-30%的收入增长,业绩拐点是本轮行情的基础。 造纸:2024Q1 预计仍是造纸产业链消化库存的阶段,节后文化纸和包装纸价格趋势大概率有所分化,文化纸春节后逐步进入小阳春(秋季教材教辅招标季),需求改善有望带动提价落地,而包装纸上半年为传统淡季,一季度较难出现明显需求改善,预计纸价偏弱震荡;造纸淡季背景下,针叶浆价格已出现回落,阔叶浆价格目前维持,但后续供给偏宽松,价格可能震荡。 家居:开门红和“315”是行业常规大促,在终端景气平稳的背景下,龙头因营销策略优化或有超预期数据表现,同时 2023 年 Q1 有低基数效应。当前龙头股价超调已基本消化对地产的悲观预期,多数公司 PE 已经到了 10-12X 区间,其中包括高股息,底部不妨乐观一点。展望2024 年,家居消费景气和竣工存超预期可能,且龙头有望通过自身战略维持超额增长。 风险提示 1、跨境电商景气延续性不及预期; 2、内需改善低于预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源:Wind 相关研究 [Table_Report]•《轻工双周汇(二):跨境电商兴起,轻工企业的机会在哪?》2024-02-05 •《轻工双周汇:轻工行业高股息资产有哪些?》2024-01-21 •《冬至阳生春又来——轻工行业 2024 年度投资策略》2024-01-17 -41%-26%-12%2%2023/22023/62023/102024/2家庭装饰品沪深300指数2024-02-20%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 22 行业研究 | 专题报告 目录 家居中大件跨境电商景气度如何? ............................................................................................... 5 家居中大件跨境电商的核心竞争力为何? ..................................................................................... 8 跨境新平台切入中大件是增量还是竞争? ................................................................................... 11 行业观点 ..................................................................................................................................... 14 数据跟踪 ..................................................................................................................................... 14 家居 .............................................................................................................................................................. 15 造纸 ..................................................................................
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