共创草坪(605099)海外需求逐渐恢复，全球龙头优势显著

证券研究报告 | 公司深度报告 2024 年 02 月 07 日 强烈推荐（首次） 海外需求逐渐恢复，全球龙头优势显著 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：17.4 元 ❑ 人造草坪全球龙头，全球化布局加速。共创草坪自设立以来，始终致力于人造草坪行业，目前是全球产销规模最大的人造草坪生产企业。公司收入由2018年的 13.98 亿元增长至 2022 年的 24.71 亿元，CAGR 为 15.30％，收入的主要来源为海外休闲草产品，随着欧洲市场外部不利因素逐渐减退，美洲地区需求持续上升，收入有望恢复高速增长 ❑ 市场空间广阔，龙头企业优势较大。目前，运动草市场相对成熟，休闲草市场发展迅猛，其中，运动草主要需求来源为发达国家运动场地的更新及发展中国家新增体育场所，而休闲草主要需求来源为海外消费升级及消费者增强对人造草坪产品优势的认知。供给端市场集中度较高，中国企业占据 60%以上市场份额，头部企业在产能、资质、渠道等方面具有更大优势，易受客户青睐。 ❑ 共创草坪：市场先行者，竞争优势强。1）研发优势：公司研发中心每年稳定推出 200-300 款新产品，并迅速投入量产；2）资质优势：公司是全球 5 家获得 FIFA、FIH 和 World Rugby 全球优选供应商认证的公司之一，品牌知名度高；3）产能优势：公司拥有 11,000 万平方米的人造草坪产能，在建项目全面投产后产能将增加至 14,600 万平方米，龙头地位稳固；4）渠道优势：公司 2005 年进入国际市场，提前布局批发商、商超等渠道，与主要客户合作10 年以上。 ❑ 给予“强烈推荐”投资评级。共创草坪是全球人造草坪领域龙头企业，具有较高的资质壁垒及渠道壁垒，近年来积极扩产拉开与竞争对手的产能差距。随着新增产能逐步投产、业务拓展取得成效，业绩有望持续增长。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.67 亿元、5.58 亿元和 6.75 亿元，同比分别增加 4%、20%、21%，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：国际政治经济环境变化、行业协会认证无法延续、原材料价格波动、汇率短期波动。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 2302 2471 2539 3062 3718 同比增长 24% 7% 3% 21% 21% 营业利润(百万元) 393 481 503 601 727 同比增长 -12% 22% 4% 20% 21% 归母净利润(百万元) 380 447 467 558 675 同比增长 -7% 18% 4% 20% 21% 每股收益(元) 0.95 1.12 1.17 1.39 1.69 PE 18.3 15.6 14.9 12.5 10.3 PB 3.5 3.0 2.8 2.4 2.0 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 400 已上市流通股（百万股） 400 总市值（十亿元） 7.0 流通市值（十亿元） 7.0 每股净资产（MRQ） 6.0 ROE（TTM） 18.4 资产负债率 20.1% 主要股东 王强翔 主要股东持股比例 54.87% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -15 -30 -26 相对表现 -15 -13 -7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 赵中平 S1090521080001 zhaozhongping@cmschina.com.cn 王月 S1090523080003 wangyue20@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Feb/23May/23Sep/23Jan/24(%)共创草坪沪深300共创草坪（605099.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、 公司深耕人造草坪行业，成长为全球行业龙头 .......................................... 4 1、 迅速成长为全球龙头，全球化布局加速 ...................................................... 4 2、 产品以人造草坪为主，产能优势突出 .......................................................... 5 3、 收入以境外休闲草为主，运动草毛利率较高 ............................................... 6 二、 人造草坪市场空间广阔，龙头企业优势较大 ............................................. 7 1、 性能、成本优势显著，下游应用广泛 .......................................................... 7 2、 市场空间广阔，休闲草发展迅猛 ................................................................. 9 3、 市场集中度高，龙头企业优势较大............................................................ 11 三、 共创草坪：市场先行者，竞争优势强 ...................................................... 12 1、 产能优势保证持续推新，与客户长期合作 ................................................. 12 2、 多项资质认证打造品牌力，订单附加值高 ................................................. 14 3、 先发优势占领渠道，产品横纵拓展巩固龙头地位 ...................................... 14 四、 盈利预测与投资建议 ................................................................................ 15 1、 核心假设 .................................................................................................... 15 2、 投资建议 .................................................................................................... 16 五、 风险提示 .................................................................................................. 17 图表