银发经济系列（一）：千年之变：老龄化时代的养老需求及中国特点

银发经济系列（一） 千年之变：老龄化时代的养老需求及中国特点 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 前瞻性产业 2024 年 2 月 7 日 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 平安观点：  老有所养自古以来就是人类所面临的难题之一，工业革命及二战后 的社会经济发展虽然提升了各类商品与服务的供给能力，但同时也导致 了人口增长模式的转变、老龄化时代的到来。本报告对老龄化的产生原因进行了总结，并简要分析了老龄化时代养老需求的变化，以及中国养老产业的发展特征，为后续相关研究提供基础。此外，本报告还包括三篇小专题，就人口变化的热点问题提供了我们的观点。  老龄化是人口阶段更替的副产品，养老压力随之增大：二战后社会经济发展、医疗技术进步，令死亡率下降、人均预期寿命增长，老年人 不断增加；同时，女性受教育水平提升、避孕措施普及以及幼儿夭折率 的下降，推动总和生育率和出生率逐渐走低，青少年占比不断萎缩。老龄化，即是死亡率和生育率先后下降过程中的副产品。  目前看，没有政策能够对人口结构变化起到决定性作用，老龄化趋势难以逆转：死亡端，预期寿命不易受政策影响；出生端，独生子女政 策对总和生育率的下滑仅起到助推作用，全面二孩、三孩政策也尚未证 实能够推动总和生育率持续走高，海外也没有能够趋势性提振总和生育 率的政策可供参考。老龄化不断加深的趋势在当前来看难以逆转。  老龄化时代，养老的含义与过去有所不同：从需求侧来看，老年人的健康及经济水平提升，令养老需求在马斯洛金字塔中不断向上扩张， 从基础的生理及安全需求，逐渐拓展到社交、尊重及自我实现需求上， 呈现多样化和分层扩大化的特征。从供给侧来看，随着青少年抚养比见 底，老年抚养比提升，总抚养压力由降转升，家庭养老模式独木难支， 从场景变化到需求增长，将导致养老需求的供给向公共化及规模化转变。  快速的人口结构变化与未富先老特征，令中国养老产业发展紧迫性更强、特征更显著：由于中国人口结构变化速度快，未来养老压力的提升速度及峰值水平均会更大，发展养老产业的需求更加迫切。此外， 由于中国具有未富先老的特征，相较于欧美发达国家，中国的养老产业 中，满足老年人基本需求的细分产业在养老市场中的占比将会更大。  在三个小专题中，我们针对人口热点问题给出了以下三个观点：第一，从全球来看，总和生育率从未长期跌破 0.9，可视为经验底。第二，2022及 2023 年的人口负增长并不预示长期负增长时代的到来，中国仍有发展养老产业的短暂时间窗口。第三，老龄化已向发展中国家扩张，养 老产业有望成为我国出口新的拉动点。  风险提示：1）本报告数据来源多样，可能存在因数据口径不一致导致结论存在小幅偏差。2）本报告引用、分析、结论均基于当前公开资料，公开资料调整可能削弱报告结论可靠度。3）本报告未将移民因素纳入分析范围，移民政策改变可能影响分析结论稳健性。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究·行业深度报告 2/ 31 正文目录 引言 ................................................................................................................................................................ 5 一、 千年之变：老龄化，工业革命后的全新人口结构................................................................................ 5 二、 老龄化的产生：死亡端与出生端的分解分析....................................................................................... 7 2.1 死亡端的一般规律：预期寿命延长，更多人活到老年且活得更久 .............................................................. 7 2.2 出生端的一般规律：社会经济发展，总和生育率下降 ............................................................................... 9 2.3 短期冲击：婴儿潮人口的死亡分布平缓，加剧老龄化趋势 .......................................................................11 专题 1：总和生育率的经验底和短期波动.................................................................................................... 12 三、 老龄化的应对：国内外生育政策的回顾及影响 ................................................................................. 14 3.1 中国的计划生育政策：从优生优育到独生子女（1971-2013） ................................................................ 14 3.2 中国的计划生育政策：从单独二孩到全面放开（2013 至今） ................................................................. 17 3.3 海外的鼓励生育政策：当前主要手段及效果 .......................................................................................... 18 专题 2：后疫情时代中国的人口会持续负增长吗？ ...................................................................................... 19 四、 老龄化时代的养老特征：需求分层化，供给规模化 .......................................................................... 22 4.1 需求分层化：老年人健康及经济水平提升，有效需求分层扩大.................................