有色金属：2024 年春节假期有色金属市场回顾

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 02 月 17 日 有色金属 行业快报 2024 年春节假期有色金属市场回顾 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -7.7 -0.8 -7.0 绝对收益 -5.3 -7.6 -24.5 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告 铜精矿紧张格局持续，非农偏强市场降息预期调整 2024-02-04 国内降准叠加美国软着陆预期维持，工业金属普涨 2024-01-29 铜供给端硬约束持续，降息预期调整关注黄金配置价值 2024-01-21 国内流动性宽松预期持续，锂价磨底阶段关注节后需求 2024-01-14 良时正可用——2024 年有色金属年度策略 2024-01-13 金属价格：工业金属震荡偏强，美债利率上行施压贵金属价格 春节假期前夕，美国非农就业数据超预期，美元指数反弹压制金属价格。春节假期期间（2 月 8 日-2 月 16 日），工业金属震荡偏强，因佤邦对锡精矿征收出口实物税政策，锡价显著上涨，黄金受 CPI 超预期影响，市场降息预期推后，价格有所调整。春节假期期间，LME 铜上涨 2.99%至 8472 美元/吨。LME 铝下跌 0.31%至 2216 美元/吨。LME 铅上涨 0.85%至 2070 美元/吨。LME 锌上涨 2.58%至 2388 美元/吨。LME镍上涨 1.62%至 16350 美元/吨。LME 锡上涨 3.85%至 27000 美元/吨。COMEX 黄金下跌 0.95%至 2014.4 美元/盎司、COMEX 白银上涨 4.05%至 23.5 美元/盎司。 其他大类资产方面，美债利率和美元指数冲高回落整体上行，VIX 指数有所上升。美债 10 年期利率自 4.15%升至 4.30%，上行 15bp。美元指数自 104.14 上行至 104.28。道琼斯指数、标普 500 指数、纳斯达克指数分别下跌 0.25%、上涨 0.15%、下跌 0.11%。VIX 指数上升11.34%。WTI 原油上涨 3.90%至 79.19 美元/桶。 海外经济数据、重要事件：美国 CPI 超预期，降息预期再推后，零售销售走弱美元指数回落 美国 1 月 CPI 高于市场预期，核心服务通胀粘性较强，市场对首次降息的预期时间推后至 2024 年 6 月，贵金属价格短期承压但不改整体上涨趋势方向。美国 1 月 CPI 同比上涨 3.1%，预期 2.9%，前值 3.4%；核心 CPI 同比上涨 3.9%，预期 3.7%，前值 3.9%。本次 CPI 超预期，存在一定的季节性因素，因商家在年初集中为新年调价。美国经济和劳动力市场的韧性仍支持核心服务通胀。二手车价格下行仍对核心商品通胀改善有较大影响。市场对首次降息的预期时间推后至 2024 年6 月。然而考虑到就业市场供需紧张格局缓和格局下，薪资增速趋于放缓支持通胀水平回落，通胀回落趋势以及降息的方向依然较为明朗。 美国 1 月零售销售创 23 年 3 月以来最大降幅，数据公布后美元指数回落，金属价格反弹。美国 1 月零售销售数据引发市场对美国消费前景及经济韧性的担忧，但持续性仍有待观察，1 月数据承压或主要受到暴风雪天气的影响。数据公布后降息预期后延告一段落，美元指数回落，金属价格有所反弹。 春节假期期间，多名美联储官员发言，表示通胀回落进展仍待观察，降息时点尚需等待，黄金配置价值仍然凸显，工业金属有望受益于软着陆情形。美联储官员均对降息时点并未有明确表态，但美联储降息-29%-19%-9%1%11%21%31%2023-022023-062023-102024-02有色金属沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563301 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/有色金属 的方向相对明确，黄金在降息预期阶段配置价值仍然凸显，工业金属尤其是铜有望受益于美国软着陆情形。 欧元区 12 月工业产出环比创 2022 年 8 月以来最大增幅，对工业金属需求端相对有利。欧元区 12 月工业产出环比增长 2.6%，为 2022年 8 月以来最大增幅，预期下降 0.20%，前值下降 0.30%。结合节前公布的欧美中及全球 PMI 数据来看，全球制造业 PMI 回暖迹象显现，这对工业金属需求端相对有利。 行业要闻：智利国家铜业产量下降，佤邦锡精矿收取出口实物税 智利国家铜业 12 月和 2023 年全年产量同比均下降，伦丁矿业铜锌矿停止运营。铜矿供给硬约束下，铜价易涨难跌。智利国家铜业（Codelco）2023 年 12 月份的铜产量同比下降 2.1%，至 14.2 万吨，2023 年同比下降 8.3%，至 142.4 万吨。伦丁矿业旗下 Neves Corvo铜锌矿因事故停止运营。2023 年底以来，多家海外矿企下修产量预期，铜矿供给扰动不断，在供给端硬约束下，铜价易涨难跌。 春节期间海外芯片股表现亮眼，芯片电感、高性能软磁粉末等相关上游材料板块有望受益。英伟达股价一度创新高，Arm 公布第三财季业绩超预期后，股价大幅上涨。2 月 13 日，英伟达近期发布“Chat with RTX” 的 Demo 版个性化 AI 聊天机器人，并在其海外官网渠道中提供了下载链接。在迪拜举行的世界政府峰会上，英伟达 CEO 黄仁勋在讨论中提出，每个国家都应该自主控制其 AI 基础设施，以保护其文化遗产和社会规范。人工智能的快速发展推升市场对芯片算力的需求，芯片电感、高性能软磁粉末等相关上游材料板块有望受益。 据 SMM， 2 月 7 日，缅甸佤邦中央经济计划委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，锡矿供应端扰动对锡价形成支撑。通知主要内容为自 2024 年 2 月 7 日起，全邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律统一按 30%税率收取实物税(即分矿)。 据 USGS，2022 年缅甸锡矿产量 31000 吨，全球占比 10%，是第三大锡矿开采国。本出口实物税征收政策将进一步限制锡矿的市场流通量，锡矿供应端扰动对锡价形成支撑。 据 F-13 监管文件，2023 年四季度，Stanley Druckenmiller 目前管理的杜肯家族办公室增配巴里克黄金、纽蒙特矿业等黄金股，凸显黄金配置价值。货币体系前景不确定性下，全球央行购金行为持续活跃，2024 年美国大选临近地缘因素不确定性较高，黄金配置价值凸显，黄金