新力量New Force总第4464

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4464 2024 年 2 月 1 日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 科技股仍在压缩估值中 【公司研究】 宁德时代（300750，买入）：锂电行业技术持续领先，积极出海开拓新市场 首次评级 现价目标价上涨空间23EPS24EPS（美元） （美元）(%)（美元）（美元）宁德时代300750买入151.5920736.6%9.6810.65公司代码评级 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 科技股仍在压缩估值中 1 月 31 日，港股继续回压连跌第二日，恒指再跌了有接近 220 点，进一步回压到10 日线 15634 点以下，进入政策市阶段后的稳定性再次受到市场的考验，而从走势上来看，15400 点可以是恒指目前的好淡分水线，守不住的话，就有二度探底的可能，宜多加注视。盘面上，中特估品种如石油股、资源股、内险股、内银股以及内地电信营运商股，还是来得比较坚挺的。其中，中国神华(01088)、中国平安(02318)以及工商银行(01398)，仍是能够出现逆市上升的。然而，正如我们指出，中特估品种加总起来只占恒指市值约 25％，对港股大盘可以带来维稳作用，但是，在早前被视为成长股的如消费股、互联网股、科技股以及新能源汽车股等等，仍处于估值压缩的过程，恒生科指就跌了有 3％并且在盘中曾跌穿了 3000 点，是目前拖累总体市况表现的重灾区。数据方面，内地公布了 1 月制造业 PMI 指数报 49.2％，符合预期回升 0.2 个百分点，但是经济恢复动能仍有待提升，尤其是需求端消费信心意欲方面的提振，相信扩张性宏观政策仍需加大支持力度。 港股再次出现低开低走，在盘中曾一度下跌 291 点低见 15412 点，盘面表现依然分化，成长型股份未能止跌，是目前对盘面的最大冲击。指数股继续普跌状态，其中，发了盈警预计去年盈利减半的舜宇光学(02382)跌了 11.65％，是跌幅最大的恒指成份股。另外，占恒指市值达到有 4％的互联网股美团-W(03690)，也跌了有 4.35％至 62.55 元收盘，率先再次破底而落，仍在估值压缩的过程中。 恒指收盘报 15485 点，下跌 218 点或 1.39％。国指收盘报 5194 点，下跌 81 点或1.54％。恒生科指收盘报 3006 点，下跌 93 点或 3％。另外，港股主板成交量有988 亿多元，而沽空金额有 170.4 亿元，沽空比例回升至 17.24％。至于升跌股数比例是 459：1072，日内涨幅超过 10％的股票有 21 只，而日内跌幅超过 12％的股票有 41 只。港股通第二日出现净流出，在周三录得有逾 6 亿元的净流出额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 金煊 852-25321539 Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 行业 新能源 股价 151.59 元 目标价 207.00 元 （+36.55%） 市值 6668.51 亿元 总股本 43.99 亿股 52 周高/低 265.10 元/ 140.40 元 每股净资产 40.96 元 股价表现 宁德时代（300750，买入）：锂电行业技术持续领先，积极出海开拓新市场 动力电池装机量全球第一 公司布局动力电池生产制造、回收多领域，与特斯拉、宝马、吉利等车企签署供应订单，2022 年动力电池系统实现销量 242GWh，同比增长 107.09%，2023 年上半年公司全球市场份额达 36.8%。伴随着新能源车渗透率不断提升，宁德时代已成为全球动力电池生产商龙头，技术研发也处于行业领导地位。 储能电池业务放量明显 公司储能方案可提供从电芯部件到完整储能电池系统的全系列产品。2023 年上半年，储能电池系统收入 279.85 亿元，同比增长 119.73%。据不完全统计，累计中标/签约储能订单已近 100GWh，宁德时代已在全球交付超过 200 个大型储能项目，服务网点覆盖城市超 200 家，网点数量突破 350 个。 联手海外巨头布局供应链 公司坚持出海战略，已于全球布局 13 个动力电池生产基地，于德国图林根州建立起第一座海外工厂生产锂离子电池电芯，目前一期 14GWh 产能正式实现投产，2023年以技术伙伴参与福特出资 35 亿美元投建的磷酸铁锂电池工厂，预计于 2026 年投产，年产能约 100GWh。 看好公司未来发展，目标价 207.00 元，买入评级 我们预测公司 2023-2025 年的收入分别为 4832.21 亿元、5544.67 亿元和 6151.42亿元人民币，归属于母公司的净利润分别为 425.35 亿元、468.25 亿元和 520.90亿元人民币。我们使用自由现金流折现对公司进行估值，取 WACC=9.7%，永续增长率为 2%，求得公司未来 12 个月的目标价为 207.00 元，分别对应 2023 年/2024年/2025 年的 15.7/14.2/12.8 倍 PE，较现价有 36.55%的上涨空间，首次覆盖给予买入评级。 风险因素 原材料价格波动影响产品成本，进而影响各业务利润水平；众多企业在动力电池领域产能扩张迅速，价格战激烈，导致产品价格下降，压缩利润水平；若储能公司产能过剩，供大于求情况可能延续；受到美国、欧盟电动车政策影响，可能影响海外产能建设。 图表 1：盈利预测 截至12月31日止财政年度2021财年2022财年2023财年2024财年2025财年实际实际预测预测预测收入(百万元)130,356328,594483,221554,467615,142变动(%)159%152%47%15%11%归母净利润(百万元)15,93130,72942,53546,82552,090变动(%)185%93%38%10%11%摊薄后每股盈利(元)6.8312.589.6810.6511.85变动(%)185%84%-23%10%11%市盈率@151.59元41.821.715.714.212.8 资料来源：公司资料、第一上海预测 第一上海 新力量 New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司估值与评级表 股票代码现价目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值（