策略月报:外需制造驱动中观景气边际企稳

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 外需制造驱动中观景气边际企稳 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 方正韬 SAC No. S0570122050097 fangzhengtao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙瀚文 SAC No. S0570122040006 sunhanwen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 2 月 08 日│中国内地 策略月报 外需制造驱动中观景气边际企稳 1 月全行业、全部非金融行业景气边际企稳,但景气度分化加剧,结构性亮点主要在制造业需求驱动的品种,与 1 月制造业 PMI 止跌回升相匹配,海外去库接近尾声对外需品种形成拉动;随着春节假期临近,出行链品种景气亦有改善迹象。年报业绩上,截至 24.2.2,全部 A 股 23 年报/业绩预告/业绩快报披露率 54%,美护/社服/食饮/汽车/交运盈利增速居前。配置上,宏观环境边际变化尚不大,更多考虑交易行为与筹码结构,当前 A 股底部信号体系满足比例上升至 9 成以上指引大盘股或接近稳态,类沪深 300/上证50 组合短期或占优。 配置:维持降低波动率的核心思路,类沪深 300/上证 50 组合或占优 模型显示,1 月全行业、全部非金融行业景气边际企稳,筑底品种仍在聚集,但爬坡品种有所减少、下行品种有所增多,结构性亮点主要在制造业需求驱动的品种。当前我们追踪的 A 股底部信号体系亮灯比例首次达到 9 成以上,大盘股或进入底部企稳状态,而小盘股的融资和质押问题仍有一定市场压力或需逐步释放。配置上,可以适当降低红利仓位,转向资金、估值、筹码逻辑均通顺的类沪深 300/上证 50 组合:1)沪深 300ETF 此前获得主力资金连续增持;2)大小盘相对 PETTM 估值已跌破 2017 年来-1x 标准差;3)银行、食饮等权重行业公募配置系数降至 2016 年以来中枢下方。 拐点品种:农业/化纤/元件/计算机等运行至“筑底位” ①农业:1 月猪粮比价回升,猪价回落导致养殖户亏损加剧,12 月能繁母猪存栏同比继续下行,产能去化或加速;②化纤:1 月化纤价格同比、价差回升,12 月产成品存货同比回升,初现主动补库迹象;③元件:11 月日本PCB 产值、12 月台股被动元件月度营收同比降幅收窄,先行指标北美 PCB BB 值 MA3 同比回升;④计算机:12 月计算机设备工业增加值/收入/利润同比均回升,Q4 安防设备政府招投标同比回升,信息安全产品、工业软件收入同比回升,领先指标计算机制造业用电量同比有回落迹象,软件业用电量同比延续回升。 爬坡品种:物流/叉车/自动化/通信设备/半导体/纺服/白电/美护等 ①物流:12 月物流业景气指数、规上快递业务量同比回升;②叉车:销量同比延续回升趋势,下游制造业和仓储物流需求改善;③自动化:12 月工业机器人产量同比转正,零部件海外龙头订单量同比降幅收窄;④半导体:全球半导体销售额、国内集成电路产量同比延续回升,台股营收同比材料、封测升,设计、制造回落;⑤纺服:12 月内外销均改善,海外去库接近尾声;⑥白电:12 月空调内外销同比在低基数及海外补库驱动下延续回升;⑦通信设备:12 月移动基站设备产量同比转正,光电子器件产量 12 月同比回升并创 23 年以来新高;⑧美护:12 月化妆品零售额同比转正。 下行品种:小金属/光伏/医药/白酒/保险景气有下行压力 ①小金属:1 月稀土、钼价同比回落;②光伏:12 月光伏新增装机量同比小幅回落,出口增速组件、电池片降,逆变器升;12 月光伏招标量(领先装机同比 1Q 左右)同比回落,3Q23 光伏设备在建工程增速仍处于高位,产能压力下光伏产业链价格仍呈跌势;③医药:1 月国产创新药 IND 数量MA3 同比转负;4Q23 全球医疗健康领域投融资额同比小幅回落,但此前连续 3 个季度回升,仍处于回升通道;④白酒:1 月飞天茅台一批价同比再度转负,白酒产量领先指标房地产开发投资完成额 12 月同比继续下行;⑤保险:12 月保费收入同比回落。 风险提示:国内经济不及预期;海外流动性超预期恶化;模型失效风险。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 配置:类沪深 300/上证 50 组合或占优 ......................................................................................................................... 5 中观重点边际变化 ....................................................................................................................................................... 10 拐点品种:农业/化纤/元件/计算机运行至“筑底位” .............................................................................................. 10 爬坡品种:物流/叉车/自动化/通信设备/半导体/纺服/白电/美护等 ....................................................................... 14 下行品种:小金属/光伏/医药/白酒/保险景气有下行压力 ..................................................................................... 23 其它:电池、建筑 ............................................................................................................................................... 28 风险提示.............................................................................................................................................................. 30 图表目录

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2024-02-08
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