化工新材料行业周报：苹果Vision Pro预售开启，有望催生光学材料市场需求

证券研究报告 行业研究 行业周报 基础化工 行业研究/行业周报 苹果 Vision Pro 预售开启，有望催生光学材料市场需求 ——化工新材料行业周报(2024.01.15-2024.01.19) ◼ 核心观点 基础化工：EIA原油库存超预期减少，红海紧张局势加剧，但美国原油产量持续维持高位压制油价，多空因素对峙，油价震荡运行。预计抵抗式高位震荡格局或贯穿 24 年，关注上游石油资源品种。1 月 15 日也门胡塞武装打击美国货轮，1 月 19 日美国对也门胡塞武装继续发动打击，红海混乱加剧。另一方面，美国原油产量持续维持高位，压制油价。短期内多空因素对峙，油价震荡运行。 整体来看，我们认为美国增产以及市场对于需求疲软预期，在 24 年上半年或对油价形成一定压制。OPEC+减产正式启动后，参考历史情形，供应实质下降或许将带来估值向上修复。此外美联储 24 年或进入降息周期，供需有望逐步转向平衡对油价形成支撑。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿 24 年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。 精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： （1）华特气体拟上调电子特气生产基地项目投资额至不低于 10 亿元，24Q1 晶圆代工业有望进入复苏周期，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。华特气体公告变更原电子特气生产基地项目协议签订方与项目选址，并上调项目投资额至不低于 10 亿元。同时，根据群智咨询，24 年 Q1 全球晶圆代工厂产能利用率有望恢复至 75-76%。电子气体是集成电路生产制造重要的关键材料，整体国产化率约 40%，但高端产品仍有较大国产替代空间。我们认为随着国内专业化电子气体生产企业快速成长，新建项目逐步投产，国内电子气体越来越多进入下游大客户供应链，有望带来企业业绩增长。 （2）苹果 Vision Pro 已 于 1 月 19 日开启预售, 2025 年或成为 VR 行业快速增长元年，有望催生光学材料需求。根据 Canalys 预测，鉴于第一代产量所限，24 年Vision Pro 出货量约 35 万台。第一代 Vision Pro 将为苹果及其供应链提供产品反馈，之后两到三年内，随着迭代产品推出，预计在第四、第五年出货量达到1000 万台以上。我们认为 Vision Pro 有望带动 VR 行业出货量增长，25 年有望成为行业快速增长元年。目前 VR 主流光学方案为菲涅尔透镜(22 年渗透率 94%)，透镜材质主要为 PMMA 和 PC，短期内相关生产企业或受益于 VR 量增带来的业绩弹性。中长期看，苹果、Meta 等头部厂商布局 Pancake 方案，在轻量化、成像质量上更有优势，渗透率有望提升，不过其对光学材料性能要求更高，PMMA和 PC 可能无法满足。COC/COP 光学性能与 PMMA 和 PC 持平，且低双折、耐热性好、低吸湿性(尺寸稳定性更好)、密度更低，有望成为下一代主流 VR 光学材料。目前国内仅阿科力、拓烯科技、万华化学、华为等少数企业推动产业化，COC/COP 国产化进度靠前的企业有望率先受益。我们假设 27 年 Pancake/菲涅尔占比为 20%/78.9%，测算出 27 年 VR 光学市场规模有望达到 41.1 亿元，21-27 年CAGR 28.8%，VR 有望催生光学市场规模快速增长。 ◼ 行情回顾 行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-4.51%，排名 24/31。年初至今累计涨跌幅为-7.90%，排名 25/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-4.52%，近一年涨跌幅为-23.81%。 板块估值：本周基础化工板块 PE-TTM 回到 5 年历史中位数附近，位于 20%/80%分位区间内，精细化工和新材料板块逼近 20%分位，我们认为目前两个板块估值安全边际尚可。 ◼ 投资建议 本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、激智科技、阿科力。 ◼ 风险提示 宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 增持 (维持) 行业： 基础化工 日期： yxzqdatemark 分析师： 詹烨 E-mail： zhanye@yongxingsec.com SAC编号： S1760521040001 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《苹果 Vision Pro 发售时间确认，关注上游光学材料》 ——2024 年 01 月 16 日 《马士基再度暂停红海航运，VR 光学材料市场有望快速增长》 ——2024 年 01 月 11 日 -30%-22%-14%-6%2%10%01/2304/2306/2308/2311/2301/24基础化工沪深3002024年01月26日行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点与投资建议 ................................................................................ 3 2. 行情回顾 .................................................................................................. 10 2.1. 基本行情 ............................................................................................. 10 2.2. 估值跟踪 ............................................................................................. 12 2.3. 个股情况 ............................................................................................. 13 3. 行业动态及上市公司重要公告 .............................................................. 15 3.1. 行业动态 ............................................................................................. 15 3.2. 上市公司动态和公告 .........................