2023年度人民币汇率报告：美元指数温和回落 日元有望显著升值

中国宏观金融NIFD季报主编:李扬殷剑峰张旸 王蒋姜2022 年 4 月人民币汇率NIFD季报主编:李扬张明陈胤默2024 年 1 月《 NIFD 季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《 N I F D 季 报 》 由 三 个 季 度 报 告 和 一 个 年 度 报 告 构 成 。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出； NIFD 年度报告于下一年度 2 月份发布。 I 美元指数温和回落 日元有望显著升值 摘 要 2023 年年初至今，全球主要国家货币兑美元汇率呈现分化格局。2023 年 1 月 3 日至 2024 年 1 月 15 日，美元指数贬值2%，而瑞士法郎、英镑、欧元、瑞典克朗、加元对美元呈现升值行情。面临债务危机、战争暴乱、内政变革等危机的新兴市场和发展中国家的货币则出现暴跌。 美元指数走势呈现一波三折格局。2023 年 1 月 3 日至 2024年 1 月 15 日，美元指数大致在 99-108 的区间内波动。三大不确定性因素将影响美元指数未来走势：一是美联储退出量化紧缩的时间节点和退出路径；二是地缘政治风险是否会再度升级；三是特朗普重新胜选美国总统带来的潜在影响。2024 年，美国长期利率和美元指数都可能会在双向波动的前提下温和回落。预计美元指数 2024 年将在 95-104 区间内运行，并在 2024年年底达到 95-97 左右。 日元兑美元汇率整体呈现波动中贬值格局。2023 年 1 月 3日至 2024 年 1 月 15 日，日元兑美元汇率从 1 美元兑 131.02 日元贬值至 1 美元兑 145.75 日元，贬值幅度为 11.2%。美日利差变动是日元兑美元汇率变动的主要原因。考虑到 10 年期美债收益率可能基本触顶，预计日元兑美元汇率在 2024 年年底将升值至 130 左右。 人民币兑美元汇率总体面临贬值压力。考虑到 2024 年外部环境将有望好转、国内经济内生动力增强，人民币汇率将稳中有升，预计人民币兑美元汇率在 2024 年年底达到 6.8-7.0。 本报告负责人：张明 本报告执笔人： ⚫ 张明 中国社会科学院金融研究所副所长 国家金融与发展实验室副主任 ⚫ 陈胤默 国家金融与发展实验室国际货币体系研究中心研究员 【NIFD 季报】 全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 机构投资者的资产管理 目 录 一、全球外汇市场概览 ..................................... 1 二、美元指数走势分析 ..................................... 1 （一）2023 年美元指数走势的特点和原因 ................. 1 （二）美元指数未来走势分析 ............................ 3 三、日元汇率走势分析 ..................................... 5 （一）2023 年日元汇率走势的特点和原因 ................. 5 （二）日元汇率未来走势分析 ............................ 5 四、人民币汇率走势分析 ................................... 7 （一）2023 年人民币汇率走势的特点和原因 ............... 7 （二）人民币汇率未来走势分析 .......................... 8 五、汇率走势预测 ........................................ 10 1 一、全球外汇市场概览 2023 年年初至今，全球主要国家货币兑美元汇率呈现分化格局（见图 1）。2023 年 1 月 3 日至 2024 年 1 月 15 日，美元指数从 104.67 贬值至 102.59，贬值幅度为 2%。同期，美元指数六大构成货币兑美元呈现不同程度的升值行情。除了日元兑美元贬值 11.2%，瑞士法郎、英镑、欧元、瑞典克朗、加元对美元分别升值 8.5%、6.4%、3.8%、2.2%、1.7%。 与此形成鲜明对比，面临债务危机、战争暴乱、内政变革等危机的新兴市场和发展中国家的货币则出现暴跌。诸如，阿根廷比索、土耳其里拉、埃及镑、巴基斯坦卢比、俄罗斯卢布对美元分别贬值 358.2%、60.5%、24.8%、23.6%、23.1%。 图 1 全球主要货币变化率（2023 年 1 月 3 日至 2024 年 1 月 15 日） 数据来源：Wind，英为财情网。 二、美元指数走势分析 （一）2023 年美元指数走势的特点和原因 2023 年 1 月 3 日至 2024 年 1 月 15 日，美元指数在 99-108 的区间内波动。该时期，美元指数走势呈现一波三折格局，可分为三阶段。 第一阶段为 2023 年 1 月 3 日至 2023 年 7 月 14 日，美元指数从 104.67 贬值至 99.96，贬值幅度为 4.5%。该阶段，美元指数贬值原因有三：一是美元指数的六大构成货币呈现升值行情。除了日元兑美元贬值 5.9%，英镑、瑞士法郎、欧元、加元、瑞典克朗分别对美元升值 9.4%、7.9%、6.5%、3.4%、2.9%。二是美-60.5%-24.8%-23.6%-23.1%-11.2%-3.9%-3.9%-2.0%-2.0%-1.5%-0.5%-0.5%-0.1%1.7%2.2%3.8%6.4%8.5%-70.0%-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%美元兑土耳其里拉美元兑埃及镑 美元兑巴基斯坦卢比美元兑俄罗斯卢布美元兑日元美元兑韩元美元兑人民币美元指数澳元兑美元美元兑泰铢新西兰元兑美元美元兑印度卢比美元兑港币美元兑加元美元兑瑞典克朗欧元兑美元英镑兑美元美元兑瑞士法郎 2 国通货膨胀有所下降，美联储加息节奏有所放缓。三是全球地缘政治风险短期内有所回落，全球避险情绪有所减缓。2023 年 1 月至 6 月，全球地缘政治风险指数总体在 105-127 的区间内波动。1 第二阶段为 2023 年 7 月 14 日至 2023 年 10 月 3 日，美元指数从 99.96 升值至 107.07，升值幅度为 7.1%。该阶段，美元指数升值原因有三：一是美元指数的六大构成货币均呈贬值行情。瑞典克朗、英镑、日元、瑞士法郎、欧元、加元分别对美元贬值了 8.8%、7.8%、7.4%、7.1%、6.8%、3.8%。二是受美国政府在2023 年三季度明显加大国债发行规模、评级机构下调美国主权信用评级、短期内美联储降息的希望较为渺茫等