石油化工行业3月动态报告：油价高位波动，关注石油替代路线

行业动态报告 · 石油化工行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 油价高位波动，关注石油替代路线 —— 3 月动态报告 2026 年 04 月 02 日 核心观点 股票代码 股票简称 累计涨幅 （年初至今） 相对收益率 （年初至今） 市盈率 （TTM） 601857.SH 中国石油 15.95% 14.3% 14.04 600989.SH 宝丰能源 46.46% 44.8% 18.58 002648.SZ 卫星化学 52.77% 51.1% 17.13 ⚫ 3 月油价重心大幅抬升。Brent、WTI3 月均价分别为 99.6、91.0 美元/桶，环比分别上涨 43.6%、41.1%。供给端，一方面，据 IEA3 月月报显示，由于霍尔木兹海峡的航运几近中断，且储油设施趋于饱和，海湾国家不得不将石油产量削减至少 1000 万桶/日。另一方面，近期国际能源署 32 个成员国一致同意动用 4 亿桶战略石油储备，并已经开始向市场投放。需求端，一方面，亚洲超过 60%的海运进口石脑油来自中东地区，部分海外炼厂已宣布因不可抗力降负，如 KPIC、YNCC、LG 化学等，同时中国部分炼厂开工率亦有所下调；另一方面，美国炼厂开工率正逐步抬升，截至 3 月 20 日，美国炼厂开工率为92.9%，环比增加 1.5 个百分点，参照季节性规律，后续仍有望继续走高。库存端，截至 3 月 27 日，美国商业原油库存量为 46164 万桶，较 2 月底增加2236 万桶。我们认为，当前原油市场仍聚焦于中东地缘局势演变，预计短期Brent 原油价格将围绕 100 美元/桶宽幅波动。建议后续密切关注美伊谈判进展、霍尔木兹海峡通行情况、海湾地区石油生产设施运行情况等。 ⚫ 1-2 月，我国原油表观需求强劲，同比增长 12.6%。1-2 月，我国加工原油 1.23 亿吨，同比增长 2.9%；原油产量 0.36 亿吨，同比增长 1.9%；原油进口量 0.97 亿吨，同比增长 15.8%；原油表观消费量 1.32 亿吨，同比增长12.6%；对外依存度 73.2%，维持高位。 ⚫ 1-2 月，我国天然气表观需求微增，同比增长 0.8%。1-2 月，我国天然气产量 446 亿方，同比增长 3.1%；进口量 276 亿方，同比下降 1.1%；表观消费量 707 亿方，同比增长 0.8%；对外依存度 39.1%，同比窄幅回落。 ⚫ 1-2 月，我国成品油表观需求表现稳健，同比增长 5.4%。1-2 月，我国成品油产量 0.68 亿吨，同比增长 2.6%；成品油出口量 0.08 亿吨，同比增长12.7%；成品油表观消费量 0.69 亿吨，同比增长 5.4%，其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比增长 0.8%、2.1%、4.0%。其中，1-2 月汽油、煤油消费走高或与寒假及春节期间，私家车出行量大幅增加、民航客流量攀升等有关；柴油需求尚可或与物流运输刚需平稳、农业用油需求预热等有关。 ⚫ 投资建议：预计 2026 年 4 月 Brent 原油价格将围绕 100 美元/桶宽幅运行，受地缘不确定性因素影响，短期油价波动将加剧。建议关注油气、煤化工、轻烃化工等标的，如中国石油（601857.SH）、宝丰能源（600989.SH）、卫星化学（002648.SZ）等。 ⚫ 风险提示：国际贸易摩擦加剧的风险，主要原料供应中断风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险等。 石油化工行业 推荐 维持评级 分析师 王鹏 ：010-80927713 ：wangpeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪 ：010-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060004 相对沪深 300 表现图 2026 年 04 月 02 日 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院（注：相对收益率比较基准指数取石油化工 ZX 指数） -15%-5%5%15%25%35%45%55%65%75%2025-04-022025-04-232025-05-142025-06-042025-06-252025-07-162025-08-062025-08-272025-09-172025-10-082025-10-292025-11-192025-12-102025-12-312026-01-212026-02-112026-03-042026-03-25SW石油石化沪深300 行业动态报告 · 石油化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 石油和化工行业是国民经济重要支柱产业 .............................................................................................. 3 （一） 石油和化工行业上市公司 544 家，占全部 A 股 9.9% ............................................................................. 3 （二） 石油和化工行业总市值 11.88 万亿，占全部 A 股 9.6% .......................................................................... 4 二、 我国经济运行平稳，石油化工行业过剩压力仍在 ..................................................................................... 5 （一） 我国经济韧性仍存，能源消费预期平稳增长 ......................................................................................... 5 （二） 油价显著影响行业盈利，短期或高位波动 ............................................................................................ 7 （三） 我国石化产品需求增量仍存，供给短期有所下降 ................................................................................... 9 （四） 石油化工行业财务指标分析 ............................................................................................................. 11 三、 我国石油化工行业步入成熟期，格局有望重塑 .