证券行业证监会进一步加强融券业务监管点评：融券监管进一步完善，强化市场信心

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业点评 | 证券Ⅱ 融券监管进一步完善，强化市场信心 ——证监会进一步加强融券业务监管点评  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 证券Ⅱ -1.47 -12.17 -9.05 沪深 300 -0.52 -8.83 -18.97 分析师 周雅婷 S0800523050001 13828881824 zhouyating@research.xbmail.com.cn 联系人 张佳蓉 13099070455 zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 相关研究 证券Ⅱ：分红回购新规落地，提振市场信心—上 市 公 司 分 红 指 引 及 回 购 新 规 点 评 2023-12-17 证券Ⅱ：调整交易佣金费率，优化行业生态————《关于加强公开募集证券投资基金证券交 易 管 理 的 规 定 （ 征 求 意 见 稿 ）》 点 评 2023-12-10 证券Ⅱ：衍生品市场监管再完善，头部规范经营券商有望受益—《衍生品交易监督管理办法》二次征求意见点评 2023-11-21 事件：2 月 6 日，证监会进一步加强融券业务监管。 融券监管进一步强化，反映出监管机构呵护市场的决心。2023 年 10 月，证监会提出阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借，并上调融券保证金比例。此后，多家调整融资融券合同，禁止融资买入证券用于偿还融券负债。1 月 28 日，证监会全面暂停限售股出借，并将转融券市场化约定申报由 T+0调整为 T+1。本次融券制度调整主要分为三点：一是暂停新增转融券规模， 二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，三是持续加大监管执法力度，进一步体现出证监会 2024 年系统工作会议中所强调的以投资者为本理念，有助于健全适合国情市情的交易监管制度，建设以投资者为本的资本市场。 暂停新增转融券规模，预计市场融券需求将进一步收缩。融券业务券源主要分为券商自有券源和转融通券源两类。证券公司自有券源主要来自科创板跟投及自营业务。转融券是指转融通业务中，由市场上其他参与者持有，并在证金公司转融通平台上出借的券源。本次融券制度调整以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结。已有多家基金公司发布公告称，暂停新增转融通证券出借规模。预计融券需求会受到明显抑制，融券规模将继续下探，对融券策略客群存在一定影响。据 Wind 数据，截止2 月 5 日市场转融券余额为 836 亿元，较去年 9 月以来-41%；融券余额 614亿元，较去年 9 月以来-35%。 预计加强融券业务监管对券商业绩影响有限。融券业务的发展主要追随机构客户交易策略的发展，业务集中度较高。以融出证券计算，2023H 十大券商融券业务占上市券商合计规模比重在 93%左右。其中，2023H 十大券商转融通券源占比为 77%。以 77%的转融券比例、23H 上市券商融券余额占两融余额比重 6%粗略计算，23H 上市券商转融券业务收入占总营收比重约为0.6%，预计收入端整体影响较小。 政策陆续落地，市场信心有望进一步提振。近期监管密集释放积极信号，证监会先后对两融及股票质押业务进行回应，并召开支持上市公司并购重组座谈会、推动上市公司提升投资价值专题座谈会，严惩操纵市场做空行为；中央汇金公司发布公告称已扩大 ETF 增持范围，并将持续加大增持 ETF 规模和力度，预计未来将会有更多稳定市场预期的政策出台，市场活跃度和情绪有望进一步得到改善。 投资建议：监管密集释放积极信号，有望进一步消除市场忧虑，提振投资者信心。目前证券行业估值位于低位，看好券商板块配置价值。建议关注中国银河、中信证券、浙商证券、国联证券。 风险提示：政策推进不及预期，资本市场大幅波动。 -22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%2023-022023-062023-102024-02证券Ⅱ沪深300证券研究报告 2024 年 02 月 06 日 行业点评 | 证券Ⅱ 西部证券 2024 年 02 月 06 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：头部券商融券及转融券余额情况（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 行业点评 | 证券Ⅱ 西部证券 2024 年 02 月 06 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址： 上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出