12月外汇市场供求关系分析：反弹导致结汇率回升明显，供求关系虽有改善依旧偏紧

1 / 14 金融衍生品研究所 基本面分析报告 外汇月报 2024 年 01 月 17 日 反弹导致结汇率回升明显，供求关系虽有改善依旧偏紧 ——12 月外汇市场供求关系分析 正文： 近日，国家外汇管理局公布反映外汇市场供求关系的 12 月银行结售汇和银行代客收付款数据。数据显示，在汇率反弹中，结汇率回升明显年底结汇拥挤效应有所体现，结售汇依旧倒挂，但幅度缩小；反映境内主要外汇供求关系的银行即远期（含期权）结售汇逆差回落，说明供求关系改善但依旧偏紧。 一、银行结售汇数据分析 如下图所示， 12 月在震荡中出现明显反弹，全月兑美元即期平均汇率从7.1544 元回升到 7.1039 元，全月兑美元即期汇率从 7.1310 元回升到 7.0920 元。但人民币汇率指数（CFETS）却在美元指数的带动下出现回落，从 98.29 回落到 97.42点。 图 1：12 月人民币兑美元汇率变动 数据来源：Wind月均美元兑人民币汇率和人民币汇率指数中国:平均汇率:美元兑人民币CFETS人民币汇率指数:月(右轴)18-1219-1220-1221-1222-1223-1218-126.36.46.56.66.76.86.97.07.17.292949698100102104点 研究员：沈忱 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 14 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源：Wind、银河期货 从银行的结售汇数据看， 12 月银行结售汇继续逆差，但是逆差萎缩明显，报逆差 43.64 亿美元，前值报逆差 246.17 亿美元。结售汇环比均有回升，结汇环比回升更为明显。 图 2：月度银行结售汇数据 数据来源：Wind月度银行结售汇数据中国:银行结售汇差额:当月值中国:银行结汇:当月值中国:银行售汇:当月值18-1219-1220-1221-1222-1223-1218-12-200-200-100-10000100100200200300300400400500500600600700700~~~~10001000120012001400140016001600180018002000200022002200240024002600260028002800~~~~ 数据来源：Wind、银河期货 银行自身的结售汇逆差 25.85 亿美元，前值报逆差 13.16 亿美元。12 月银行自身结汇环比萎缩更加明显。 图 3：银行自身结售汇 数据来源：Wind银行自身结售汇中国:银行自身结售汇差额:当月值中国:银行自身结汇:当月值中国:银行自身售汇:当月值18-1219-1220-1221-1222-1223-1218-12-160-160-120-120-80-80-40-400040408080120120~~~~5050100100150150200200250250300300350350400400~~~~ 数据来源：Wind、银河期货 银行代客结售汇逆差报 17.78 亿美元，前值逆差报 232.6 亿美元。结售汇环 3 / 14 金融衍生品研究所 基本面分析报告 比均有回升，结汇环比回升更加明显。 图 4：月度银行代客结售汇数据 数据来源：Wind月度银行代客结售汇数据中国:银行代客结售汇顺差:当月值中国:银行代客结汇:当月值中国:银行代客售汇:当月值18-1219-1220-1221-1222-1223-1218-12-200-200-100-10000100100200200300300400400500500600600~~~~10001000120012001400140016001600180018002000200022002200240024002600260028002800~~~~ 数据来源：Wind、银河期货 由于当月银行代客结售汇数据包括了前期与客户签订的远期合约在当期的履约数据，为真实反映当期的客户向银行的结售汇情况，必须把远期合约的履约数据去掉。通过计算，远期代客结汇合约的当月履约额为 332.46 亿美元，而远期代客售汇的当月履约额为 154.2 亿美元，扣除掉远期合约在 12 月的履约额，12月银行实际代客完成的结汇数据为 1645.83 亿美元，银行当月实际代客完成的售汇数据为 1841.87 亿美元，其差额为逆差 196.04 亿美元，前值为逆差 357.4 亿美元。逆差环比萎缩。按此计算的实际结汇率为 54.66%，前值为 50.25%，实际售汇率报 61.93%，前值为 64%，实际结售汇率之差报 7.27%，前值报-13.75%。倒挂幅度明显萎缩。 4 / 14 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图 5：扣除掉远期合约履约额后的实际当期结汇售汇及其差额 数据来源：Wind、银河期货 12 月份，反映境内主要外汇供求关系的银行即远期（含期权）结售汇逆差182.95 亿美元，前值为逆差 249.44 亿美元。逆差环比减少了 66.5 亿美元。其中，银行即期结售汇逆差 17.78 亿美元，环比逆差减少了 202.53 亿美元 ；银行代客远期净结汇累计未到期额环比减少了 85.31 亿美元，银行代客未到期期权 Delta 敞口净结汇余额环比减少了 54 亿美元。两项合计，外汇衍生品交易外汇减少供应139.31 亿美元。这也意味着银行为对冲代客外汇衍生品交易的风险敞口，提前在即期外汇市场上合计买入 139.31 亿美元外汇。 图 6：境内客户市场外汇供求状况 数据来源：Wind境内客户市场外汇供求状况银行即远期（含期权）结售汇顺差*银行即远期（含期权）结售汇顺差*:环比增加银行代客远期净结汇累计未到期额:环比增加银行结售汇差额:当月值:环比增加银行结售汇:未到期期权Delta净敞口:环比增加18-1219-1220-1221-1222-1223-1218-12-200-2000020020040040060060080080010001000亿美元亿美元亿美元亿美元-600-600-400-400-200-20000200200400400600600800800亿美元亿美元亿美元亿美元-300-300-200-200-100-10000100100200200300300400400500500600600亿美元亿美元亿美元亿美元 5 / 14 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源：Wind、银河期货 从远期对冲比率看，均有所上升，风险意识回升。12 月远期结汇对冲比率9.3%回落到 7.4%，显示结汇企业担心汇率回升的心态出现一定回落。而售汇对冲比率也从 3。4%大幅回升到 4.4%。远期售汇对冲率变动相对不大，但也显示出外汇支出型企业对汇率波动的担心依旧存在并出现回升。12 月的人民币兑美元的即期询价成交量报 5719.85 亿美元，高于 11 5107.9