25Q2业绩同环比增长，抗老化助剂稳健，润滑油添加剂量利齐升

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 09 月 13 日公司研究●证券研究报告利安隆（300596.SZ）公司快报25Q2 业绩同环比增长，抗老化助剂稳健，润滑油添加剂量利齐升投资要点 事件：利安隆发布2025年半年报，2025H1公司实现营收29.95亿元，同比增长6.21%；归母净利润 2.41 亿元，同比增长 9.60%；扣非归母净利润 2.36 亿元，同比增长11.55%；毛利率 21.59%，同比提升 0.18pct；净利率 7.81%，同比提升 0.13pct。单季度看，25Q2 实现营收 15.14 亿元，同比增长 3.29%，环比增长 2.22%；归母净利润 1.33 亿元，同比增长 18.04%，环比增长 23.59%；扣非归母净利润 1.33 亿元，同比增长 18.03%，环比增长 29.84%；毛利率 21.65%，同比提升 0.22pct，环比提升 0.13pct；净利率 8.56%，同比提升 0.89pct，环比提升 1.52pct。 抗老化添加剂稳步增长，有望受益行业集中趋势。25H1 公司核心业务抗老化添加剂营收 23.58 亿元，同比增长 3.06%，出货量 6.55 万吨，同比增长 4.30%。公司利用自身在技术创新、产品供应、全球销售网络等方面的优势资源，加大对全球市场的开拓力度和对新能源汽车行业的开拓深度。公司积极推进技术改造，致力于改造完成差异化产品生产线建设，开发高毛利产品，进入技术壁垒更高的下游领域，不断提高公司竞争力。同时，公司年产 12.5 万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程 6 万吨扩产 9 万吨技改项目即将完工，产能有进一步提升空间。2023 年开始的行业竞争态势将持续加速落后产能和综合竞争力薄弱企业出清，下游客户订单呈现向行业龙头企业集中的明显趋势。 康泰二期投产放量+积极市场拓展，润滑油添加剂量利齐升。润滑油添加剂方面，得益于康泰二期产能于 2024 年投产放量，25H1 实现营收 6.18 亿元，同比增长18.49%，出货量 3.42 万吨，同比增长 18.27%，实现快速降本，毛利率持续上行。公司加大在国际油公司、国际添加剂公司、国内骨干油公司以及其他市场的开发力度，不断进行产品研发，力求降低成本。同时，公司锚定润滑油添加剂领域的广阔发展空间，积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，构建了良好行业发展生态。2025 年 2 月，公司启动产能出海计划，截至 25H1 已在新加坡、马来西亚投资建设海外生产基地，旨在研发生产高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品。 生命科学业务走向成熟，新兴业务建设继续推进。公司生命科学事业部已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业。生物砌块业务关键项目二季度完成稳产稳销，单月销售额破百万。生物合成已经完成 3 个产品中试，下一步将进入量产阶段。公司在 2024 年并购处于 PI 材料领域技术前沿的韩国企业 IPITECH INC.，在国内柔性显示屏及柔性线路板领域开发了部分客户，并将在今年完成国内研发基地及国产化产能建设，向电子级高端新材料领域迈出了坚实一步。 投资建议：利安隆高分子材料抗老化业务地位稳固，润滑油添加剂迎来快速增长，基础化工 | 其他化学制品Ⅲ投资评级增持(维持)股价(2025-09-12)35.24 元交易数据总市值（百万元）8,091.80流通市值（百万元）7,860.10总股本（百万股）229.62流通股本（百万股）223.0412 个月价格区间35.65/22.78一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-2.535.2110.3绝对收益6.5921.3952.83分析师骆红永SAC 执业证书编号：S0910523100001luohongyong@huajinsc.cn相关报告利安隆：业绩稳步增长，多元业务梯次推进-华金证券-化工-公司快报-利安隆 2025.5.21公司快报/其他化学制品Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分生命科学业务和以 PI 材料为基础高端电子材料业务蓄势待发，打造各业务曲线多层次发展的核心竞争力。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年收入分别为65.58/72.64/83.14 亿元，同比分别增长 15.3%/10.8%/14.5%，归母净利润分别为5.20/6.04/8.23 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长 22.0%/16.1%/36.2% ， 对 应 PE 分 别 为15.6x/13.4x/9.8x；维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；市场竞争超预期；并购整合不及预期；客户拓展不及预期；原材料大幅波动；贸易摩擦风险；项目进度不及预期。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)5,2785,6876,5587,2648,314YoY(%)9.07.715.310.814.5归母净利润(百万元)362426520604823YoY(%)-31.017.622.016.136.2毛利率(%)19.821.222.122.724.3EPS(摊薄/元)1.581.862.272.633.58ROE(%)8.48.89.710.212.3P/E(倍)22.319.015.613.49.8P/B(倍)2.01.81.61.51.3净利率(%)6.97.57.98.39.9数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/其他化学制品Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产37324350469953446366营业收入52785687655872648314现金9471068114914331989营业成本42344479511156166290应收票据及应收账款13591521175818741993营业税金及附加3642485361预付账款7598101119133营业费用137165190210241存货11421330136015801914管理费用185233268297340其他流动资产209334331338338研发费用233247285316361非流动资产44824784494151055291财务费用3826415446长期投资00000资产减值损失-49-82-94-104-119固定资产31633413347835683653公允价值变动收益11111无形资产353427458494535投资净收益4-0000其他非流动资产965945100510421102营业利润411477580673915资产总计8214913496401044911657营业外收入00000流动负债26732818306733973508营