互联网与传媒行业2019年下半年投资策略：5G媒体时代即将到来，推荐广电、大屏与云游戏

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 6 月 11 日 互联网与传媒 5G 媒体时代即将到来 推荐广电、大屏与云游戏 ——互联网与传媒行业 2019 年下半年投资策略 行业中期报告 ◆我们正处于第五轮媒体技术的快速发展期，即将伴随 5G 革命进入物联网媒体时代。文化媒体是典型的供给驱动型行业，技术进步将驱动娱乐内容升级，5G 将带来从渠道到终端与媒体应用到应用场景的变化和机会，其中广电、智能大屏和云游戏是较先受益的领域。 ◆5G 渠道端：关注与布局政策催化下的广电行业转型升级 政策催化+5G 牌照或使广电成为 2019 年传媒行业最大的主题性机会。1）政策层面高度重视主流媒体的建设，广电系统是主流舆论和主流价值传播的主渠道和主阵地，其整合发展、转型升级得到了中宣部、深改委的推动，政策对于广电系统的倾斜与扶持将长期催化板块机会；2）5G 与超高清视频技术将驱动广电产业转型升级，提升广电系统竞争力与经营效率。 ◆5G 媒体终端+场景：智能大屏流量入口价值有望重估 1）大屏端 IPTV、OTT 已跨过追求用户规模增长的 1.0 时代进入精细运营的 2.0 时代；用户增值服务及广告市场开启 IPTV/OTT 从 1 到 10 的新成长；2）4K 超高清对于观看体验有质的提升，得益于 IPTV 的专网传输+QoS 控制+大屏体验优势，超高清视频大概率将在 IPTV 上率先应用与普及，成为广电大屏与互联网视频平台竞争的核心产品；3）大屏在 5G物联网时代，是重要的家庭场景入口和媒体中心；大屏将受益于超高清机遇并围绕家庭场景提供如教育、游戏电竞及医疗等垂直细分内容服务，其媒介及流量入口价值有望迎来重估。 ◆5G 内容应用：网络带宽及延迟限制被打破，云游戏迎来产业化机会 1）5G 超大带宽、超低时延使得云游戏大规模普及成为可能；2）云游戏将降低用户门槛、推动优质内容普及，实现“玩家省钱+厂商增收”双赢助推产业发展；所服务游戏市场 2021 年将达 1740 亿美元；2）云游戏将带来游戏产业链各环节利益的重新划分，云服务商与游戏发行平台将直接受益于云游戏的发展；3）云服务商与游戏发行平台协同及融合已形成趋势，同时掌控云服务能力与分发能力的厂商有望获益。 ◆投资建议：推荐广电、大屏与云游戏 1）推荐在 5G/超高清进行前瞻布局投入、积极与地方政府合作打造智慧广电应用的东方明珠、华数传媒、贵广网络。 2）推荐国内唯二拥有 IPTV 和 OTT 牌照、具备强内容品牌和差异化内容资源的芒果超媒，关注新媒股份；推荐电视剧制作龙头华策影视。 3）云游戏领域，推荐游戏与云计算龙头、发布云游戏平台“腾讯即玩”的腾讯控股，以及网吧管理系统国内排名第一、网吧云服务逐步落地的顺网科技。 ◆风险分析：广电整合进度不及预期、云游戏产业化不及预期、5G 整体建设进度不及预期、知识产权被侵犯风险、产品开发与创新能力降低风险、作品审查风险等 买入（维持） 分析师 孔蓉 (执业证书编号：S0930517120002) 021-52523837 kongrong@ebscn.com 范佳瓅（执业书编号：S0930518100002） 021-52523691 fanjiali@ebscn.com 联系人 乐济铭 021-52523797 lejiming@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40%-28%-15%-3%10%05-1808-1811-1802-19互联网与传媒沪深300资料来源：Wind 2019-06-11 互联网与传媒 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 研究背景 2019 年 6 月 6 日，工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放 5G 商用牌照，中国即将进入 5G 时代，全球其他国家正抢跑进入 5G时代。我们回顾历史可以发现，每一轮技术革命都给媒体行业发展带来巨大的新机会，媒体内容传播的渠道、终端、场景和内容应用均将改变。5G 万物互联时代将带来物联网媒体时代，我们目前正处于内容巨变的前夜，巨变将带来巨大的行业机会。 我们的创新之处 我们观察到用户正在向以 IPTV/OTT 为代表的大屏回流的趋势，并且超高清将在 IPTV 率先得到应用从而强化这一趋势，市场对此认知尚不够充分。1）截至 19Q1，中国 IPTV 用户数已达 2.7 亿户，超过有线电视，预计覆盖4-5 亿人，是中国最有影响力的媒体形式之一；IPTV 的日开机率可达 60%。2）得益于 IPTV 的专网传输+QoS 控制+大屏体验优势，超高清视频大概率将在 IPTV 上率先应用与普及，用户体验将远超基于公网的互联网视频平台。3）体验升级与流量回归将带来用户付费与广告投放，大数据助力的精细运营下 IPTV OTT 变现能力迎来向上拐点；我们测算 2019 年 IPTV 广告市场规模达 127 亿元。 投资观点 政策催化+5G 牌照或使广电成为 2019 传媒行业主题性机会。1）政策层面高度重视主流媒体的建设，广电系统是主流舆论和主流价值传播的主渠道和主阵地，其整合发展、转型升级得到了中宣部、深改委的推动，政策对于广电系统的倾斜与扶持将长期催化板块机会；2）5G 与超高清视频技术将驱动广电产业转型升级，提升广电系统竞争力与经营效率。我们推荐在 5G/超高清进行前瞻布局投入、积极与地方政府合作打造智慧广电应用的东方明珠、华数传媒、贵广网络。 大屏端 IPTV、OTT 已跨过追求用户规模增长的 1.0 时代进入精细运营的 2.0 时代。1）用户增值服务及广告市场的高速增长开启 IPTV/OTT 从 1到 10 的新成长；2）我们认为大屏在 5G 物联网时代，是重要的家庭场景入口和媒体中心，围绕着家庭场景能够提供多内容服务如教育、游戏电竞及医疗等。我们推荐拥有国内唯二拥有 IPTV 和 OTT 牌照、强内容品牌且差异化内容资源的芒果超媒，关注新媒股份；推荐电视剧制作龙头华策影视。 5G 时代将带来游戏产业链各环节利益的重新划分，我们认为云服务商与游戏发行平台将直接受益于云游戏的发展；同时云服务商与游戏发行平台的融合已形成趋势。推荐国内游戏发行排名第一、云服务排名第二、已经发布云游戏平台“腾讯即玩”的腾讯控股，以及网吧管理系统国内排名第一、网吧云服务逐步落地的顺网科技。 万得资讯2019-06-11 互联网与传媒 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 5G 将推动娱乐内容升级 进入物联网媒体时代 ......................................................................... 4 1.1、 5G 将推动娱乐内容升级，带来极致体验 ................................................................................................ 4 1.2、 5G 物联网媒体时代：广电、大屏和云游戏先受益 .............................................................