发力电力AI领域研发，参建国网项目提升行业地位

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 09 月 15 日公司研究●证券研究报告泽宇智能（301179.SZ）公司快报发力电力 AI 领域研发，参建国网项目提升行业地位投资要点 事件：公司发布 2025 年半年报，25H1 实现营业收入 4.04 亿元，同比-24.80%；实现归母净利润 0.35 亿元，同比-66.27%；实现扣非归母净利润 0.03 亿元，同比-95.36%。25Q2 实现营业收入 2.42 亿元，环比+48.99%，实现归母净利润 0.23亿元，环比+89.60%。 聚焦电力数智化，业绩短期波动。公司成立于 2011 年 11 月，专注于电力信息系统与数智化整体解决方案的创新服务，涵盖电力咨询设计、系统集成、工程施工及运维业务，是一站式智能电网综合服务商。自成立以来，公司一直致力于电力信息化领域，通过多年耕耘积累了一批电力系统优质客户；建成了江苏区域超过一半地市的电力信息化通信网络，长期积累的客户资源为公司新产品开发推广提供了相应的数据和应用场景。25H1 公司系统集成设备、施工及运维、电力设计分别实现营收2.93/0.98/0.11 亿元，同比-32.25%/ +60.59%/ -74.59%；毛利率 26.36%/24.76%/64.87%，同比-1.99/ -6.44/-5.69pct。25H1 管理/研发费用率为 9.74/7.34 亿元，同比+3.15/+1.49pct；拓展市场导致职工薪酬及业务招待费等增加，销售费用率为7.54%，同比+3.06pct；银行存款利息收入减少，财务费用率为 1.45%，同比+2.18pct。近年来，公司在电力 AI 模型、虚拟电厂、气象监测装置、电力巡检机器人、电力通信运维数字化等领域投入研发力量以应对不断变化的市场需求，提升公司的竞争力。一方面公司正处在快速扩大业务规模阶段，大力拓展省外业务，省外新增的业务毛利率比省内原有业务低，导致整体毛利率波动。 省外份额扩张与产品品类拓展，构建多元增长引擎。公司业务长期集中在江苏省，但近年来积极拓展省外市场，成效显著。2024 年，公司省外收入达到 8 亿元，同比增长 58.3%，占总收入比重提升至 60.0%。主要拓展地区包括北京、安徽、福建、广东等地，其中安徽省 2024 年收入同比增长 77%至 3.22 亿元，成为公司省外增长的重要引擎。2024 年，公司系统集成业务收入 10.35 亿元，毛利率 29.80%；施工及运维业务收入 2.41 亿元，毛利率 22.44%；电力设计业务收入 0.68 亿元，毛利率 66.94%。公司在新兴领域如虚拟电厂、数字电厂、智能微电网、分布式群控群调、智能光配、电力 AI 物联网关等持续投入研发资源。 电网投资稳增，配网占比提升。2025 年，我国将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，继续推进重大项目实施，预计全年国家电网投资将首次超过 6500 亿元。据国家能源局数据显示，2024 年电网工程完成投资 6083 亿元，同比增长 15.3%。配网环节投资为国网、南网“十四五”发展规划中的主线，南方电网“十四五”规划中，总投资 6700 亿元，其中 3200 亿元用于建设配电网，国家电网配电网投资比例约占 60%，两网配电网投资总计达 1.5 万亿元。这一趋势为公司提供了广阔的市场空间，公司的技术和产品能够满足电力系统内各个通信环节的需求，产品广泛应用于智能电网发电、输电、变电、配电、用电及调度等各个领域。在配网领域，公司快速响应国网公司的战略需求，积极开发了配网一二次融合成套产品和二次智能终端产品为公司新拓展领域产品，均已通过国网检测，开拓电力设备及新能源 | 电力电子及自动化Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2025-09-12)16.26 元交易数据总市值（百万元）6,544.70流通市值（百万元）3,830.87总股本（百万股）402.50流通股本（百万股）235.6012 个月价格区间19.72/13.26一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-7.240.21-7.61绝对收益1.1217.2335.52分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告公司快报/电力电子及自动化Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分了配网侧新的市场。 电力 AI 高景气成势，相关业务有积极进展。2025 年 3 月，公司发布的电力巡检“AI超级大脑”基于多模态大模型 DeepSeek 的技术通过国家级评审，标志着我国电力巡检正式迈入“毫米级智能时代”。9 月 8 日，国家发改委、能源局印发《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》，明确推动人工智能与能源产业深度融合，提出涵盖电网、新能源等八大典型应用场景，其中在人工智能+新能源领域，针对新能源出力波动，推动高精度功率预测、电力市场应用等。2025 年世界人工智能大会期间，国务院国资委正式发布了首批 40 项央企人工智能战略性高价值场景，包括国家电网【电力输变配电设备智能巡检与作业处置】。公司变电站智能巡视系统以《国家电网设备（2022）653 号》为背景，部署在变电站站端，主要由巡视主机、智能分析主机、轮式机器人、摄像机、无人机及声纹装置等组成，构建设备“外部状态可观、内部状态可测”的全方位智能巡视体系，为班组减负赋能，提升设备运维质效。新一代变电巡检器人研发进展顺利，已在关键场景完成功能验证，未来规模化应用后，基于机理和数理分析的缺陷库构建、多模态感知的数据融合、多模态大模型的巡视差异化研究、室内开关柜智能作业等项目内容，能分别在隐患发现、设备状态评估预警、巡视精准性与效率、操作安全性等方面提升运维效能。近年来公司参与承建了“国网江苏土 800 千伏换流站远程智能巡视系统建设项目”、“承德分布式采集控制群调群控项目”等多个国家电网大型项目。自开展电力 AI 相关产品及服务业务以来，公司已累计实现收入 2.02 亿元。 投资建议：公司在受益于新型电力系统建设推进，变电站智能巡检等电力 AI 产品拓展顺利，并致力业务全国推广，我们看好公司未来的成长空间，预计 2025-2027年归母净利润分别为 2.33、2.92 和 3.56 亿元，对应 EPS 0.58、0.72 和 0.89 元/股，对应 PE28、22 和 18 倍，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：1、电网投资不及预期。2、市场拓展不及预期。3、行业竞争加剧。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,0621,3481,6611,9372,370YoY(%)23.027.023.216.622.4归母净利润(百万元)256218233292356YoY(%)13.1-14.86.525.422.1毛利率(%)39.130.530.930.932.4EPS(摊薄/元