量化分析报告：为什么高股息风格有望成为全年主线？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2024 年 01 月 19 日 量化分析报告 为什么高股息风格有望成为全年主线？ 为什么高股息风格有望成为全年主线？在报告《什么信号会让我们下调红利策略的评级？》中我们认为当前高股息策略估值未到极值状态、宏观环境利好、趋势较强、拥挤度较低，综合来看依然有一定的交易优势，维持推荐评级。本篇报告我们从行业轮动的视角，从行业主线模型和轮动模型的共振中，也观察到高股息风格可能有望成为全年主线，理由如下： 趋势-拥挤度模型最新结果指向高股息行业。当行业进入强趋势&低拥挤象限时，往往代表聪明钱看好该行业，行业基本面预期向好且拥挤度不高，行业仍具备上涨的潜力。基于“强趋势+低拥挤”构建的行业轮动策略，自 2011 年以来相对中证 800 年化超额为 13.2%，2023 年超额收益为12.8%。当前 TMT 和部分制造行业拥挤度较高，高股息板块配置性价比较高，最新配置建议为：煤炭、银行、电力及公用事业、家电、交通运输。 行业相对强弱 RSI 指标同样看好高股息行业成为全年主线。在报告《如何寻找当年的领涨行业》中我们提出行业相对强弱 RSI 指标，可以在每年 4月底有效把握当年行情主线，涨幅前 10 的行业平均有 6.3 个会出现这个信号。复盘 2023 年，在信号出现后等权持有这些行业至年底，相对中证800 可以获得 6%的超额收益，其中较为准确地抓住了 TMT 和中特估的阶段性行情。当前该模型推荐可能成为主线的行业为：煤炭、电力及公用事业、石油石化和农林牧渔。 两模型取交集后增强效果明显，历史上持仓曾多次互相验证。无论是轮动模型还是主线模型，都是属于右侧模型，以市场价格为基础做右侧跟随。既然这样，这两个模型持仓大概率会有一定交集。取交集后，可以增加对共振行业的仓位，并且提升主线模型的预测准确性，策略自 2011 年以来年化超额为 19.1%，相比原始轮动策略提升 5.9%。前几年复盘来看，主要有两段共振案例：2020 年策略建议重仓食品饮料和新能源，规避农林牧渔、传媒和计算机；2022 年策略建议重仓煤炭和交通运输，规避传媒。 当前两模型持仓的交集也指向高股息板块：煤炭和电力及公用事业。这两个行业年初至今表现优异，信号出现后超额均超过 3%，可以重点关注；此外，农林牧渔和石油石化趋势-拥挤度打分也处于靠前水平，需重点关注后续能否进入趋势-拥挤度模型持仓，若进入则可以关注起来。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 杨晔 执业证书编号：S0680523070002 邮箱：yangye3657@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：转债市场估值已接近短期下限——一月可转债量化月报》2024-01-16 2、《量化周报：深证成指、创业板指出现放量止跌迹象》2024-01-14 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面与情绪面弱化》2024-01-13 4、《量化点评报告：什么信号会让我们下调红利策略的评级？》2024-01-09 5、《量化分析报告：2023 年行业轮动策略绝对收益均为正——基本面量化系列研究之二十七》2024-01-08 2024 年 01 月 19 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、趋势-拥挤度模型最新结果指向高股息行业......................................................................................................... 3 二、行业相对强弱 RSI 指标看好高股息行业成为全年主线 ......................................................................................... 4 三、两模型取交集后增强效果明显，历史上持仓曾多次共振 ...................................................................................... 6 案例 1：2020 年策略建议重仓食品饮料和新能源，规避农林牧渔、传媒和计算机 .......................................... 7 案例 2：2022 年策略建议重仓煤炭和交通运输，规避传媒 ........................................................................... 8 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 图表目录 图表 1：基于趋势-景气度-拥挤度三维评价体系的行业轮动策略 ................................................................................. 3 图表 2：行业趋势-景气度-拥挤度分析图谱：推荐煤炭、银行、电力及公用事业、家电、交通运输 ............................... 3 图表 3：历年涨幅靠前的行业多数都会触发这个信号 ................................................................................................ 4 图表 4：2023 年行业相对强弱指数复盘 ................................................................................................................... 5 图表 5：当前共五个行业出现 RS>90 的信号：煤炭、公用事业、石油石化、综合和农林牧渔（截止到 2024 年 11 月 15 日） ............................................................................................................................................................................ 5 图表 6：