金力永磁(300748)高性能钕铁硼磁材龙头，远期成长动能充足

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 高性能钕铁硼磁材龙头，远期成长动能充足 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 金力永磁：高性能钕铁硼磁材龙头 公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料、磁组件于一体的高新技术企业，是新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料的领先供应商。产品被广泛应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、3C、机器人及工业伺服电机、节能电梯、轨道交通等领域，并与各领域国内外龙头企业建立了长期稳定的合作关系。 ⚫ 行业：钕铁硼应用广泛，机器人打开远期空间 需求端：多点开花，机器人接力电车成为增长新曲线：1）新能源车，根据 SPIR，2030 年全球新能源汽车销量将达到 5456 万辆，按单车消耗 5kg 钕铁硼来计，对应 2030E 钕铁硼需求 27 万吨；2）风电，根据GWEC，2026 年全球新增风电装机量 128.8GW，按 40％采用稀土永磁，平均 1.5MW 使用 1 吨烧结钕铁硼，24E~26E 全球新增风电烧结钕铁硼需求累计 9.44 万吨，3）工业机器人，假设单台机器人 1.5kg 钕铁硼磁材，根据 IFR 到 2026 年安装工业机器人数量达 71.8 万台，钕铁硼磁材需求量为 1077 吨；4）变频家电，假设 50%变频空调使用稀土永磁电机，平均每台钕铁硼 100 克，预计 2030E 对应总需求为 1.8 万吨。供给：格局持续优化，头部企业加速扩张。行业两极分化严重，中高端钕铁硼核心厂商主要中科三环、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、英洛华等上市公司，预计 2025E 上述五家产能合计突破 17 万吨，集中度进一步提升。 ⚫ 公司：从原料到客户，产能提速力争占优 原料端：绑定稀土供应商，探索稀土资源回收。公司与主要稀土供应商建立长期合作关系，通过股权关系绑定中国稀土集团，并收购银海新材51%股权布局稀土回收；生产端：持续夯实研发壁垒，产能提速布局组件。公司已掌握以晶界渗透技术为核心的自主核心技术及专利六项体系，同时产能加速扩张，进军磁组件进一步优化产品结构；客户端：与高潜、优质客户战略协同发展。稀土永磁材料具备高定制化特性，客户粘性强，公司参与客户新品设计、协助优化性能、降低成本，提供全面技术解决方案，此外公司采取成本加成定价方式，与客户调价机制灵活。 ⚫ 投资建议 当前公司估值安全边际较高，行业长期成长空间大，公司自身随新产能释放+高附加值产品提升，与下游优质客户的深入绑定，中长期形成共振，凸显投资价值。与可比公司相比，公司拥有规模优势，业务更集中于下游增速较快的新能源车、机器人等领域，客户及产品结构持续优化，具备一定的估值溢价。预计公司 2023E-2025E 实现归母净利润分别 7.07、9.77、13.76 亿元，同比分别+0.6%/38.2%/40.9%，对应 PE 为 26.93X、19.49X、13.84X，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 稀土价格大幅波动、调价机制变更风险、下游增长不及预期等。 [Table_Profit] [Table_StockNameRptType] 金力永磁（300748） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2024-02-02 [Table_BaseData] 收盘价（元） 14.16 近 12 个月最高/最低（元） 21.69/14.16 总股本（百万股） 1,345 流通股本（百万股） 1,334 流通股比例（%） 99.23 总市值（亿元） 174 流通市值（亿元） 161 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002 邮箱：xuqy@hazq.com 分析师：汪浚哲 执业证书号：S0010523120003 邮箱：wangjz@hazq.com 联系人：黄玺 执业证书号：S0010122060011 邮箱：huangxi@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -42%-29%-16%-3%10%2/235/238/2311/23金力永磁沪深300[Table_CompanyRptType1] 金力永磁（300748） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 28 证券研究报告 ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 7165 7015 9178 12804 收入同比（%） 75.6% -2.1% 30.8% 39.5% 归属母公司净利润 703 707 977 1376 净利润同比（%） 55.1% 0.6% 38.2% 40.9% 毛利率（%） 16.2% 18.6% 20.1% 19.8% ROE（%） 10.4% 9.9% 12.0% 14.5% 每股收益（元） 0.84 0.53 0.73 1.02 P/E 34.83 26.93 19.49 13.84 P/B 3.61 2.67 2.35 2.01 EV/EBITDA 29.22 18.13 12.93 8.96 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 金力永磁（300748） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 28 证券研究报告 正文目录 1 金力永磁：高性能钕铁硼磁材龙头 ................................................................................................................................................. 6 1.1 聚焦新能源和节能环保领域，业绩持续增长 ....................................................................................................................................... 7 1.2 股权集中稳定，绑定产业链上下游 ...................................................................................................................................................... 10 2 行业：钕铁硼应用广泛，机器人打开远期空间 ..