化工行业周报：盈利有所改善，建议把握周期弹性与成长性机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业周报●化工行业 2024 年 2 月 4 日 [Table_Title] 盈利有所改善，建议把握周期弹性与成长性机会 核心观点（1.29-2.02） [Table_Summary]  原油：供给端支撑减弱，油价重心或承压运行 供给端支撑减弱，本周国际油价重心回落。截至 2 月 2 日，Brent 和 WTI 油价分别达到 77.33 美元/桶和72.28 美元/桶，较上周分别下降 7.44%和 7.35%；就周均价而言，本周均价环比分别下降 0.65%和 0.80%。年初以来，Brent 和 WTI 油价涨幅分别为 0.38%和 0.88%。供给端，一方面，寒潮天气影响逐步消退，美国原油产量逐步回升。1 月 26 日当周，美国原油产量达 1300 万桶/日，环比增长 70 万桶/日。另一方面，中东停火协议取得进展，供给端担忧情绪有所缓解。需求端，短期来看，一方面，寒潮过后美国炼厂开工率恢复速度较为缓慢，年初检修季或稍 有提前。中短期来看，高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，原油消费增速或将放缓。库存端，截至 1 月 26 日当周，美国商业原油库存量 42191 万桶，环比增长 123 万桶。我们认为，原油供给端支撑有所减弱，短期油价或承压运行，Brent 原油价格运行区间参考 75-85 美元/桶。后续建议密切关注地缘冲突情况、美联储货币政策等。  库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益 假设原油采购+库存 40 天、丙烷采购+库存 60 天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在45 元/吨，年初至今为-35 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-426 元/吨，年初至今为-325 元/吨。  价格涨跌幅：本周市场表现平稳，制冷剂、炭黑等价格上涨 在我们重点跟踪的 182 个产品中，与上周相比，共有 59 个产品实现上涨、占比 32.4%，49 个产品下跌、占比 26.9%，74 个产品持平、占比 40.7%。整体来看，临近春节假期，化工品价格涨跌互现。本周价格涨幅居前的产品有煤焦油（华东）、R125（永和，华东）、R32（永和，华东）、R410a（华东）、石油焦（2#，华东）、液化气（进口气，江苏）、R22（华东）、乙烯（CFR 东北亚）、PVA（四川维尼纶）、炭黑（N220，浙江）等。  价差涨跌幅：本周油价回落等因素主导，聚酯切片、涤纶长丝等价差上涨 在我们重点跟踪的 141 个产品价差中，与上周相比，共有 86 个价差实现上涨、占比 61.0%，44 个价差下跌、占比 31.2%，11 个价差持平、占比 7.8%，本周在油价回落等因素主导下化工品价差表现较强。本周价差涨幅居前的有 PBT价差（PTA）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、尿素价差（气头）、丙烯价差（丙烷）、丙烯价差（石脑油）、涤纶长丝（POY）价差（PTA）、R125 价差（萤石）、醋酸乙烯价差（电石）、PMMA 价差（MMA）等。  投资建议 我们看好供需持续改善预期下龙头企业盈利表现，以及积极进行国产替代的高端新材料企业、实施规模扩张的成长型周期龙头企业。1）看好供需边际改善预期下，制冷剂、化纤、轮胎龙头表现，推荐巨化股份、永和股份、三美股份、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。2）看好突破国外技术垄断，加速实现国产替代的高端新材料企业，推荐泰和新材、瑞华泰、呈和科技等。3）看好实施规模扩张带来业绩增量的成长型周期龙头，推荐宝丰能源、卫星化学、亚钾国际、广汇能源、万华化学、华鲁恒升等。 [Table_IndustryName] 化工行业 [Table_InvestRank] 推荐（维持评级） [Table_Authors] 分析师 任文坡 ：010-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 孙思源 ：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070004 研究助理 翟启迪 ：010-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：制冷剂、PTA 价差上涨，关注周期弹性与成长性投资机会_20240128 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：盈利依旧承压，推荐供需改善预期与成长性投资机会_20240121 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：价差表现分化，把握周期弹性与成长确定性板块_20240114 -40%-30%-20%-10%0%10%基础化工沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报/化工行业  风险提示 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧的风险等。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报/化工行业 目 录 一、原油市场：供给端支撑减弱，油价重心或承压运行 ........................................................................................................ 4 二、库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益 ........................................................................................................................ 5 三、价格涨跌幅：本周市场表现平稳，制冷剂、炭黑等价格上涨 ........................................................................................ 5 四、价差涨跌幅：本周油价回落等因素主导，聚酯切片、涤纶长丝等价差上涨 ................................................................ 7 五、投资建议 ................................................................................................................................................................................ 9 附表：全产