银行行业2026Q1央行货币政策例会解读：适度宽松政策延续，银行估值韧性不减

行业点评报告 · 银行行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 适度宽松政策延续，银行估值韧性不减 —— 2026Q1 央行货币政策例会解读 2026 年 04 月 02 日 核心观点 ⚫ 货币政策例会与四季度导向基本一致：央行对外部环境关注度提升，但政策维持适度宽松，反映以我为主的政策导向，以更好地支持扩内需，短期受输入式通胀的影响有限，与我们前期报告《被动资金净流入银行，关注输入式通胀的影响》判断一致。基于此，银行仍将维持信贷稳增长、结构优化、息差改善的趋势，基本面向好支撑估值修复。截至 4 月 2 日，银行板块实现多个交易日上涨，相比于上周一回调低点累计上涨 4.55%，板块估值已超过 3 月调整前的位置，一定程度上反映基本面改善和避险需求升温之下的估值韧性。当前阶段的货币政策对银行影响整体偏积极，具体来看： ⚫ 适度宽松货币政策延续，为银行信贷增长和结构优化创造稳定货币环境：会议继续明确保持流动性充裕，使社融规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。今年一季度，央行 MLF 操作金额累计 2 万亿元，高于近两年同期，同时通过买断式逆回购净投放 6000 亿元，充分满足金融机构流动性需求，保持对实体经济支持力度。同时，会议表示要用好各类结构性货币政策工具，并新增“优化工具管理”的表述。年初央行下调结构性货币政策工具利率 25BP，预计未来结构性工具将继续作为金融精准支持实体经济的重要抓手，引导银行向五篇大文章、扩内需、科创、中小微企业等重点领域倾斜信贷资源，加速信贷结构优化。 ⚫ 息差改善趋势不变，利率风险影响可控：会议延续强化政策利率引导、完善市场化利率传导的表述，并新增强调规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。央行维护定价秩序，对银行息差的呵护态度延续，有助缓解资产端收益率下行压力，同时负债成本优化仍为支撑息差改善的核心变量。此外，会议继续表示关注长债收益率变化，从宏观审慎角度关注金融市场风险。2025 年 10 月以来，央行恢复公开市场国债买卖，发挥国债收益率曲线定价基准作用，今年以来累计净投放 1500 亿元，10 年期国债利率基本稳定在 1.8%-1.9%附近；叠加银行久期控制加强且债券投资仍以配置盘为主，预计利率上行及输入式通胀对银行金市业务影响整体可控。 ⚫ 关注银行资本补充，增强服务实体与系统性风险抵御能力：会议继续提出增强银行资本实力。当前银行内源资本补充能力虽有边际改善，但仍面临支持实体重点领域、风险防范化解、稳定分红的要求，资本压力仍存。今年全国两会已提出发行 3000 亿元特别国债补充国有大行资本，并多渠道加大资本补充力度。后续不排除通过地方专项债等多种渠道为中小银行增资的可能性。 ⚫ 投资建议：2026 年一季度货币政策例会定调稳健，在延续宽松总量环境的同时，更精准地引导金融资源流向重点领域，并通过利率机制优化与负债成本红利为银行息差提供缓冲，加之对银行资本实力的关注，共同构成了支撑银行业经营基本面持续改善、估值韧性显现的有利条件。在低利率与中长期资金加速入市的环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性仍对险资等长线资金具备持续吸引力，加速估值定价重构。我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、宁波银行（002142）、常熟银行（601128）。 ⚫ 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。 银行行业 推荐 维持评级 分析师 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟 ：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2026 年 04 月 02 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河银行】行业周报 20260329：美伊冲突对板块影响可控，避险需求升温 2.【银河银行】行业周报 20260322：金融领域制度持续完善，关注业绩披露窗口期 3.【银河银行】行业周报 20260315：十五五加码金融强国，企业融资需求回暖显现 -10%0%10%20%30%2025/4/22025/5/22025/6/22025/7/22025/8/22025/9/22025/10/22025/11/22025/12/22026/1/22026/2/22026/3/22026/4/2SW银行沪深300 行业点评报告 · 银行行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 张一纬，银行业分析师。瑞士圣加仑大学银行与金融硕士，2016 年加入中国银河证券研究院，证券从业 9 年。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 评级标准 评级 说明 评