极米科技(688696)2023年业绩预告点评：业绩短期承压，回购计划传递信心

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 极米科技(688696) 业绩短期承压，回购计划传递信心 ——极米科技 2023 年业绩预告点评 蔡雯娟(分析师) 陈筱(分析师) 李汉颖(研究助理) 021-38031654 021-38675863 010-83939833 caiwenjuan024354@gtjas.com chenxiao@gtjas.com lihanying026725@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880515040003 S0880122070046 本报告导读： 公司业绩短期承压，2024 年将坚定实施品牌出海战略，海外扩张有望加速。增持。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：公司业绩短期承压，我们下调盈利预测，预计 2023-2025年 EPS 为 1.77/3.28/4.59 元（原值为 7.99/9.64/11.35 元），同比-75%/+85%/+40%。下调原因为：近两年低端 LCD 玩家增加，带动了行业价格竞争，对已有玩家的盈利能力形成挑战，尽管极米技术能力优势明显，出于谨慎性考虑，我们将未来三年内销业务的利润率下调较多。参考可比公司（估值表见正文），给予公司 2024 年 30xPE，下调目标价至 98.5 元，给予“增持”评级。  业绩简述：预计 2023 年归母净利润为 1.24 亿元，同比-75.26%；其中 Q4 归母净利润为 0.38 亿元，同比-77.9%，Q4 扣非归母净利润为0.29 亿元，同比-82.3%。  业绩短期承压，回购计划传递信心：公司短期经营承压的原因为 1）国内市场为公司收入主要来源，国内投影市场需求复苏缓慢；2）公司调整了部分产品销售价格，销售毛利率及净利率下滑。公司实控人提议通过集中竞价方式回购公司资金总额 0.8~1.6 亿元，用于未来员工持股计划或股权激励，传递了公司长期发展的信心。  外销优于内销，出海业务可期：我们预计公司 2023 年国内收入呈双位数下滑，海外业务呈双位数增长，海外业务贡献占公司整体接近30%；海外的增长主要来自于北美、欧洲等地新品的推广和渠道的扩张。2024 年公司坚定实施品牌出海战略，海外扩张有望加速。  风险提示：投影仪需要长期的消费者教育、海外竞争玩家或将变多。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,038 4,222 3,664 4,227 5,023 (+/-)% 43% 5% -13% 15% 19% 经营利润（EBIT） 499 446 32 218 312 (+/-)% 68% -11% -93% 572% 43% 净利润（归母） 483 501 124 230 322 (+/-)% 80% 4% -75% 85% 40% 每股净收益（元） 6.91 7.16 1.77 3.28 4.59 每股股利（元） 3.00 2.15 0.80 1.50 1.80 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 12.4% 10.6% 0.9% 5.2% 6.2% 净资产收益率(%) 17.5% 16.0% 4.0% 6.9% 8.9% 投入资本回报率(%) 14.0% 12.7% 1.4% 5.5% 7.1% EV/EBITDA 48.55 19.20 13.27 10.03 5.02 市盈率 11.80 11.38 45.99 24.83 17.74 股息率 (%) 3.7% 2.6% 1.0% 1.8% 2.2% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 98.50 上次预测： 236.08 当前价格： 81.49 2024.02.02 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 81.49-222.42 总市值（百万元） 5,704 总股本/流通 A 股（百万股） 70/46 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 65% 日均成交量（百万股） 0.54 日均成交值（百万元） 60.03 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 3,135 每股净资产 44.78 市净率 1.8 净负债率 -53.45% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 1.74 0.75 Q2 2.11 0.58 Q3 0.86 (0.09) Q4 2.46 0.54 全年 7.16 1.77 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -28% -29% -61% 相对指数 -21% -21% -45% [Table_Report] 相关报告 混 光 投 影新 品发 布， 技术 革新 加 速升 级2023.05.20 短期业绩承压，期待新品表现 2023.04.29 盈利有所改善，期待新品布局 2023.03.01 股 权 激 励计 划落 地， 收入 层面 考 核稳 健2023.01.10 业绩短期承压，聚焦长期成长 2022.10.28 公司更新报告 -61%-47%-34%-21%-7%6%2023-022023-062023-102024-0252周内股价走势图极米科技上证指数[Table_industryInfo] 家用电器业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 极米科技(688696) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.02.02 股票研究 可选消费品 家用电器业 [Table_Stock] 极米科技(688696) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 98.50 上次预测： 236.08 当前价格： 81.49 [Table_Website] 公司网址 www.xgimi.com [Table_Company] 公司简介 公司是国内投影设备行业龙头企业，公司主营业务是智能投影产品的研发、生产及销售，同时向消费者提供围绕智能投影的配件产品及互联网增值服务。公司专注于智能投影领域，构建 了以整机、算法及软件系统为核心的战略发展模式。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 81.49-222.42 市值（百万元） 5,704 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E