金融市场流动性与监管动态周报：ETF持续逆势净流入，重要股东转净增持

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 2 月 6 日 定期报告 ——金融市场流动性与监管动态周报（0206） 在市场流动性冲击下，近期沪深 300ETF 和上证 50ETF 频繁出现交易和净申购大幅放量，ETF 逆势净申购贡献主力增量资金，重要股东转净增持，北上资金已转为净流入。往后看，随着前期造成市场冲击的交易机制基本逐一被充分定价，后续市场的边际压力相对减轻，市场有望逐渐筑底回升。 ❑ 银行理财存续规模小幅回落，权益类资产占比下降。截止 2023 年末，银行理财规模 26.80 万亿元，存续规模同比下滑 3.07%。目前，银行理财目前净值化比例预计已经达到 97%，银行理财净值化转型取得显著进展。随着理财业务转型的推进以及理财公司的发展和规模稳步增加，理财公司的份额占比持续稳步提高，理财子公司已发展成为理财市场的主力军。2023 年理财投资者数量增长态势持续，从产品投资结构看，目前固收类理财仍占绝对比例，权益类资产配比较去年年底小幅下降。中长期看，渠道优势助力理财子公司规模扩张，存款利率下调背景下理财规模有望较快地增长。 ❑ 货币政策与利率：上周（1/29-2/2）央行公开市场净回笼 2300 亿元，未来一周将有 17330 亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率均下行。截至 2 月 2 日，R007 下行52.4bp，DR007 下行 0.9bp，1 年期国债收益率下行 14.3bp，10 年期国债收益率下行 9.4bp，同业存单发行规模减少 2472.0 亿元，1M/3M/6M 同业存单利率均下行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金净流入规模收窄。北上资金流入，净流入 99.4亿元；融资余额下降，融资资金净卖出 714.5 亿元；ETF 净流入 591.3 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净增持规模下降，公布的计划减持规模下降。 ❑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为医药生物、科创 50、中证 1000。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，各类资金仅净流入石油石化和建筑装饰。赛道偏好上，北上资金净流入中特估、白酒、锂电，各个赛道融资资金均为净流出。宽指 ETF 均为净申购，其中沪深 300ETF 申购最多；行业 ETF 以净赎回为主，其中信息技术 ETF 赎回较多，券商 ETF 申购较多。净申购最高的为易方达沪深 300ETF；净赎回最高的为国联安中证全指半导体 ETF。 ❑ 海外变化：美国 1 月非农就业超预期，美国 12 月耐用品订单环比终值持平。美联储 1 月议息会议宣布继续暂停加息，但鲍威尔表示对年内降息持开放态度并表示 3 月讨论缩表，3 月降息预期进一步降温。 ❑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017 年10 月 3. 《货币政策逆周期调节发力，ETF持续净申购——金融市场流动性与监管动态周报（0130）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 39.08↑ ETF 净申购 591.27↓ 融资净买入 -714.53↓ 陆股通净流入 99.38↓ 资金需求 限售解禁 511.34↑ IPO 融资 46.29↑ 净减持金额 -18.59↓ 计划减持金额 0.66↓ 活跃度 单位振幅换手率 14.22↓ A 股成交额 31645.60↓ 二级市场可跟踪资金净流入规模收窄 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 田登位 研究助理 tiandengwei@cmschina.com.cn ETF 持续逆势净流入，重要股东转净增持 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：大类资产表现：韩综>美股>港股>A 股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：大盘价值>小盘价值>大盘成长>小盘成长 图 3：大类行业：金融>必选>可选>周期>医药生物>TMT 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ 银行理财存续规模小幅回落，权益类资产占比下降 2023 年银行理财存续规模小幅回落。2018 年资管新规发布后，银行理财面临转型的压力，2019 年银行理财规模出现明显下滑，不过 2020 年开始，随着银行理财子公司陆续成立，以及银行理财转型稳步推进，银行理财规模重回扩张。2022 年末，受银行理财市场赎回潮影响，银行理财规模有所下滑，截止 2023 年末，银行理财规模 26.8 万亿元，存续规模同比下降 3.07%。 1.0 0.9 0.35.51.1 1.0-2.6-4.5-6.2-7.9-8.1-9.31.4 1.4 1.1-0.3-0.3-0.52.0 2.0-1.4-1.0-1.3-1.7-4.9-6.42.0-0.40.5 0.0-0.1-0.4-0.5-12-10-8-6-4-202468MSCI发达市场MSCI全球市场MSCI新兴市场韩国综合指数东京日经225指数MSCI新加坡恒生指数恒生科技指数上证指数创业板指深证成指万得全A道琼斯工业指数标普500纳斯达克德国DAX英国富时100法国CAC40俄罗斯MOEX指数印度SENSEX指数巴西BVSP指数LME铜LME铅LME铝LME锌ICE布油COMEX黄金COMEX白银美元指数人民币兑美元日元兑美元离岸人民币兑美元英镑兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-18-16-14-12-10-8-6-4-20上证50沪深300创业板指中证500科创50中证1000北证50大盘价值小盘价值大盘成长小盘成长主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%）-14.0-12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.0金融必选消费可选消费周期医药生物TMT区间涨跌幅（%） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 图 4：2023 年银行理财存续规模达 26.80 万亿 资料来源：中国理财网，招商证券 随着理财业务转型的推进以及理财公司的发展和规模稳步增加，理财公司的份额占比持续稳步提高，已经成为理财市场的主力军。根据理财报告的数据，截止 2023 年末，银行理财子公司产品规模达到 22.47 万亿，较年初上升 1.01%，占全部银行理财规模的比例已经达到 83.85%，超过其他各类主体的份额之和，成为理财市场上的绝对主体。 图 5：理财子公司规模占据理财市场比例提升至 83.85% 图 6：不同类型机构理财规模分布（2023） 资料来源：中国理财网、招商证券 资料来源：中国理财网、招商证券 2023 年理财投资者数量维持增长态势，银行理财净值化比例继续抬升。截至 2023 年末，净值型理财产品存续规模25.97 万亿元，占