电子行业三星23Q4跟踪报告：内存及显示业务环比提升，24年消费电子复苏及端侧AI需求驱动成长

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 02 月 03 日 无评级（维持） 三星 23Q4 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 三星电子（SSNLF）于北京时间 1 月 31 日发布 2023 年第四季度财报，23Q4综合收入 67.8 万亿韩元，同比-3.8%/环比+0.6%；营业利润为 2.8 万亿韩元，同比-34.6%/环比+16.7%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、23Q4 营收及利润环比小幅提升，主要受益于内存市场复苏和显示业务持续增长 23Q4 综合营收 67.8 万亿韩元，同比-3.8%/环比+0.6%；营业利润为 2.8 万亿韩元，同比-34.6%/环比+16.7%。毛利率 32%，同比+1.0pcts/环比+1.1pcts；营业利润率 4.2%，同比-1.9pcts/环比+0.6pcts。营收及营业利润环比增长主要系内存产品价格上涨及高端显示产品销售强劲，抵消了智能手机出货量因年末季节性竞争加剧而有所下降的负面影响。 2、23Q4 半导体及显示业务同环比增长，整机部门出现季节性环比下降 分业务来看，1）DS 半导体部门：23Q4 营收同比+8%/环比+32%，其中 a. 内存：市场环比复苏，下游库存消化带动 PC 和移动设备需求改善，生成式 AI 带动相关服务器需求强劲，公司 HBM DDR5、LPDDR5X、UFS 4.0 等高附加值产品的销量大幅提升。b. S.LSI（系统半导体）：收入及利润环比改善，主要系下游库存调整完成后补货需求增加及 Exynos 2400 获大客户旗舰机型订单，库存正常化带动 CIS 收入环比增长。c. 代工：23Q4 盈利持续低迷，主要系客户库存调整及全球经济复苏延迟。公司在 HPC 应用领域实现了 23 年最高的年度订单储备量，巩固了增长基础。2）SDC 显示部门：23Q4 营收同比+4%/环比+18%，其中手机面板 Q4 利润小幅增长；大尺寸面板总体需求仍疲软，受益于年底旺季需求实现销售增长、亏损收窄。3）DX 整机部门：23Q4 营收同比-7%/环比-10%，其中 a. MX/网络：23Q4 全球智能手机市场在高端市场的带动下实现温和增长，Q3 新旗舰机型的衰退效应导致 Q4 MX 业务营收/利润环比下降。网络业务在国内和海外市场销售增长。b. VD/DA：Q4 电视市场需求出现季节性环比提升，公司持续专注高端市场。 3、预计 24Q1 服务器市场将复苏、消费电子需求淡季下滑；2024 全年手机、平板电脑、可穿戴市场均将增长，端侧 AI 将驱动公司内存、手机等业务提升 分业务来看，1）DS 半导体部门：a. 内存：预计 24Q1 PC 和移动设备市场将延续 Q4 的复苏趋势，服务器市场出现复苏迹象，高端服务器产品需求将保持强劲；预计 24 全年 AI 应用将带动内存需求增长；公司将通过 32G DDR5、新一代 HBM3E 和 Gen5 SSD 等新产品增强竞争力。b. S.LSI（系统半导体）：预计24Q1 新 SoC 和高像素 CIS 的销售将保持强劲，但部分 SoC 收入将出现季节性下滑，且移动 DDI 将随着客户部库完成而出现收益变化。24 全年智能手机订单是否会带动盈利增长还有待观察。c. 代工：随着 AI 新产品的推出，24Q1 需求有望改善，但由于客户持续减少库存，公司盈利可能不会显著恢复；2024 全年公司将继续先进工艺技术，稳定量产 3nm GAA 工艺，开发 2nm 工艺，并增加AI 加速器等订单。2）SDC 显示部门：24Q1 年初淡季需求疲软，24 年将专注 行业规模 占比% 股票家数（只） 489 9.6 总市值（十亿元） 5620.5 8.4 流通市值（十亿元） 4525.6 7.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -31.4 -30.4 -32.7 相对表现 -25.3 -10.5 -8.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《联发科 23Q4 跟踪报告—23Q4营收超指引上限，预计 24Q1 营收延续同比高增长》2024-02-02 2、《AMD 23Q4 跟踪报告—Q1 下游表现分化，上修 24 年数据中心 GPU营收预期至 20 亿美元》2024-01-31 3、《超微电脑 FY24Q2 跟踪报告—FY24Q2 业绩超预期，再度上修全年营收指引》2024-01-30 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Feb/23May/23Sep/23Jan/24(%)电子沪深300内存及显示业务环比提升， 24 年消费电子复苏及端侧 AI 需求驱动成长 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 于基于差异化技术和产能的销售增长。3）DX 整机部门：a. MX/网络：三星预计 24Q1 智能手机总需求将环比下降，但高端市场将同比增长，计划利用此机会新推出 Galaxy S24 系列来增加销量。预计 24 年智能手机、平板电脑需求反弹，公司预计智能手表市场有望实现两位数成长，带动公司 TWS 设备收入适度增长。24 年公司的目标是实现收入增长，全方位拓展 Galaxy AI 生态系统。b. VD/DA：预计 24 年电视市场需求下降趋势有望缓解，公司将持续围绕高端产品发力。 风险提示：宏观经济风险；库存去化不及预期风险；下游需求不振风险；原材料价格波动风险。 图 1：三星电子分季度营收情况 图 2：三星电子分季度归母净利润情况 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 图 3：三星电子分季度毛利率情况 图 4：三星电子 23Q4 财务数据 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：三星电子，招商证券 -30%-20%-10%0%10%20%30%010000200003000040000500006000070000800009000019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4营收（单位：10亿韩元）YoY-100%-50%0%50%100%150%050001000015000200002500019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4归母净利润（单位：10亿韩元）YoY0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 5：三星电子各主营业务 23Q4 营收情况 图 6：三星电子各主