2019年下半年传媒互联网行业投资策略：顺势而为，把握积极趋势

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/投资策略报告 2019 年 06 月 11 日 传媒 顺势而为，把握积极趋势 -2019 年下半年传媒互联网行业投资策略 [Table_Main][Table_Title]评级：增持（ 维持 ）分析师 康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师 朱骎楠 S0740517080007 分析师 熊亚威 S0740517090002 分析师 夏洲桐 S0740518070003 [Table_Profit]基本状况 上市公司数141 行业总市值(百万元) 1276171.64 行业流通市值(百万元) 946186.82 [Table_QuotePic]行业-市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 <<【中泰传媒】传媒国企专题报告： 新媒 体 赋 能 ， 传 媒 国 企 稳 中 求进>>2019.06.10 <<【中泰传媒—周观点】5G 时代来临，广 电 获 牌 照 ， 内 容 端 迎 新 机遇>>2019.06.09 <<【中泰传媒】CTR 数据点评：4 月广告市场降幅收窄，建议关注营销板块>>2019.06.05 [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 吉比特 190 10.0611.53 13.19 15.55 19 16 14 12 0.92 买入 完美世界 23.051.3 1.64 1.86 2.04 18 14 12 11 0.76 买入 新媒股份 82.282.13 2.8 3.64 4.54 39 29 23 18 0.79 买入 芒果超媒 38.240.92 1.15 1.46 1.7 42 33 26 23 1.16 未评级 华扬联众 11.17 0.56 1.09 1.52 1.92 20 10 7 6 0.14 买入 备注： [Table_Summary]投资要点 板块回顾：2019 年初至今传媒板块跑输大盘，表现相对较弱，估值持续磨底。截止 6 月 10 日，2019 年传媒板块指数整体上涨 1.7%，跑输大盘和中小板、创业板，位居所有一级行业倒数第二位。传媒板块动态市盈率为 19 倍，目前仍处于估值底部。各子板块来看，2019 年初至今股价涨跌幅排序：广电>出版>营销>院线>游戏>影视；PE 涨跌幅排序：广电>营销>游戏>出版>院线>影视，其中游戏、出版、影视板块 PE 均跌破 20 倍。2019 下半年重点关注：游戏、优质国企、在线视频、营销游戏：存量用户市场下，持续看好优质游戏研发运营商。2019Q1 游戏行业收入 584.4 亿，同比增长 5.1%，移动游戏收入 377.5 亿，同比增长 10.3%，均创下了单季度收入的新高，我国游戏用户数维持 6.4 亿左右。我们认为移动游戏受人口、硬件、时间三维度影响，用户增长放缓，游戏行业的用户红利或已到达瓶颈，但我国游戏用户体量庞大，单款产品流水弹性依然非常高。未来控量提质有望成为监管核心思路，利好拥有较强游戏研发能力的公司，同时市场用户红利消退，集中度提升将愈发明显，大厂拥有明显的资金和资源优势。建议关注：腾讯（港股）+网易（美股）+完美世界（A股）+吉比特（A 股）。优质国企：新媒体赋能，稳中求进。传媒板块中国企上市公司占比达三成，营收和净利润增速较为稳定，在手现金充裕，现金流优良，经营状况稳健。2019 年 Q1，45 家国企营收及净利增速高于传媒行业平均增长水平，传媒国企平均持有货币资金 24.8 亿元。广电行业：未来看好 IPTV 与 OTT 快速崛起的趋势，同时 5G 的普及、智慧广电铺设有望给广电相关公司带来新的发展机遇；新媒体方向：看好媒体融合大势所趋，政策助力有望促进国企传媒公司转型升级； 出版发行：行业平稳增长，整体现金流优良，偿债、质押等风险小，具有稳定分红预期。 我们建议精选受益于政策利好及行业趋势的优质公司，建议关注：广电（新媒股份、华数传媒、贵广网络）、媒体融合（人民网、新华网、浙数文化）、出版发行（山东出版、中南传媒、城市传媒）。 在线视频：移动用户使用时长增加，优质内容供给是核心。2019 年 Q1 我国移动互联网用户总量维持 10.9 亿，用户总量红利基本见顶的情-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%传媒（中信）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 投资策略报告 况下，月人均单日使用时长超过了 349.6 分钟，较去年 Q1 增长了 36.8 分钟。其中，短视频用户使用时长占比休闲娱乐 APP 继续提升，达到 36.4%，在线视频的用户时长占比受到挤压。 我们认为，优质内容供给是当前驱动在线视频平台 DAU 和付费用户增长的核心。经过了前期的高流量 APP 会员互导后，现阶段驱动增长的核心是提供优质的独占内容，付费用户的增长可以大幅提升营收规模，平衡内容成本支出与营收增长的关系，可以保证公司竞争力的持续性。建议关注：芒果超媒（A 股）、爱奇艺（美股）。  营销：广告行业下半年有望预期改善，关注数字营销龙头。广告作为经济的“晴雨表”，其行业增速与经济周期存在明显的相关性。2019 年前4 个月累计新增社融规模 9.54 万亿元，同比增加 1.91 万亿元，M1、M2 震荡回升，预计政策有望持续刺激国内经济。通过日常消费习惯分析，下半年存在多个消费旺季时间节点，我们预计全年广告市场呈现前低后高的趋势，有望受益于预期改善。 数据赋能，数字营销市场有望维持高增趋势。2018 年中国数字营销市场总体规模约为 3694.23 亿元，同比增长 24.21%，占中国总体广告市场的 46.23%。随着流量入口从 PC 端不断向移动端转移，2018 年移动数字营销广告收入占比 68%。快销、汽车和互联网行业在数字营销广告投放总量重超过 65%，数字营销媒体端 TOP10 的广告收入占比高达93%，头部媒体高度集中，流量争夺进一步加剧。 我们看好数字营销行业下半年投资机会，认为广告市场全年表现前低后高，腾讯系、头条系等流量变现需求强，数字营销行业增速 25-30%，百亿级以上代理公司市占率有望提升，同时行业龙头毛利率企稳，财务状况有望改善。建议关注：华扬联众、蓝色光标、科达股份。  投资建议：顺势而为，把握积极趋势  传媒行业在二级市场中经历三年半调整后，板块估值处于历史底部区间，安全边际相对较高。同时，2019 年初至今，受政策利好带动的游戏、广电等子领域，其股价均在不同时期具有不俗表现。我们认为，传媒行业于 2018 年受到监管严厉、资金压力增大等影响，市场预期及行业本身运营均经历了最为严峻的阶段，目前最悲观的时期已慢慢过去。时下行业监管等问题带来的供给侧改革可加速市场出清，中长期有望利好行业规范及基本面优良的传媒公司发展，同时市