美股科技巨头四季度财报总结

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年02月07日美股科技巨头四季度财报总结行业研究 · 海外市场专题 互联网 · 互联网Ⅱ投资评级：超配（维持评级）证券分析师：张伦可联系人：刘子谭0755-81982651liuzitan@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980521120004证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要业绩概况：•微软：核心业务表现稳健，AI驱动Azure云加速增长。FY24Q2公司实现营收620亿美元（同比+18%，按固定汇率同比+16%，下文简称CC），营业利润同比+25%（CC+33%）至270亿美元，净利润同比+26%(CC+23%)至219亿美元。其中Azure收入保持高增速，同比+30%（CC+28%），其中AI贡献了6个百分点（上季度为三个百分点）。M365 Copilot 仍处在早期阶段，但部署与展望积极。个人计算板块同比+19%（cc+18%），其中收购暴雪贡献15个百分点。预计2024Q1收入1380-1435亿美元（同比+8%-13%），营运利润80-120亿美元（23Q1为48亿美元），包括9亿美元折旧费减少。指引24财年营业利润率预计有望提升1%-2%。•谷歌：广告业务保持双位数增长，云增速恢复，利润率承压。2023年公司全年收入为3070亿美元，同比+9%。FY23Q4公司实现营收863亿美元（同比+13%，CC+13%），GAAP毛利率56.5%（同比+3%，环比-0.2pcts），GAAP净利润207亿美元（同比+52%）。•META：电商竞争加剧促进广告业务增长，下季度指引强劲，大额回购增强股东信心。 FY23Q4公司营收401亿美元（同比+25%），高于指引上限。营业利润164亿美元，营业利润率41%（同比+21pcts、环比+1pcts），净利润为140亿美元（同比+201%）。其中广告收入387亿美元（同比+24%），与上季度持平。中国在线电商和游戏垂直市场广告主需求旺盛，2023年来自中国广告主的收入占整体收入的10%，并为全球收入增长贡献5个百分点。指引2024年第一季度营收345亿-370亿美元（同比+20%-29%），显著优于预期。计划开启季度股息分红（每股0.5美元）与500亿美元大额回购。•亚马逊：零售稳健提效，云业务重新加速。FY23Q4公司实现营业收入1700亿美元（同比+14%），高于指引1600-1670亿美元，营业利润132亿美元（去年同期27亿美元），OPM为7.8%（同比+6pcts，环比持平），净利润 106亿美元（去年同期净利润为3亿美元）。其中零售收入连续四个季度增长提速，通过区域化物流缩短了运输距离、降低服务成本，在美国每单服务成本比前一年下降了0.45美元以上，北美零售OPM为6.1%。AWS收入同比增长13%（上季度为12%），客户对于AI创新应用以及负载上云需求仍在继续。投资建议:从海外云业务收入变化观察到传统云周期增速已触底反弹，同时AI带来的增量需求旺盛、季度环比翻倍以上的增长，AI后续有望成为云厂商竞争的关键。结合海外科技互联网厂商今年Capex投入以及明年的指引，24年海外科技互联网大厂Capex增速有25%+级别的上修（前值约18%），其中预计大头用于AI芯片。各家公司仍然把AI基础设施建设、模型与应用迭代作为后续发展的重点，并通过内部人员结构以及资本开支调整持续加码AI领域投入。建议关注后续海外互联网大厂AI技术发展与应用落地。风险提示：宏观波动风险；AI技术发展不及预期；IT支出放缓；云与AI竞争加剧；监管风险；AI技术商业化落地低于预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容宏观情况01微软财报02谷歌财报03亚马逊财报04目录Meta财报05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容• 去年以来美国经济和市场主要在加强对较强的经济、企业盈利预期，股票盈利预期上修、股价上涨，但通胀降幅也较慢，债券收益率持续上涨。• 近期经济数据看，GDP、就业数据依旧显示经济增长强势，同时CPI趋势性降低,软着陆预期强化，近期长端利率随着降息预期提升而降低。图：美国23年Q4宏观数据资料来源：彭博、国信证券经济研究所整理近期宏观经济数据保持强势图：美国10年期国债收益资料来源：富途、国信证券经济研究所整理4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5微软FY24Q2: 核心业务表现稳健，AI驱动Azure云加速增长财务概况:本季度微软收入同比+18%（+16%cc）至620亿美元；营业利润同比+25%（+23%cc）至270亿美元，净利润同比+26%(+23%cc)至219亿美元，GAAP每股收益为2.93美元。分业务看：1）生产力和业务流程：收入192亿美元同比+13%（+12%cc），小幅超上季度指引上限，其中Office365商业版收入同比+17%（+16%cc）；2）智能云：收入为259亿美元，同比+20%（+19%cc），其中Azure和其他云业务同比+30%（+28%cc），其中AI贡献了其中的6个点（ARR 40亿美元，上个季度为3个点），显著高于26%到27%的公司增速指引；3）更多个人计算业务：收入为169亿美元同比+19%（+18%cc），其中收购暴雪贡献了15个点的增长，由于PC周期改善Windows+9%。资本支出：资本支出（含融资租赁）115亿美元，由于部分合同转移到三财季略低于预期。指引：公司预计FY24Q3智能云收入260-263亿美元（其中Azure指引与二财季增速持平），生产力和商业业务收入为193亿-196亿美元（其中Office 365商业版指引+15%cc，Office个人版和Linkedln指引中高个位数增长），更多个人计算业务收入为147-151亿美元，营业成本为186至188亿美元（包括Activision收购带来的7亿美元摊销），24财年营业利润率预计有望提升1%-2%。主要看点与讨论：微软业务重点关注高毛利、高增长业务：Office365商业版、Azure云服务、Windows，核心业务和利润的增速15%+；另外，微软确定性好、格局好、周期影响相对小，SaaS类现金流预付款模式。关注AI带来的业绩弹性，目前24财年PE 35x，25财年30x。图：微软收入变化情况 （百万美元，%）资料来源：公司财报、国信证券经济研究所整理0%5%10%15%20%25%0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 21FYQ121FYQ221FYQ321FYQ422FYQ122FYQ222FYQ322FYQ423FYQ123FYQ223FYQ323FYQ424FYQ124FYQ2营业收入YoY图：微软三费变化情况 （百万美元，%）资料来源：公司财报、国信证券经济研究所整理图：微软分业务收入增长变化情况（%）资料来源：公司财报、国信证券经济研究所整理-30%-20%-10%0%10%20%30%40%21FYQ121FYQ221FYQ321FYQ422FYQ122FYQ222FYQ322FYQ4