社服周观点：学大拟收购珠海隆大70%股权，春运首周离岛免税购物金额9.6亿元

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 社服周观点 学大拟收购珠海隆大 70%股权，春运首周离岛免税购物金额 9.6 亿元 2024 年 2 月 4 日 [Table_Summary] ➢ 学大教育拟以自有/自筹资金收购珠海隆大 70%股权，间接持有珠海市工贸技工学校及珠海市工贸管理专修学校 70%的举办者权益。本次交易对价为 5460 万元，对应珠海隆大 2022 年利润的 PE 为 26x，对应 23 年前三季度利润 PE 为 11x。截至 2023 年 9月 30 日，技工学校和专修学校合计拥有学生数量 4123 人（其中，中技（毕业生相当于中专学历落实相关待遇）学生数量 2542 人，高技（毕业生相当于大专学历落实相关待遇）学生数量 1270 人）。珠海隆大整体处于盈利状态：2022 年及 2023 年前三季度珠海隆大营业收入分别为 4122.24/3157.07 万元；净利润分别为 208.97/485.14 万元；经营活动净现金流分别为-1903.86/1747.76 万元。公司是国内个性化教育的开创者和领导者，首创了个性化“一对一”教育辅导模式和体系，运营成熟，在行业内拥有较高的认可度和信任度，具有较强的行业优势。自“双减”政策以来，公司积极探索盈利成长点，其中职教板块为公司重点发力方向。本次投资项目的完成将进一步夯实公司高质量职业教育核心板块业务。 ➢ 春运首周离岛免税销售额为 9.6 亿元。随着春运假期海南进出岛旅客快速攀升，离岛免税消费渐“火”。据海口海关 2 日统计，春运首周(1 月 26 日-2 月 1 日)，海口海关共监管离岛免税购物金额 9.6 亿元，消费人数 15.5 万人次，消费件数 106.3 万件。2023 年春运首周海南离岛免税销售金额 10.2 亿元，购物人数 10.6 万人，购物件数121.6 万件。 ➢ 数据追踪：出行数据高陡峭修复，招聘数呈现拐点。1）STR 酒店数据跟踪：中国内地酒店业（约 9000 个样本）于 1 月第 4 周（1.21-1.28）RevPAR 绝对值环比上周上升/恢复率环比上周上升：1 月第 4 周 RevPAR 绝对值为 314.0 元，环比+8.66%；恢复度为 110%，恢复度环比+16.0pcts。2）招聘企业/帖子数量跟踪：2024 年 1 月 28 日为止一周，国内新增招聘公司数量 33897 个，恢复至 22 年同期的 83.77%，国内新增招聘帖数量 90354 个，恢复至 22 年同期的 78.96%；3）截至 2 月 1 日，北京/上海/广州/深圳七日平均客运量 963/977/836/825 万人次，分别恢复至 2019 年同期的120%/113%/118%/211%；4）宋城演艺全国千古情演出场次: 2024 年 2 月 1 日-2 月3 日分别演出 17/17/17 次，2 月 3 日演出场次中，西安千古情演出场次最多，达到 4场。 ➢ 投资建议：1）推荐受益于线下场景修复，企业家培训意愿强烈订单量增加的行动教育，建议关注传智教育。2）酒店&出行板块近期回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店、同程旅行，建议关注美股亚朵集团；3）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；4）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。5）景区板块推荐基本面扎实的景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链齐全的中青旅、长白山；6）受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；7）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。 ➢ 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601888.SH 中国中免 78.52 2.43 3.24 4.10 32 24 19 推荐 600859.SH 王府井 13.48 0.17 0.80 1.14 79 17 12 推荐 300662.SZ 科锐国际 18.80 1.48 1.09 1.47 13 17 13 推荐 301073.SZ 君亭酒店 18.27 0.23 0.26 0.84 79 70 22 推荐 600754.SH 锦江酒店 24.75 0.11 0.99 1.60 225 25 15 推荐 600258.SH 首旅酒店 13.74 -0.52 0.73 0.89 / 19 15 推荐 601007.SH 金陵饭店 6.51 0.11 0.22 0.31 59 30 21 推荐 1179.HK 华住集团 24.85 -0.56 1.21 1.23 / 21 20 推荐 603043.SH 广州酒家 16.78 0.91 1.30 1.48 18 13 11 推荐 9922.HK 九毛九 4.55 0.03 0.41 0.62 152 11 7 推荐 0520.HK 呷哺呷哺 1.80 -0.31 0.16 0.37 / 11 5 推荐 9869.HK 海伦司 3.04 -1.26 0.26 0.32 / 12 10 推荐 605108.SH 同庆楼 26.67 0.36 1.17 1.47 74 23 18 推荐 300144.SZ 宋城演艺 8.80 0.00 0.35 0.50 / 25 18 推荐 603136.SH 天目湖 16.93 0.11 0.78 1.03 154 22 16 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；股价为 2024 年 2 月 2 日收盘价，华住集团/海伦司/九毛九/呷哺呷哺股价、单位均为港元 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师： 饶临风 执业证号： S0100522120002 邮箱： raolinfeng@mszq.com 研究助理： 邓奕辰 执业证号： S0100121120048 邮箱： dengyichen@mszq.com 研究助理： 周诗琪 执业证号： S0100122070030 邮箱： zhoushiqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.社服周观点：2021 年年报及 2022 年一季报总结：疫情扰动不改长期复苏逻辑，建议优选“格局改善+优质供给”龙头 2.社服周观点：22Q1 社服行业基金持仓分析，持续推荐复苏主线 3.露营行业深度报告：“身困疫情，心向山野”，露营装备及户外游市场蓄势待发 4.社服周观点：上海疫