2023年理财年报点评：规模逐步回升，风险偏好有所降低

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 2023 年理财年报点评：规模逐步回升，风险偏好有所降低 银行 证券研究报告/行业点评报告 2024 年 02 月 04 日 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 10,491,407 行业流通市值(百万元) 7,080,596 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 招商银行 30.23 5.41 5.75 6.03 6.22 5.50 5.17 4.93 4.78 增持 平安银行 9.27 2.30 2.46 2.62 2.80 4.54 4.25 3.99 3.73 增持 宁波银行 21.20 3.38 3.85 4.37 4.96 7.39 6.49 5.72 5.04 增持 江苏银行 7.30 1.72 2.10 2.40 2.75 4.01 3.28 2.87 2.51 买入 苏州银行 6.97 1.07 1.43 1.70 2.01 5.88 4.40 3.70 3.13 买入 备注：最新股价对应 2024/02/02 收盘价 报告摘要 ◼ 理财市场整体规模：1、从存续规模上来说，银行理财产品存续规模 23 年逐步回升，且与公募基金规模差距缩小。2023 年末理财产品存续规模为 26.8 万亿元，较 1H23增长 1.46 万亿。2023 年末公募基金的规模为 27.6 万亿元，理财的规模与公募基金相差 0.8 万亿元，相较 2022 年底的 2.35 万亿的差距有所缩小。从存续数量上来说，全年理财产品数量也持续增加，截至 2023 年末，银行理财公存续产品 3.98 万只，较年初增加了 14.7%。2、从机构类型来看，理财业务逐步向理财公司集中。理财公司存续产品数量和金额均最多，存续产品只数 1.94 万只，存续规模 22.47 万亿元，较年初上升 1.01%，占全市场的比例达到 83.8%。3、从理财投资者来看，2023 年理财投资者数量维持增长态势，下半年同比增速回升。截至 2023 年末，持有理财产品的投资者数量达 1.14 亿个，同比增长 17.84%，较 1H23 有所回升。 ◼ 理财产品类型结构：1、从产品投资性质来看，固收类产品的占比不断提高，2023 年末占全部理财产品存续规模的比例达 96.34%。截至 2023 年末，固定收益类产品存续规模为 25.82 万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达 96.34%，较年初增加1.84 个百分点。2、从产品风险等级来看，投资者风险偏好降低。截至 2023 年末，一级（低风险）产品存续规模为 8.96 万亿元，占全部理财产品存续规模的比例为33.43%，较年初增加 5.09 个百分点。3、从产品发行期限来看，理财产品期限整体保持稳定。2023 年，新发封闭式理财产品加权平均期限在 288 至 381 天之间，为市场提供了长期稳定的资金来源，相较 2022 年末变化不大。 ◼ 理财产品资产配置：1、从大类资产配置的类别来看，2023 年末债券、非标、权益类资产占比下降，现金存款类资产占比上升，产品投向更为保守。截至 2023 年末，投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产余额分别为 16.45 万亿元、1.79 万亿元、0.83 万亿元，分别占总投资资产的 56.61%、6.16%、2.86%，较上年末分别下降了 7.07、0.32 和 0.28 个百分点。而现金存款类资产占比则持续提升，截至 2023年末占比为 26.7%，较上年末上升了 9.2 个百分点。预计一方面是因为随着投资者的风险偏好下降，而去年以来权益市场波动较大，理财相应减配；另一方面是因为增加现金存款类资产也是为了更好应对市场波动之下投资者的集中赎回。以及预计与化债、地产承压等对应的非标、信用债等供给也边际有所下降。2、从配置债券类别来看，信用债占比降低幅度更大。截至 2023 年末，理财产品持有信用债 12.24 万亿元，占总投资资产的 42.12%，占比较年初减少 3.54 个百分点；持有利率债 0.93 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 万亿元，占总投资资产的 3.20%，占比较年初减少 1.54 个百分点。 ◼ 理财产品收益情况：2023 年，理财产品平均收益率为 2.94%，相较 2022 年有所提升。理财产品全年累计为投资者创造收益 6981 亿元。其中，银行机构累计为投资者创造收益 1739 亿元；理财公司累计为投资者创造收益 5242 亿元，同比增长 0.85%。2023 年各月度理财产品平均收益率为 2.94%，较 2022 年的2.09%提升了 0.85 个百分点，预计是由于 2023 年度债市相对较好，而理财产品主要是以配置债券为主的固收类产品，因此收益相对提高。 ◼ 板块投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种，银行股具有稳健和防御属性，详见我们年度策略《银行 2024 年投资策略：稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。1、优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域 beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品钟，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等）。三是经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期。经济恢复不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 内容目录 一、理财市场整体规模：产品规模逐步回升 ....................................................... - 4 - 二、理财产品类型结构：固收类提高，投资者风险偏好降低 ............................. - 5 - 三、理财产品资产配置：现金存款类资产占比上升 ............................................ - 8 - 四、理财产品收益情况：较 2022 年有所