12月财政数据解读：税收收入改善明显，基建支出推动财政继续发力

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 02 月 05 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 月财政数据解读：税收收入改善明显，基建支出推动财政继续发力 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 陈国文 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 投资要点： 财政收入同比复合增速扩大。1 至 12 月一般公共预算收入同比增长 6.4%。剔除基数因素后，一般公共预算收入两年复合增速为 3.46%，较前值持续回升。一般公共预算收入完成进度为 99.76%，基本完成收入目标值。一般公共预算收入增速回升的主要原因在于经济持续修复。 税收收入同比增速明显，印证经济基本面继续修复。1 至 12 月税收收入两年复合增速为 2.4%，增速较前值扩大。国内增值税两年复合增速为 4.47%，较前值有所提升；企业所得税累计同比增速为-5.9%，连续落入负增区间，印证生产端修复较慢；国内消费税两年复合增速为 7.7%，指向消费继续修复；个人所得税两年复合增速为 2.7%，增幅收窄。土地增值税与契税复合增速持续落入负增区间，指向土地拍卖和房地产市场持续不景气；出口退税和关税复合增速为负，与出口低迷相印证。 中央和地方财政支出均增速加快，基建类支出增幅较大。1 至 12 月一般公共预算支出同比增速为 5.4%，增幅继续提高。一般公共预算支出完成进度为 99.8%，基本完成支出目标值。一般公共预算赤字使用率为 99.9%，赤字使用率基本完成。中央支出增速达到 7.4%，地方支出增幅达到 5.1%，中央和地方支出增幅较前值均扩大。基建类支出增幅边际改善明显，说明财政政策持续积极发力。 土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，专项债完成进度较快。1至 12 月土地出让金收入累计同比增速为-8.4%，降幅收窄，但连续落入负增区间，印证房地产处于低迷期，拖累政府性基金收支，分别录得-13.2%和-9.2%。12 月地方政府新增专项债完成进度为 109%，完成进度较快。 万亿国债资金已基本落实到具体项目，助力财政政策继续发力。12 月国家发改委相关部门披露，前两批项目共计落实国债资金超 8000 亿元，预计会继续拉动地方财政支出进度。同时，中央政府或将会继续加杠杆，带动地方财政发力；地方政府或将会继续利用再融资债券置换存量债务来降低偿债压力。 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 相关报告 1 月 PMI 数据解读：多数分项略低于季节性 2024.02.05 美国四季度 GDP 点评：经济增长超预期，但通胀回落平衡市场降息信心 2024.01.31 12 月经济数据解读：整体符合预期 2024.01.22 宏观经济点评｜2024 年 02 月 05 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 财政收入增速延续修复，税收收入改善明显 ................................................................. 4 2. 财政支出增速加快，基建类支出增幅较大 ..................................................................... 7 3. 政府性基金：收入与支出增速持续为负 ...................................................................... 11 4. 后续影响因素：万亿国债落实到项目，保证财政发力 ................................................. 12 5. 风险提示 ..................................................................................................................... 13 宏观经济点评｜2024 年 02 月 05 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 国家一般公共预算收入累计同比增速（%） ........................................................... 4 图 2 国家一般公共预算收入当月值（亿元） .................................................................. 4 图 3 一般公共预算收入完成进度（%） .......................................................................... 4 图 4 税收收入累计同比增速（%） ................................................................................. 5 图 5 非税收入累计同比增速（%） ................................................................................. 5 图 6 1 至 12 月税收收入细分项累计同比增速（%） ....................................................... 5 图 7 12 月税收收入细分项贡献度（%） ......................................................................... 5 图 8 国内增值税累计同比增速（%） ............................................................................. 6 图 9 企业所得税累计同比增速（%） ............................................................................. 6 图 10 国内消费税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 11 个人所得税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 12 土地增值税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 13 契税累计同比增速（%） ....................................