业绩稳健增长，重点发力央国企市场

http://www.huajinsc.cn/1 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 02 月 02 日公司研究●证券研究报告赛意信息（300687.SZ）公司快报业绩稳健增长，重点发力央国企市场投资要点 事件：1 月 31 日，公司发布 2023 年年度业绩预告，预计 2023 全年实现收入23.85-26.12 亿元，同比增长 5%-15%；实现归母净利润 2.60-3.00 亿元，同比增长 4.22%-20.26%；实现扣非归母净利润 2.26-2.66 亿元，同比增长 0.59%-18.39%。其中，Q4 实现收入 7.03-9.30 亿元，同比增长 16%-54%；实现归母净利润 1.32-1.72亿元，同比增长 36%-77%。 智能制造领域布局叠加央国企市场突破，公司收入增速将持续提升。2023 年以来，虽然下游制造业整体景气度较低，但公司全年收入仍保持稳健增长，且四季度公司收入增速较前三季度有一定程度的提升。预计 2024 年随着公司业务布局的不断落地，包括在智能制造领域，公司持续夯实在优势行业的主导地位，同时不断拓展高景气度行业客户，以及在泛 ERP 领域，公司强化央国企市场的布局，24 年收入增速有望得到进一步提升。在利润端，公司通过 AI 等方式进行降本增效，有效提升了研发效率、并缩短了研发周期，进而推动了公司业绩实现高质量增长，同时，公司第四季度净利润增速较前三季度得到了显著提升。 收购面向大型央企及集团化企业客户的思诺博，重点发力央国企市场。此前公司90%的客户是民营企业，2023 年开始公司重点开拓央国企市场，成立了专门的央国企军团，并获得了杭州汽轮机厂、徐工集团等客户。公司还通过收购思诺博强化在央国企市场的布局，思诺博拥有覆盖全国的营销网络及本地技术服务体系，主要面向大型央企及集团化企业，提供数字化供应链领域的软件产品解决方案及相关的数字化咨询等服务，其主要客户包括中国移动及其子公司、中国卫星网络集团等。在公司的持续大力投入下，2024 年央国企市场有望成为公司重要增长点。 拥抱华为 MetaERP 国产生态，泛 ERP 业务有望获得增长新动能。截至 2023 年年末，MetaERP 已覆盖华为 100%的业务场景，华为 200 多家子公司以及全球 6000亿美元的业务全部成功切换到 MetaERP。随着 MetaERP 的商业化，未来其有望在高端 ERP 市场对 SAP、Oracle 等厂商的产品形成替代。而公司作为华为MetaERP 的核心合作伙伴，与华为深度绑定，并拥有多年 SAP、Oracle ERP 的实施经验，可实现高效更替高端 ERP 系统，同时公司也长期承担华为 ERP 的实施工作，积累了丰富的实施经验和技术储备。我们认为，随着华为 MetaERP 商业化落地的临近，公司将率先受益，泛 ERP 业务有望获得增长新动能。 投资建议：公司作为离散工业软件龙头，将充分受益于下游制造业客户需求恢复，同时，2023 年开始公司重点布局央国企市场，有望带来新的业绩增量。预计公司2023-2025 年 实 现 收 入 分 别 为 25.44/32.40/40.03 亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润2.63/3.47/4.52 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；央国企市场拓展不及预期；MetaERP进展不及预期。计算机 | 咨询实施及其他服务Ⅲ投资评级增持-A(首次)股价(2024-02-02)15.22 元交易数据总市值（百万元）6,242.10流通市值（百万元）4,908.19总股本（百万股）410.12流通股本（百万股）322.4812 个月价格区间39.82/16.43一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-22.79-26.76-31.16绝对收益-30.12-37.73-55.38分析师方闻千SAC 执业证书编号：S0910523070001fangwenqian@huajinsc.cn相关报告公司快报/咨询实施及其他服务Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)1,9352,2712,5443,2404,003YoY(%)39.717.412.027.423.5归母净利润(百万元)225249263347452YoY(%)27.511.15.432.030.3毛利率(%)35.335.735.536.637.1EPS(摊薄/元)0.550.610.640.851.10ROE(%)9.79.89.511.313.1P/E(倍)27.825.023.718.013.8P/B(倍)2.92.62.42.11.9净利率(%)11.611.010.310.711.3数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/咨询实施及其他服务Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设我 们 预 测 2023-2025 年 公 司 整 体 营 收 25.44/32.40/40.03 亿 元 ， 毛 利 率35.54%/36.64%/37.10%。软件实施开发服务业务方面，1）2023 年泛 ERP 业务受下游景气度较低的影响预计业绩将承压，而在 2024-2025 年，随着下游需求逐渐恢复以及重点投入的央国企市场贡献业绩增量，收入和毛利率均将有较好表现，预计 2023-2025 年泛 ERP 业务收入增速为 6.00%/20.00%/17.80%，毛利率为 31.90%/32.40%/32.50%；2）智能制造及工业互联网业务同样由于受下游制造业低景气的影响短期业绩承压，随着 2024 年开始下游需求逐渐恢复，同时公司产品平台化、模块化能力不断提升，收入和毛利率均将有所提升，预计 2023-2025 年智能制造及工业互联网业务收入增速为 16.50%/37.90%/30.00%，毛利率为 43.00%/43.80%/43.90%。代理分销业务方面，作为公司提供产品和服务的衍生性业务，该业务收入占比较低，预计2023-2025 年收入增速为 10.00%/10.00%/10.00%，毛利率为 10.00%/10.50%/10.50%。软件维护服务业务方面，该业务主要为客户提供系统上线后的支持服务，为非主营业务，收入贡献占比较 低 ， 预 计2023-2025年 收 入 增 速 为50.00%/40.00%/35.00% ， 毛 利 率 为42.50%/42.00%/41.60%。公司快报/咨询实施及其他服务Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/4 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分表 1：分产品预测表分产品预测2022A2023E2024E2025E软件实施开发服务业务收入（亿元）20.4922.5728.7735.48YOY（%）-8.92%10.15%27.48%23.31%毛利率36.82%36.54%37.55%37.93%其中：泛 ERP 业务收入（亿元）12