银行业1月金融数据预测：1月金融数据情况如何？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 02 月 06 日 推荐（维持） 1 月金融数据预测 总量研究/银行 核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测 24 年 1 月新增贷款4.65 万亿元，社融 5.7 万亿元。1 月末，M2 达 299 万亿，YoY+9.3%；M1 YoY +3.1%；社融增速 9.3%。 ❑ 早投放动力强，料 1 月新增贷款 4.65 万亿，M1 增速因春节错位暂时性回升 我们预计 1 月新增贷款 4.65 万亿（23 年 1 月 4.9 万亿，12 月 1.17 万亿），同比小幅少增。1 月底 1M 转贴现利率较高，反映了当月信贷投放任务情况较好。银行早投放早受益，1 月信贷投放问题不大。由于信贷需求持续偏弱，叠加均衡投放要求，23Q1 新增贷款占全年增量比例过高，我们预计二三月份新增贷款同比明显少增。 信贷需求偏弱。2023 年新增贷款 22.7 万亿元，其中，四大行新增贷款 9.3 万亿元，增量占比 46.9%；中小型银行新增贷款 9.87 万亿元，占比仅 43.4%，较2018 年的 60.8%明显下降。地产大时代或已结束，基建大时代式微，有效信贷需求不足问题或长期化。 M1 增速或暂时性回升。2024 年除夕为 2 月 9 日，2023 年除夕为 1 月 21 日，春节错位。由于部分企业春节前夕发放年终奖，会使得当月 M1 余额变动较大。由于今年春节较晚，同比低基数之下，我们预计1月M1增速阶段性回升至3.1%，2 月又将明显回落。 ❑ 料 1 月社融增量 5.7 万亿，2024 年社融增速或下行 料 1 月社融增 5.7 万亿（23 年 1 月 6.0 万亿，12 月 1.31 万亿），同比小幅少增。1 月政府债券发行量不大，预计净融资 0.33 万亿，同比略微少增。由于发行成本处于历史低位，1 月企业债券净融资预计 0.35 万亿，同比多增。 1 月表外融资或正增长。料 1 月未贴现银行承兑汇票+2500 亿，信托贷款+200亿；委托贷款料+350 亿。预计 1 月表外融资合计增加 3050 亿元。 1 月社融增速或略微下降。我们预计 1 月社融同比小幅多增，社融增速环比下降 0.2 个百分点至 9.3%，23Q4 由于大量增发政府债券社融阶段性回升。展望2024 年，我们预计新增贷款同比小幅少增，政府债券净融资有所下降，社融增量 34.2 万亿元左右，社融增速下行至 8.3%左右。 ❑ 投资建议：谨慎乐观，关注超跌优质银行 3Q23 银行板块业绩分化较大，A 股上市银行整体营收增速仅-0.8%，归母净利润增速 2.6%，但江浙优质城商行业绩相对亮眼。展望 2024 年，息差预计仍将缩窄，资产质量压力仍存，上市银行业绩依然承压。不过，当前，银行板块估值及机构持仓比例处于历史低位，稳增长力度加大，后续经济或企稳，银行板块估值有望适度修复。我们主推近两年股价跌幅大或估值处于历史低位的优质银行-宁波、江苏、杭州、苏州等。2 月金股-宁波、杭州银行。 风险提示：金融让利，LPR 下调，息差进一步收窄；经济下行超预期，资产质量明显恶化等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 40 0.8 总市值（十亿元） 7296.9 11.1 流通市值（十亿元） 7176.2 12.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 6.7 -4.2 -1.0 相对表现 10.6 16.2 21.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《2023 年理财年报点评—业绩表现较好，规模触底回升》2024-02-03 2、《2 月银行策略—谨慎乐观，主推超跌优质银行》2024-01-27 3、《中国银行 TLAC 债点评—关于TLAC 债的几点看法》2024-01-27 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn -30-20-10010Feb/23May/23Sep/23Jan/24(%)银行沪深3001 月金融数据情况如何？ 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：1 月底 1M 转贴现利率处于较高水平 资料来源：上海国际货币经纪、招商证券 图 2：料 1 月末 M2 增速 9.3%，M1 增速 3.1%，M1 增速暂时性回升（%） 资料来源：人行官网、招商证券 图 3：料 1 月新增贷款 4.65 万亿，同比少增（亿元） 图 4：料 1 月新增贷款以对公为主（亿元） 资料来源：人行官网、招商证券 资料来源：人行官网、招商证券 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%24-Jun-2214-Jul-223-Aug-2223-Aug-2212-Sep-222-Oct-2222-Oct-2211-Nov-221-Dec-2221-Dec-2210-Jan-2330-Jan-2319-Feb-2311-Mar-2331-Mar-2320-Apr-2310-May-2330-May-2319-Jun-239-Jul-2329-Jul-2318-Aug-237-Sep-2327-Sep-2317-Oct-236-Nov-2326-Nov-2316-Dec-235-Jan-2425-Jan-241M转贴现3M转贴现6M转贴现-5.00.05.010.015.020.025.030.0Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15Sep/15Jan/16May/16Sep/16Jan/17May/17Sep/17Jan/18May/18Sep/18Jan/19May/19Sep/19Jan/20May/20Sep/20Jan/21May/21Sep/21Jan/22May/22Sep/22Jan/23May/23Sep/23Jan-EM1:同比M2:同比-100000100002000030000400005000060000Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22Jan/23Feb/23Mar/23Apr/23May/23Jun/23Jul/23Aug/23Sep/23Oct/23Nov/23Dec/23Jan-E短期贷款及票据中长期贷款非银同业等-100000100002000030000400005000060000Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22Jan/23Feb/23Mar/23Apr/23May/23Jun/23Jul/23Aug/23Sep/23Oct/23Nov/23Dec/23Jan-E对公个人非银同业等 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 5：料 1 月新增个贷 6000 亿，同比多增（亿元） 图 6：料 1 月新增对公贷款 4.05 万亿，同比