中科星图(688568)公司点评报告：数字地球领军企业，业绩增长符合预期

公 司 研 究 2024.02.01 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 中 科 星 图 （ 688568） 公 司 点 评 报 告 数字地球领军企业，业绩增长符合预期 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 IT 服务Ⅲ 最新收盘价(人民币/元) 40.03 总市值(亿)(元) 146.28 52 周最高/最低价(元) 89.73/39.92 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件：公司发布业绩预增公告，预计 2023 年实现归母净利润 3.28-3.65亿元，同比增长 35.12%-50.36% 经营管控能力持续优化，公司业绩稳步增长 公司预计 2023 年实现营业收入 23.8-26.8 亿元，同比增长 50.94%-69.97%；实现归母净利润 3.28-3.65 亿元，同比增长 35.12%-50.36%；扣非归母净利润为 2.28-2.45 亿元，同比增长 35.67%-45.79%。预计 2023 年实现经营活动产生的现金流量净额 0.9-1.1 亿元，与上年同期相比，将增加 1.19-1.39 亿元。在管理上，公司加强对项目的全生命周期管控，加大了成本管控、费用控制、回款管理的力度，为后续业绩增长奠定坚实基础。 数字地球领军企业，集团化战略成果显著 公司作为国内数字地球产品研发与产业化的领军企业，将大数据、云计算和人工智能等新一代信息技术、地理信息技术与航空航天产业深度融合，自主研发了覆盖空天大数据获取、处理、承载、可视化和应用等产业链环节的 GEOVIS 数字地球产品，面向政府、企业、特种领域及大众用户提供软件销售与数据服务、技术开发与服务、专用设备以及系统集成等业务，促进了我国数字地球的产业化发展。公司持续深化落实集团化发展战略，在集团化的赛马机制引领和激励下，公司及各板块子公司市场定位清晰、优势能力突出，公司旗下子公司星图测控近期拟在北交所上市。 与长光卫星战略合作，遥感卫星应用事业有望迎跨越式发展 据公司公告，1 月 29 日，公司子公司星图地球与长光卫星签署战略合作框架协议，旨在共同推动遥感卫星应用事业的跨越式发展。此次合作将充分发挥公司在在线数字地球产品和云计算能力方面的优势，并有效利用长光卫星在卫星遥感领域的丰富资源及强大的数据处理能力，从而增强公司在交通、环境、海洋、水利、自然资源、矿产、应急等领域的服务能力和市场竞争力。在全球卫星行业迅猛发展，尤其是中国卫星行业稳步高速增长的背景下，我们认为此次战略合作将为公司自身的业务发展和市场地位的提升带来新的动力，助力公司长期发展。 加速在线业务转型，打造第二增长曲线 随着网络和移动智能终端的普及以及新一代互联网技术的成熟，用户逐渐偏好在线服务，行业商业模式也正从传统的离线交付转向线上运营。公司提前布局，大力推动在线业务转型，上游引接合作伙伴卫星数据，下游联合生态企业，围绕在线数字地球平台进行生态化建设，推进面向开发者提供空天信息、AI 能力，赋能商业变现。截止 2023 年 Q3，公司收获认证个人开发者 11875 户、认证企业开发者 6219 户，开发者基于数字地球在线能力已构建 7579 个活跃的生态应用，累计触达 1187.9 万个终端用户，通过面向开发者提供付费数字地球在线能力实现 737.77 万元收入。公司以全新价值网络，实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级，开拓新的盈利增长模式。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -23%-11%1%13%25%23/2/123/5/323/8/223/11/1中科星图沪深300中科星图(688568) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 布局深蓝，有望深度受益水下建设加速 2023 年中科星图海鲸装备（浙江）有限公司成立，经营范围包括海洋工程装备制造、智能机器人研发、海洋服务等，由公司旗下中科星图深海科技有限公司全资持股。公司依托于较强的研发实力，有望在水下无人领域开拓市场。同时，公司依托于传统数字地球核心业务，有望向海洋及水下拓展打造“数字海洋”。水下是大国对抗重要领域，公司相关业务有望深度受益于水下建设不断推进。 盈利预测：全球卫星行业的稳定高速发展为数字地球行业发展提供了坚实的基础。公司作为数字地球行业及遥感应用领域核心企业，积极推进战略合作，加速拓展下游应用领域，预计将带动线下业务订单持续稳步增长。同时，公司线上业务开拓新的盈利模式，有望进一步加强利润空间。我们预测公司 2023-2025 年营业收入为 24.34/35.18/48.93 亿元，归母净利润为 3.52/4.89/6.62 亿元，对应 PE 为 41.69/29.99/22.15X，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；竞争加剧风险；市场开拓不及预期风险 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1577 2434 3518 4893 (+/-)% 51.62 54.35 44.56 39.07 归母净利润 243 352 489 662 (+/-)% 10.19 44.95 38.99 35.45 EPS(元) 1.04 0.96 1.33 1.81 ROE(%) 7.56 9.86 12.19 14.17 PE 59.65 41.69 29.99 22.15 PB 4.74 4.11 3.66 3.14 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 中科星图(688568) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 盈利预测 我们对公司未来三年盈利进行预测，假设前提有： 1）特种领域业务：在“十四五”期间，大量的新兴技术应用于特种领域，且这些技术的应用具有滚动性和循环性，市场规模增长趋势明显。从公司角度而言，公司常年深耕特种领域，特种领域业务收入占比 60%左右，主要得益于公司产品的稳定性及技术的先进性，并且能够在特种领域持续突破技术难点，不断完善产品体系。预测 2023-2025 年该部分业务营收增速分别为 60%、42%、35%。 2）智慧政府业务：公司基于中科星图 GEOVIS 数字地球，在智慧政府领域持续拓展水利行业的应用落地。受益于水利行业政策利好，预测 2023-2025 年该部分业务营收增速分别为 45%、38%、35%。 3）航天测运控业务：公司子公司星图测控是航天测运控业务的承载平台，加大自主可控产品的研发，2023 年 2 月 28 日成功挂牌，成为国内领先的空天信息及商业航天新三板挂牌公司，未来市场地位将进一步提升，预测 2023-2025 年该部分业务营收增速分别为 47%、43%、40%。 4）气象环保业务：近年极端天气频发，公司作为我国空天信息产业，依靠子公司星