脸书(META PLATFORMS)(META.US)电商竞争加剧促进广告业务增长，大额回购增强股东信心

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年02月04日买 入脸书(META PLATFORMS)（META.O）电商竞争加剧促进广告业务增长，大额回购增强股东信心核心观点公司研究·海外公司财报点评互联网·互联网Ⅱ证券分析师：张伦可联系人：刘子谭0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cnliuzitan@guosen.com.cnS0980521120004基础数据投资评级买入(维持)合理估值530.00 - 550.00 美元收盘价475 美元总市值/流通市值12207 亿美元/12207 亿美元52 周最高价/最低价475 美元/110 美元近 3 个月日均成交额360 亿美元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《脸书(META PLATFORMS)（META.O）-广告业务加速增长，降本增效利润端改善明显》 ——2023-10-27《脸书(META PLATFORMS)（META.O）-广告复苏强劲，降本增效进展积极，差异化 AI 布局值得期待》 ——2023-08-10财务表现：主营广告业务营收利润增速强劲。 ①整体：FY23Q4 公司营收 401 亿美元（同比+25%），高于指引上限。其中广告收入 387 亿美元（同比+24%）。营业利润 164 亿美元，营业利润率 41%（同比+21pcts、环比+1pcts），净利润为 140 亿美元（同比+201%），净利率 35%（环比+1pcts）。 ②分业务：1）Family of Apps ：四季度收入 390 亿美元，同比+24%，运营利润为 210 亿美元，其中广告收入为 387 亿美元；2）Reality Labs：四季度收入为 11 亿美元，同比+47%，运营利润为-46亿美元（上季度-37 亿美元）。业务亮点：①四季度广告维持高增速，量价齐升：本季度广告收入同比+24%，与上季度持平。四季度，垂直领域(尤其是在线电商和游戏领域)广告需求强劲。各项服务的广告总展示量增长了 21%，广告平均价格增长了 2%。②中国在线电商和游戏垂直市场广告主需求旺盛：2023 年来自中国广告主的收入占整体收入的 10%，并为全球收入增长贡献 5 个百分点。③计划开启季度股息分红与 500 亿美元大额回购：2023 年回购200 亿美元，目前仍有 309 亿美元额度，将新增 500 亿美元额度。另外将开启季度股息，每股 0.5 美元，首次将于 3 月 26 日分配。④AI 技术持续推进，加大基础设施投入：财报会表示 24 年的重点是推出 Llama 3以及扩展 META AI 助手的使用。2024 年底计划实现 35 万片英伟达 H100，加上其他 GPU 约等效 60 万 H100 GPU 的计算能力。业绩指引：2024 年第一季度营收 345 亿-370 亿美元（同比+20%-29%），显著优于预期。预计 2024 年全年总支出 940 亿-990 亿美元平于前指引。投资建议：考虑到考虑公司主业广告的超预期增长，小幅上调 2024-2025年公司收入为 1576/1750 亿美元（前值 1521/1677 亿美元），新增 2026年公司收入为 1927 亿美元，2024-2025 净利润 505/590 亿美元（442/505亿美元），新增 2026 年净利润 664 亿美元。给与目标价 530-550 美元，中值对应 2024 年 PE 约 27x，维持“买入”评级。风险提示：社交媒体与广告端竞争加剧；宏观经济压力；AI 发展低于预期；盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万美元)116,609134,902157,592175,038192,731(+/-%)-1.1%15.7%16.8%11.1%10.1%调整后归母净利润(百万美元)23,20039,09850,47958,96266,393(+/-%)-41.1%68.5%29.1%16.8%12.6%调整后 EPS（美元）9.0315.2119.6422.9425.84EBITMargin24.8%34.7%38.0%39.6%40.4%净资产收益率（ROE）18.5%25.5%25.4%23.4%21.3%市盈率（PE）5331242118EV/EBITDA3422171412市净率（PB）108654资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财报表现：宏观强劲、AI 提效、中国广告主推动高增速，计划大额回购与季度股息主要观点：①受益于电商等行业旺盛需求，广告重回高增速，四季度量价齐升：2023 年广告收入 1319 亿美元，同比+16%。对广告收入同比增长贡献最大的是电商、CPG（消费品）、娱乐、媒体和游戏。转化率的年同比增长仍然强劲，四季度垂直领域(尤其是在线电商和游戏领域)广告需求强劲。同时，各项服务的广告总展示量增长了21%，广告平均价格增长了 2%。②中国在线电商和游戏垂直市场广告主需求旺盛：2023 年来自中国广告主的收入占整体收入的 10%，并为全球收入增长贡献 5 个百分点。从用户地理位置来看，欧洲和世界其他地区的广告收入增长最为强劲，分别为 33%和 32%，其次是亚太地区的 23%和北美的 19%。③计划开启季度股息与 500 亿美元大额回购：2023 年回购 200 亿美元，目前仍有309 亿美元额度，将新增 500 亿美元额度。另外将开启季度股息，每股 0.5 美元，首次将于 3 月 26 日分配。④持续布局 AI 建设，加大基础设施投入：财报会表示 24 年的重点是推出 Llama 3以及扩展 META AI 助手的使用，公司会持续投资未来几年的 Llama 5、6 和 7 模型的研究。2024 年底计划购买 35 万片英伟达 H100，加上其他 GPU 约等效 60 万 H100GPU 的计算能力。测算 GPU 相关的累计资本支出超过 100 亿美元。1、业绩概况：META Y24Q4 整体财务表现优于市场预期。①整体：营收 401 亿美元（同比+25%），高于指引上限。其中广告收入 387 亿美元（同比+24%）。营业利润 164 亿美元，营业利润率 41%（同比+21pcts、环比+1pcts），主要来源于裁员与数据中心成本优化，截止 23 年末公司员工数为 67,317 人，同比减少 22%。净利润为 140 亿美元（同比+201%），净利率 35%（环比+1pcts）。图1：META 总收入及增速（百万美元、%）图2：META 净利润及净利润率（百万美元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理②分业务：请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 Family of Apps ：四季度收入 390 亿美元，同比+24%，运营利润为 210 亿美元，其中广告收入为 387 亿美元。四季度广告的经营利润率为 54%，环比继续提升超过 2pct，已达到历史高位。 Rea