主要消费产业行业研究：市场情绪回暖，红利策略占优

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130523050001 gongyizhigjzq.com.cn ◼ 市场情绪回暖，北向重归流入。本周消费板块随市场共振，指数波动较大，但随着政策支持力度加大以及降准呵护，情绪有所回暖。从北向资金周度流动上看，本周逆转年初以来的持续流出状态，单周净流入 19.2 亿元。其中社会服务、食品饮料、农林牧渔分别流入 9.1 亿元、8.3 亿元、4.3 亿元居前。 ◼ 红利策略占优，关注增速切换。年初至今以来，消费板块“低估值、高股息”红利策略持续占优，代表性的家用电器、纺织服装板块跌幅明显小于其他板块，当前 PE TTM 分别为 12X、23X。风格偏好调整背后，既有避险情绪推动，或许也反映出对于长期内需增长的担忧。若消费内需触顶，行业净利润增速势必下行，投资回报由分红而不再是股价上涨实现，在此背景下高股息标的表现或阶段性突出。从 2023 年人口数据上看，出生率下滑至 6.39‰，总人口下滑 208 万元，若趋势持续则会影响未来需求扩张。 ◼ 底部震荡阶段，布局优质资产。历数过去一年多的行情，2023 年 3-6 月去杠杆显现消费大跌，6-9 月政策发力横盘僵持，10 月国庆假期后一轮急跌下行至新的平台，我们判断消费已经步入合理区间，年初以来的下跌或许是情绪影响下的“尾盘杀”而非下一轮大跌的开始。理由有三：1）政策应出尽出，而社零增速触及 4%，或许已达未来新中枢水平；2）市场情绪冰点，成交量、换手率均为历史低位；3）估值足够低，中证消费 PE 仅为 25X，为2015 年以来负一倍标准差水平。 ◼ 展望后市，消费板块风险收益比回到合理区间，可以坚定布局优质资产。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。 ◼ 涨跌幅：上周各行业涨跌大致持平，传媒（1.4%）、社会服务（0.9%）、商贸零售（0.3%）板块涨幅居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额 1454.8 亿元，周环比上涨 11.2%，占 A 股整体日均成交额的 18.3%。 ◼ A 股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-122.4 亿元；股东减持 6.0 亿元; 新发基金 22.5 亿元; 融资资金-172.9亿元; 陆港通资金 80.5 亿元。 ◼ 主力资金流动：上周大部分行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、美容护理、轻工制造板块主力资金净流出金额居前。昆仑万维（传媒）、恺英网络（传媒）、美的集团（家用电器）主力资金净流入金额居前。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流入，社会服务、食品饮料、农林牧渔净流出额居前。上周美的集团（家用电器）、华测检测（社会服务）、五粮液（食品饮料）北向资金净流入金额居前。 ◼ 南向资金流动：上周社会服务、食品饮料、商贸零售行业南向资金净流入居前。腾讯控股（传媒）、美团-W（社会服务）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：融资交易占比 7.0%（上期 6.6%）；沪市换手率 0.7%（上期 0.6%），深市换手率 1.7%（上期 1.6%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 81.8%（上周 80.5%），灵活配置型基金估算仓位 65.1%（上周 63.9%）。 ◼ 热点题材：免税店、海南自贸港、银、网络游戏、旅游出行。 ◼ 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：市场情绪回暖，红利策略占优 ........................................................ 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 6 3、板块估值 .................................................................................... 7 3.1、A 股大盘估值 .......................................................................... 7 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 9 4、资金流动 .................................................................................... 9 4.1、A 股流动性跟踪 ........................................................................ 9 4.2、主力资金流动 ......................................................................... 10 4.3、南北向资金流动 ....................................................................... 10 4.3.1、北向资金 ........................................................................... 10 4.3.2、南向资金 ........................................................................... 12 5、交易动态 ................................................................................... 14 5.1、市场情绪 ............................................................................. 14 5.2、热点题材 ............................................................................. 15 5.3、异动个股 ...........................................................................